Vì vậy, tôi đã nhận thấy một điều gì đó đang làm phiền tôi về hệ thống kinh tế hiện tại, và điều đó đáng để chú ý. Có một sự mất kết nối ngày càng tăng giữa các con số tiêu đề và thực tế diễn ra bên dưới bề mặt. Chúng ta đang thấy một số dấu hiệu cảnh báo rõ ràng rằng suy thoái ở Mỹ có thể đến gần hơn mọi người nghĩ, và nếu điều đó xảy ra, thị trường chứng khoán có thể chịu một cú sốc thực sự.

Hãy để tôi phân tích những gì tôi đang thấy. Thứ nhất, thị trường việc làm không mạnh như vẻ bề ngoài. Chắc chắn, báo cáo tháng 1 cho thấy đã tạo ra 130 nghìn việc làm—gần gấp đôi dự kiến—nhưng vấn đề là: phần lớn các khoản tăng này đến từ các vai trò trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội được tài trợ chủ yếu bởi chính phủ. Đó không phải là loại tăng trưởng kinh tế tự nhiên mà bạn muốn thấy. Thậm chí tệ hơn, khi Bộ Lao động điều chỉnh lại số liệu, họ thừa nhận rằng nền kinh tế Mỹ chỉ thực sự tạo ra 181 nghìn việc làm trong toàn bộ năm 2025. So sánh với 1,46 triệu việc làm trong năm 2024, bạn có thể thấy xu hướng khá đáng lo ngại.

Vấn đề thứ hai: người tiêu dùng đang chìm trong khó khăn. Các khoản nợ quá hạn vừa chạm mức cao nhất trong một thập kỷ. Chúng ta đang nói về 4,8% tổng nợ còn lại đang trong tình trạng vỡ nợ—là mức tồi tệ nhất kể từ năm 2017. Nợ hộ gia đình đạt 18,8 nghìn tỷ USD trong quý 4, trong đó nợ không liên quan đến nhà ở riêng lẻ là 5,2 nghìn tỷ USD. Và điều khiến tôi thực sự lo lắng là: tình trạng xấu đi tập trung ở các khu vực thu nhập thấp. Đó gần như là một nền kinh tế hình chữ K đang diễn ra theo thời gian thực—các hộ gia đình giàu có ổn, còn phần còn lại thì đang gặp khó khăn.

Thứ ba, khoản tiết kiệm dự phòng giúp mọi người vượt qua đại dịch gần như đã biến mất. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống còn 3,5% tính đến tháng 11 năm ngoái, từ mức 6,5% chỉ một năm trước đó. Nợ thẻ tín dụng tiếp tục tăng. Khi kết hợp tăng trưởng việc làm yếu ớt với việc tiết kiệm cạn kiệt và các khoản nợ quá hạn tăng cao, nó tạo ra một chuỗi phản ứng: mọi người cần việc làm để tiếp tục chi tiêu, và nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, chi tiêu của người tiêu dùng sẽ sụt giảm. Đó chính là động cơ của nền kinh tế Mỹ.

Bây giờ, điều thú vị là: nếu một cuộc suy thoái thực sự xảy ra và thị trường bắt đầu giảm mạnh, Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn một số công cụ trong hộp. Họ có thể quay lại những gì họ đã làm đi làm lại kể từ năm 2008—hạ lãi suất một cách mạnh mẽ hơn dự kiến và giữ cho bảng cân đối mở rộng. Fed chắc chắn còn dư địa để cắt giảm lãi suất nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát tiếp tục hướng tới mục tiêu 2%. Trump cũng đã khá lên tiếng về việc muốn giảm lãi suất, điều này có thể thúc đẩy Fed đi theo hướng đó.

Theo quan điểm của tôi, nếu Fed duy trì chính sách nới lỏng và không thắt chặt khi bước vào suy thoái, điều đó gần như đóng vai trò như một chiếc lưới an toàn cho thị trường. Thật khó để giữ cho cổ phiếu giảm trong thời gian dài khi Fed luôn đứng sau hỗ trợ. Nhưng điều đó chỉ xảy ra nếu lạm phát hợp tác và duy trì dưới mức kiểm soát. Thật sự, yếu tố quyết định là liệu lạm phát có quyết định tăng trở lại hay không—nếu có, quyền hạn của Fed sẽ bị hạn chế.

Tóm lại: các dấu hiệu cảnh báo đang phát sáng khá rõ ràng ngay bây giờ. Rủi ro suy thoái ở Mỹ là có thật, và thị trường có lẽ nên phản ánh điều đó nhiều hơn mức hiện tại. Cần phải để ý kỹ.