PHÁ VỠ: Các ngân hàng lớn nhất thế giới, các chính phủ có chủ quyền và các tổ chức đa phương đang âm thầm rời bỏ nợ bằng đô la và chuyển sang vay bằng nhân dân tệ Trung Quốc.

Các con số này quá lớn để có thể bỏ qua.

Tháng 3 năm 2026, phát hành trái phiếu Panda của nước ngoài tăng gấp ba lần so với cùng kỳ năm trước, đạt 27,8 tỷ nhân dân tệ ($4 billion) trong đúng một tháng.

Tổng lượng tài trợ tính bằng nhân dân tệ do các bên vay ở nước ngoài huy động đạt mức kỷ lục 218 tỷ nhân dân tệ ($31.6 billion) chỉ trong những tuần đầu tiên của năm 2026. Toàn bộ cả năm 2025 chỉ ghi nhận tổng cộng $167 billion$1 được huy động thông qua kết hợp giữa trái phiếu và các khoản vay bằng nhân dân tệ.

Hãy xem rốt cuộc ai đang làm điều này.

- Deutsche Bank phát hành trái phiếu panda đơn lẻ lớn nhất của một ngân hàng nước ngoài trong lịch sử, đạt 5,5 tỷ nhân dân tệ, vượt mức 1,55x ở kỳ hạn 3 năm và 1,63x ở kỳ hạn 5 năm

- Ngân hàng Đầu tư Cơ sở hạ tầng Châu Á (Asian Infrastructure Investment Bank) phát hành 3 tỷ nhân dân tệ vào đúng tháng đó, với 58% lượng phân bổ do các nhà đầu tư ở nước ngoài nắm giữ

- Indonesia bán 9,25 tỷ nhân dân tệ thấp hơn khoảng đúng một điểm phần trăm so với mức lãi suất họ trả cho khoản nợ bằng đồng euro phát hành trong cùng tuần

- Morgan Stanley và Barclays đều trở thành các nhà phát hành trái phiếu nhân dân tệ lặp lại trong năm 2026

- Hungary phát hành trái phiếu panda của chính phủ

- Ngân hàng Phát triển Châu Á (Asian Development Bank) huy động kỷ lục 8,3 tỷ nhân dân tệ vào tháng 3 năm 2025

Lý do cuối cùng cũng chỉ quy về một con số.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Trung Quốc là 1,82%. Lợi suất Kho bạc Mỹ tương đương là 4,46%. Chênh lệch này là 260 điểm cơ bản, mức chênh rộng nhất kể từ tháng 8 năm 2025.

Vay mượn bằng nhân dân tệ hiện rẻ hơn khoảng 60% so với vay bằng đô la. Đối với các chính phủ và tổ chức có mức độ giao dịch mạnh với Trung Quốc, cách tính này là quá rõ ràng.

Bây giờ hãy xem điều đang xảy ra với đồng đô la vào đúng thời điểm đó.

- DXY giảm 9,6% trong cả năm 2025, mức hoạt động tệ nhất theo năm kể từ năm 2017
- Chỉ riêng trong nửa đầu năm 2025, nó giảm 10,7%, mức giảm nửa đầu tệ nhất trong hơn 50 năm
- Tỷ trọng đồng đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu giảm xuống còn 56,32%, mức thấp nhất kể từ năm 1995, giảm từ mức đỉnh 72% trong năm 2001
- Nắm giữ Kho bạc Mỹ của Trung Quốc giảm xuống còn 682,6 tỷ USD vào tháng 11 năm 2025, giảm từ mức đỉnh 1,32 nghìn tỷ USD trong năm 2013, giảm 48% trong 13 năm
- Trung Quốc đang bán Kho bạc Mỹ trong chín tháng liên tiếp tính đến cuối năm 2025

Một điều mang tính cấu trúc hơn cũng đang bị bẻ gãy ngay bên trong chính thị trường Kho bạc.

Nghiên cứu của Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (National Bureau of Economic Research) cho thấy “convenience yield” của trái phiếu Kho bạc Mỹ — phần “phí bảo hiểm” mà các nhà đầu tư theo truyền thống sẵn sàng trả chỉ để nắm giữ tài sản an toàn nhất thế giới — đã chuyển sang âm, hiện đang ở mức -0,25% đối với các kỳ hạn 10 năm.

Phần “phí bảo hiểm” này trước đây đã giúp chính phủ Mỹ tiết kiệm hàng trăm tỷ USD chi phí vay mượn mỗi năm.

State Street xác nhận rằng kể từ đầu tháng 4 năm 2025, lợi suất Kho bạc tăng lên giờ đây phát tín hiệu rủi ro tài khóa, chứ không phải sức mạnh kinh tế. Đây là điều hoàn toàn ngược với cách hoạt động của một nơi trú ẩn an toàn.

Trong đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu vào tháng 3 năm 2026, do căng thẳng địa chính trị và giá năng lượng tăng vọt, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đã bật lên mức 4,4055%, gần như đạt mức cao nhất trong gần 8 tháng. Trái phiếu chính phủ của Anh, Úc và New Zealand đều chạm mức lợi suất cao nhất trong nhiều năm.

Lợi suất 10 năm của Trung Quốc chuyển từ 1,80% lên 1,84%. Trái phiếu Trung Quốc gần như đi ngang trong khi mọi thứ khác đều bị bán tháo.

Bây giờ hãy xem điều vừa xảy ra ngay hôm nay.

Một lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã được công bố. Eo biển Hormuz đang được mở lại. Nhưng Iran đang tính phí đối với mọi tàu chở dầu đi qua $2 per barrel of cargo, với các khoản thanh toán được chấp nhận bằng Bitcoin hoặc nhân dân tệ Trung Quốc.

Một Tàu chở dầu siêu cỡ lớn (Very Large Crude Carrier) chở 2 triệu thùng sẽ phải trả tới (million per transit cho mỗi lượt quá cảnh. Ủy ban An ninh Quốc gia của Iran đã thông qua luật hóa cấu trúc phí này vào thành luật.

Hệ thống này được thiết kế đặc biệt để né tránh hệ thống tài chính dựa trên đồng đô la và các lệnh trừng phạt của Mỹ. Ít nhất hai tàu đã thanh toán bằng nhân dân tệ trước cả khi lệnh ngừng bắn được công bố.

Điểm “nút thắt” năng lượng quan trọng nhất thế giới giờ đây được định giá bằng nhân dân tệ và Bitcoin, chứ không phải đô la.

Bức tranh thương mại khiến sự chuyển dịch này mang tính cấu trúc hơn nhiều so với vẻ bề ngoài.

Nhân dân tệ hiện chiếm 34,5% trong thanh toán thương mại hàng hóa xuyên biên giới của Trung Quốc, tăng từ chỉ 10% vào năm 2017.

Trung Quốc là đối tác thương mại lớn nhất của hơn 120 quốc gia. Khi đối tác thương mại lớn nhất của bạn thanh toán bằng đồng tiền của chính họ, thì cuối cùng bạn cũng phải nắm giữ đồng tiền đó như một dự trữ hoạt động và bạn mua các trái phiếu định danh bằng nhân dân tệ để làm điều đó.

Thị trường trái phiếu dim sum ngoài khơi đạt mức kỷ lục 870 tỷ nhân dân tệ $123 )billion#CryptoMarketRecovery trong cả năm 2025, là năm thứ 8 liên tiếp tăng trưởng. Khoảng 30% ngân hàng trung ương toàn cầu được kỳ vọng sẽ tăng nắm giữ RMB trong thập kỷ tới.

UBS Asset Management cho biết tỷ trọng của nhân dân tệ trong dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu có thể tăng lên 10% trong trung hạn. Hiện tại, tỷ lệ này đang ở mức 1,93%.

Trong nhiều thập kỷ, đã không hề có một lựa chọn thực sự thay thế cho đồng đô la. Đó là lý do khiến nó trở nên thống trị.

Điều đang thay đổi bây giờ không phải là đô la bị “hỏng”. Mà là thế giới đã thôi không còn mặc định rằng nó là lựa chọn duy nhất. Khi giả định đó bị phá vỡ, nó sẽ không bao giờ quay trở lại.$BTC