Kho Bitcoin của Strategy đặt ra câu hỏi chính: Nó có thể làm gì thay vì bán BTC?

Chiến lược có các giải pháp thay thế cho việc bán bitcoin. Một nghiên cứu mới chỉ ra các lựa chọn có thể huy động tiền mặt mà không làm giảm lượng bitcoin nắm giữ. Sau khi đại tu quản lý vốn trước áp lực lên cấu trúc cổ phiếu ưu đãi, câu hỏi then chốt là liệu Strategy có thể tạo ra thanh khoản mà không cần bán bitcoin hay không.

Các điểm chính:

• • Việc đại tu của Strategy được thiết kế để giảm bớt áp lực thanh khoản ngắn hạn đồng thời giảm nhu cầu bán bitcoin bắt buộc.
• • Kế hoạch bao gồm một công cụ kiếm tiền từ BTC gây tranh cãi có thể cho phép bán hạn chế nếu cần.
• • Nghiên cứu mới cho thấy công ty nên tập trung vào việc tạo thu nhập từ lượng bitcoin nắm giữ thay vì bán chúng.

Tại sao Việc Bán Bitcoin Trở thành Mối Quan Tâm Trọng Tâm

Áp lực gia tăng sau nhiều tuần căng thẳng leo thang trong cấu trúc cổ phiếu ưu đãi của Strategy, theo một báo cáo nghiên cứu ngày 3 tháng 7 của Alex Thorn, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu toàn công ty tại Galaxy Digital. STRC, chứng khoán ưu đãi chính của công ty, được kỳ vọng sẽ giao dịch quanh mức 100 đô la nhưng đã giảm xuống còn 71,25 đô la vào ngày 26 tháng 6 khi giá bitcoin giảm và dự trữ tiền mặt của công ty suy giảm.

Sự sụt giảm mạnh đó đã buộc các nhà đầu tư phải đối mặt với một câu hỏi khó khăn và ngày càng cấp bách về động thái tiếp theo của Strategy. Liệu Strategy có bán BTC, phát hành thêm cổ phiếu phổ thông hay giảm cổ tức ưu đãi? Mỗi lựa chọn đều mang rủi ro cho một nhóm nhà đầu tư khác nhau. Việc bán bitcoin có thể làm hỏng câu chuyện BTC dài hạn của Strategy, trong khi việc bán cổ phiếu phổ thông có thể làm loãng cổ đông của cổ phiếu giao dịch công khai (mã: MSTR).

Strategy đã phản ứng bằng Khuôn khổ Tín dụng Kỹ thuật số Vốn bao gồm năm phần. Nó bao gồm chính sách dự trữ đô la Mỹ, chính sách cổ tức STRC sửa đổi, ủy quyền mua lại cổ phiếu ưu đãi trị giá 1 tỷ đô la, ủy quyền mua lại cổ phiếu MSTR trị giá 1 tỷ đô la và chương trình kiếm tiền từ BTC. Strategy cũng nâng tỷ lệ cổ tức hàng năm của STRC từ 11,5% lên 12%.

Strategy Đã Mua Đủ Thời Gian Chưa?

Thị trường ban đầu thích động thái này. MSTR tăng 12,6% sau thông báo, trong khi STRC tăng 12,2%. STRC sau đó giao dịch gần 87 đô la, vẫn dưới mệnh giá nhưng cao hơn nhiều so với mức thấp gần đây.

Thorn gọi cuộc đại tu là hữu ích nhưng chưa hoàn chỉnh. Ông viết:

"Đây là một động thái thông minh của Strategy, nhưng nó có thể không giải quyết được các vấn đề cấu trúc mãi mãi."

Ông nói thêm rằng "theo một nghĩa nào đó, động thái hôm thứ Hai của Strategy chỉ đơn giản là đẩy vấn đề xuống dưới. Nhưng Strategy đã đẩy vấn đề khá xa."

Khoảng thời gian thở thêm đó rất quan trọng vì vấn đề là thanh khoản, không phải tổng tài sản. Strategy nắm giữ 847.363 BTC, khiến nó trở thành một trong những người nắm giữ bitcoin lớn nhất thế giới. Bằng cách huy động hơn 1 tỷ đô la thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông và thiết lập chính sách dự trữ tiền mặt tối thiểu trong 12 tháng, công ty đã nâng mức dự phòng tiền mặt lên khoảng 17 tháng.

Strategy Có Thể Làm Gì Thay Vì Bán BTC?

Câu hỏi lớn nhất hiện nay là Strategy sẽ sử dụng tính linh hoạt mở rộng của mình như thế nào. Thorn cho biết "phần gây tranh cãi nhất của thông báo là chương trình 'kiếm tiền từ BTC'," bởi vì nó cho phép công ty bán bitcoin nếu cần.

Thay vào đó, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của Galaxy Digital cho rằng Strategy nên theo đuổi những cách khác để huy động tiền mặt. "Strategy nên khám phá việc tạo thu nhập từ kho BTC mà không nhất thiết phải bán BTC giao ngay," Thorn lưu ý.

Ông đề xuất chỉ sử dụng một phần nhỏ lượng nắm giữ của công ty thông qua các chiến lược cho vay hoặc quyền chọn thận trọng, nói rằng:

"Điều đó có thể có nghĩa là cho vay một phần nhỏ, riêng biệt của bitcoin theo các điều khoản thận trọng, hoặc nó có thể có nghĩa là các chiến lược quyền chọn khai thác biến động trong khi vẫn bảo toàn phần lớn tiềm năng tăng giá."

"Đây có thể là các giao dịch có cấu trúc kiếm tiền từ một phần kho dự trữ trong khi hạn chế rủi ro đối tác, lưu ký và thời hạn," ông nói thêm.

Tại sao Tính Linh Hoạt Có Thể Xác Định Động Thái Tiếp Theo Của Strategy

Những giải pháp thay thế đó sẽ không phải là không có rủi ro. Cho vay bitcoin giới thiệu rủi ro đối tác, trong khi các chiến lược quyền chọn có thể hạn chế một số tiềm năng tăng giá. Tuy nhiên, một chương trình khiêm tốn, được quản lý chặt chẽ có thể tạo ra thu nhập định kỳ bằng đô la trong khi vẫn bảo toàn hầu hết mức độ tiếp xúc với bitcoin của Strategy.

Việc đại tu của Strategy mang lại cho công ty sự linh hoạt hơn và dường như đã giảm bớt các mối lo ngại về tài trợ trước mắt. Tuy nhiên, nó vẫn phải đối mặt với các nghĩa vụ ưu đãi lớn và 6,7 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi đang lưu hành đến hạn vào năm 2027 và 2028. Thorn kết luận:

"Tất cả những điều này được nói ra, chúng tôi tin rằng Strategy đã đưa ra một quyết định sáng suốt khi tăng tính linh hoạt của mình."

Liệu tính linh hoạt đó có trở thành một giải pháp lâu dài hay không sẽ phụ thuộc vào giá bitcoin, điều kiện thị trường và liệu Strategy có thể tạo ra thanh khoản mà không làm suy yếu luận điểm đầu tư bitcoin dài hạn đã xác định MSTR hay không.