#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Một bước chuyển mang tính đột phá trong ngành bán dẫn

Ngân hàng đầu tư trên Phố Wall Bernstein vừa công bố báo cáo lưu trữ hàng tháng, đưa ra dự báo mạnh mẽ đang thay đổi cách nhà đầu tư nhìn nhận mảng bán dẫn: thị trường tăng giá bộ nhớ hiện tại được kỳ vọng kéo dài đến năm 2027. Đây là sự thay đổi nền tảng so với mô hình lịch sử của ngành bán dẫn—những đợt bùng nổ dữ dội rồi tiếp theo là các đợt suy giảm (bust) thậm chí còn khốc liệt.

Theo Bernstein, ngành không đang trải qua một đợt phục hồi tạm thời mà bước vào giai đoạn nhu cầu AI mang tính cấu trúc sẽ đem lại lực hỗ trợ dài hạn vững hơn so với các thị trường khách hàng truyền thống. Điều này đánh dấu một thay đổi quan trọng trong cách nhà đầu tư đánh giá các nhà sản xuất bộ nhớ và doanh nghiệp bán dẫn.

Những con số nói lên câu chuyện

Quý 2 năm 2026 đã ghi nhận hiệu suất giá ấn tượng. Giá trung bình DRAM tăng 74% so với quý trước. Giá DRAM máy chủ tăng hơn 60%, trong khi DRAM di động bật lên gần 80%. Dữ liệu thị trường giao ngay cho thấy nguồn cung Server DDR5 vẫn cực kỳ khan hiếm, với giá giao ngay giao dịch cao hơn đáng kể so với giá theo hợp đồng—bằng chứng rõ ràng rằng các nhà cung cấp AI và dịch vụ đám mây tiếp tục hấp thụ năng lực mới.

Giá NAND lại thể hiện một bức tranh phức tạp hơn. Giá giao ngay wafer suy yếu nhẹ, giảm 3% đến 4%. Tuy nhiên, giá NAND di động và lưu trữ SSD lại tăng mạnh, đẩy giá hợp đồng tổng thể lên khoảng 60%.

Điều gì đang thúc đẩy chu kỳ chưa từng có này?

Khác với các chu kỳ bùng nổ trước đây vốn dựa nhiều vào smartphone, PC và các thiết bị điện tử tiêu dùng, chu kỳ này ngày càng được thúc đẩy bởi hạ tầng AI. Mỗi mô hình ngôn ngữ lớn, ứng dụng AI tạo sinh, công cụ gợi ý và hệ thống tự chủ đều cần lượng dữ liệu khổng lồ được xử lý theo thời gian thực—và hiệu năng này phụ thuộc không chỉ vào GPU mạnh mẽ, mà còn vào bộ nhớ tiên tiến cung cấp dữ liệu cho các bộ xử lý với tốc độ cực cao.

Bộ nhớ băng thông cao (HBM) đang trở thành một trong những thành phần quan trọng nhất của phần cứng AI hiện đại. Khi các nhà cung cấp đám mây, các hyperscaler và khách hàng doanh nghiệp tiếp tục mở rộng hạ tầng AI, nhu cầu HBM vượt xa đáng kể so với nguồn cung hiện tại của ngành. Sự mất cân đối cung-cầu này được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ mức giá thuận lợi cho các sản phẩm bộ nhớ tiên tiến trong nhiều năm tới.

Chi tiêu vốn cho AI trên toàn cầu tiếp tục leo thang. Các công ty công nghệ lớn đang đầu tư hàng trăm tỷ USD vào các trung tâm dữ liệu AI mới, hạ tầng đám mây và nền tảng điện toán thế hệ tiếp theo. Mỗi máy chủ AI mới cần lượng bộ nhớ tiên tiến hơn đáng kể so với các máy chủ truyền thống, qua đó kéo dài nhu cầu vượt ra ngoài chu kỳ của từng sản phẩm.

Các ràng buộc nguồn cung vẫn là yếu tố then chốt. Việc sản xuất bộ nhớ tiên tiến đòi hỏi các quy trình phức tạp, công nghệ đóng gói tiên tiến và thời gian phát triển dài. Năng lực sản xuất không thể mở rộng qua đêm. Sự kết hợp giữa nguồn cung hạn chế và nhu cầu khách hàng mạnh tạo ra môi trường hỗ trợ giá cả ở mức lành mạnh và lợi nhuận ổn định.

Các bên hưởng lợi: Nhà sản xuất đứng ở trung tâm cuộc cách mạng AI

SK Hynix hiện đang thống trị thị trường HBM với khoảng 58% thị phần toàn cầu, vượt xa 21% của Micron. Bernstein dự phóng SK Hynix sẽ đạt biên lợi nhuận gộp 91% trong Q2 2026, với biên lợi nhuận hoạt động 70% đến 80%.

Micron Technology ghi nhận doanh thu theo quý kỷ lục 41,46 tỷ USD** với biên lợi nhuận gộp điều chỉnh 84,6%. Công ty đã ký được khoảng **100 tỷ USD** thông qua các hợp đồng nhiều năm không thể hủy bỏ, kiểu take-or-pay—hiệu quả là “cách ly” hoạt động kinh doanh khỏi các chu kỳ boom-bust từng làm “đuối sức” ngành DRAM trong thời gian dài. Nguồn cung HBM của Micron đã bán hết đến năm 2028.

Samsung Electronics, nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất thế giới, đã trải qua cú bứt ngoặt tài chính phi thường: lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 18 lần so với cùng kỳ năm trước, chạm mức cao kỷ lục trong Q2. Cổ phiếu của công ty đã tăng 158% trong năm nay, trong khi SK Hynix tăng 273% và Micron tăng 242%.

Bernstein duy trì đánh giá tích cực đối với Samsung, SK Hynix, Micron và SanDisk, đồng thời vẫn thận trọng với Kioxia.

Chuyển tiếp: Từ tăng trưởng bùng nổ sang mở rộng bền vững

Mặc dù thị trường tăng giá dự kiến tiếp diễn đến năm 2027, Bernstein nhấn mạnh rằng giai đoạn tăng giá nhanh đã qua. Tăng trưởng giá được dự báo sẽ chậm lại đáng kể trong Q3, với mức tăng giá DRAM truyền thống dự phóng giảm về khoảng 13%–18%—hạ từ mức tăng dốc 74% trong Q2.

Nhu cầu thiết bị điện tử tiêu dùng đang có dấu hiệu suy yếu, khi PC, di động và khách hàng tiêu dùng bắt đầu giảm cấu hình hoặc điều chỉnh nhịp độ mua hàng. Tuy nhiên, “hủy cầu” (demand destruction) vẫn chưa xảy ra hoàn toàn.

Từ nửa sau năm 2027 đến năm 2028, giá lưu trữ được kỳ vọng sẽ dần được bình thường hóa khi năng lực sản xuất mới đi vào vận hành và các hợp đồng dài hạn bắt đầu phát huy hiệu lực.

Hàm ý đầu tư

Dự báo của Bernstein mang nhiều hàm ý đối với nhà đầu tư cổ phiếu và các bên tham gia trong ngành. Cổ phiếu chip nhớ có thể tiếp tục hoạt động tốt hơn so với toàn bộ lĩnh vực công nghệ nhờ tăng trưởng lợi nhuận vượt kỳ vọng thị trường. Các hợp đồng nhiều năm và năng lực sản xuất đã bán hết mang lại mức độ nhìn thấy trước vốn trước đây hiếm khi có trong một ngành mang tính chu kỳ cao như vậy.

Chu kỳ boom-bust truyền thống từng định hình ngành bán dẫn trong nhiều thập kỷ có thể đang dần nhường chỗ cho một mô hình tăng trưởng ổn định hơn về mặt cấu trúc. Nhu cầu ngày càng gắn với quá trình chuyển đổi số dài hạn thay vì các chu kỳ nâng cấp ngắn hạn của người tiêu dùng. Các doanh nghiệp trên nhiều lĩnh vực như y tế, tài chính, sản xuất, giáo dục, an ninh mạng và nghiên cứu khoa học đang tích hợp AI vào hoạt động của mình, tạo ra một nhóm khách hàng rộng hơn và đa dạng hơn cho các công nghệ bộ nhớ tiên tiến.

Các rủi ro cần cân nhắc

Dù triển vọng hiện lạc quan, nhà đầu tư vẫn nên thận trọng. Các rủi ro tiềm năng bao gồm:

Mở rộng năng lực—Nếu các nhà sản xuất tăng tốc nâng công suất nhanh hơn dự kiến, nguồn cung có thể vượt qua nhu cầu.

Suy yếu nhu cầu tiêu dùng—Sự mềm đi của nhu cầu thiết bị điện tử tiêu dùng có thể dần gây sức ép lên thị trường.

Căng thẳng địa chính trị—Các hạn chế thương mại hoặc xung đột khu vực có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng.

Giảm tốc đầu tư AI—Bất kỳ sự điều chỉnh giảm chi tiêu vốn cho AI nào cũng có thể làm suy yếu “quyền định giá”.

Bộ nhớ vẫn là một trong các mảng có tính chu kỳ cao nhất trong ngành bán dẫn. Ngay cả trong thị trường tăng giá, quản trị rủi ro vẫn là điều thiết yếu.

Bức tranh lớn hơn

Phân tích của Bernstein củng cố quan điểm rằng AI đang biến đổi nền tảng ngành bán dẫn một cách căn bản. Chu kỳ hiện tại dường như được hỗ trợ bởi nhu cầu mang tính cấu trúc thay vì một đợt phục hồi ngắn hạn, qua đó có thể giúp ngành lưu trữ duy trì vị thế thuận lợi đến năm 2027.

Nếu việc ứng dụng AI tiếp tục diễn ra theo quỹ đạo hiện tại, các nhà sản xuất bộ nhớ có thể vẫn là một trong những nhóm hoạt động tốt nhất trong ngành bán dẫn cho đến năm 2027. Dù luôn tồn tại biến động của thị trường, quan điểm của Bernstein cho thấy nhu cầu cấu trúc được thúc đẩy bởi AI đang tái định hình các nền tảng dài hạn của ngành.

Khi cuộc đua toàn cầu nhằm xây dựng các hệ thống AI mạnh mẽ hơn tiếp tục, bộ nhớ tiên tiến được kỳ vọng vẫn là một trong những thành phần có giá trị và quan trọng về mặt chiến lược bậc nhất trong việc thúc đẩy điện toán thế hệ tiếp theo.
#MemoryBullMarket #Bernstein #Semiconductor #AI