Mẫu sinh tồn của giới quỹ trong bối cảnh phân hóa theo hình chữ K

◎记者 王彭 陈玥

Trong môi trường thị trường đang phân hóa, các sản phẩm quỹ cũng đứng trước những hoàn cảnh khác nhau: một bên là các quỹ chủ đề tăng trưởng công nghệ có kết quả nổi bật đang “nóng” lên, liên tục công bố siết mua; bên còn lại là các quỹ phát hành mới theo các mảng chủ đề truyền thống như tiêu dùng lại bị “nguội”, nhiều tổ chức buộc phải kéo dài thời gian huy động.

“Kỳ phân hóa hình chữ K” sẽ còn kéo dài bao lâu nữa? Sau khi phân hóa, thị trường có thể đi đến hội tụ hay không? Về vấn đề này, các nhân sự trong tổ chức cũng rơi vào trạng thái mơ hồ. Tuy nhiên, các động thái ngược xu hướng đang diễn ra ngày càng dày đặc, bản thân nó đã là một tín hiệu.

Bài ca của băng và lửa

Gần đây, một loạt quỹ đạt hiệu suất tốt đã dồn dập công bố thông báo siết mua.

Ngày 26/6, Công ty quản lý quỹ tài通 đã công bố các thông báo tạm dừng mua vào hoặc hạn chế mua vào đối với nhiều sản phẩm thuộc sở hữu. Trong đó, quỹ hỗn hợp thời hạn nắm giữ 1 năm “财通匠心优选” và quỹ hỗn hợp thời hạn nắm giữ 1 năm “财通景气甄选” từ ngày 26/6 sẽ tạm dừng mua vào, đầu tư định kỳ theo tỷ lệ cố định và nghiệp vụ chuyển đổi sang. Quỹ “财通成长优选混合” và quỹ cổ phiếu ngành công nghiệp mạch tích hợp “财通集成电路产业” thì hạn mức siết mua được hạ từ 500 nhân dân tệ xuống 100 nhân dân tệ. Dữ liệu Choice cho thấy, tính đến ngày 3/7, mức tăng giá trị ròng trong 1 năm gần nhất của các quỹ nói trên đều vượt 400%.

Ngày 25/6, Công ty quản lý quỹ 易方达 công bố rằng hạn mức siết mua của quỹ hỗn hợp “易方达信息产业” và quỹ cổ phiếu chọn lọc “易方达信息行业精选” đã được hạ xuống 10.000 nhân dân tệ. Cùng ngày, Công ty quản lý quỹ 富国 công bố rằng kể từ ngày 26/6, quỹ “富国创新科技” sẽ tạm dừng tiếp nhận các yêu cầu mua vào, chuyển đổi sang và đầu tư định kỳ theo từng khoản đối với từng tài khoản quỹ và từng phần quỹ vượt quá 100.000 nhân dân tệ. Tính đến ngày 3/7, mức tăng giá trị ròng trong 1 năm gần nhất của 3 quỹ nói trên đều vượt 200%.

Theo thống kê: tính đến ngày 3/7, trong các quỹ cổ phiếu/quỹ quyền chủ động (chủ động) có mức tăng giá trị ròng trong 1 năm gần nhất vượt 100%, gần 1/5 đã tạm dừng mua vào hoặc tạm dừng mua với hạn mức lớn; trong nhóm quỹ chủ động có mức tăng giá trị ròng trong 1 năm gần nhất vượt 200%, gần 2/5 cũng đã tạm dừng mua vào hoặc tạm dừng mua với hạn mức lớn. Căn cứ vào tình hình nắm giữ được công bố mới nhất, phần lớn các quỹ có kết quả nổi bật nắm tỷ trọng lớn vào các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo và bán dẫn.

Trong khi đó, các quỹ chủ đề theo các ngành truyền thống như tiêu dùng lại rơi vào “điểm đóng băng” khi phát hành. Theo thống kê, từ đầu năm đến nay, số quỹ mới phát hành có tên chứa chữ “消费” chỉ có 16 quỹ, quy mô huy động trung bình chỉ đạt 228 triệu nhân dân tệ.

Để giảm bớt áp lực do huy động không đạt kỳ vọng, nhiều công ty quản lý quỹ đã lần lượt kéo dài thời gian huy động sản phẩm. Ví dụ: một công ty quỹ lớn ở Thượng Hải có một sản phẩm theo chủ đề tiêu dùng, thời gian huy động dự kiến từ ngày 5/6 đến 30/6; đến ngày 30/6, công ty công bố kéo dài thời gian huy động đến ngày 4/9. Một công ty quỹ lớn ở Bắc Kinh có một quỹ chủ đề tiêu dùng, thời gian huy động dự kiến từ ngày 1/6 đến 26/6; đến ngày 26/6, công ty công bố kéo dài thời gian huy động đến ngày 24/7.

Phân hóa nhưng hướng tới hội tụ

Hoàn cảnh khác nhau của sản phẩm quỹ chính là sự phản chiếu của sự phân hóa “hình chữ K” trên thị trường.

Dữ liệu Choice cho thấy, tính đến ngày 3/7, chỉ số điện tử thuộc Shenwan và chỉ số viễn thông Shenwan có mức tăng từ đầu năm lần lượt là 68,2% và 54,5%, xếp trong top 2 trên tổng số 31 chỉ số ngành cấp 1 của Shenwan. Cùng kỳ, chỉ số thương mại bán lẻ Shenwan giảm 27,44%, xếp cuối cùng; chỉ số thực phẩm đồ uống Shenwan cũng giảm tới 18,56%.

Một nhà quản lý quỹ tập trung đầu tư vào nhóm cổ phiếu chu kỳ cho biết: vào tháng 4, sau khi nhóm cổ phiếu chu kỳ điều chỉnh về các mốc then chốt, đã thể hiện một mức độ “bền bỉ”. Những thay đổi trong cơ bản ở giai đoạn nhất định thậm chí có thể kích hoạt phản hồi tích cực, khiến hiệu quả giá trị danh mục nhìn chung vững vàng. Nhưng khi lĩnh vực công nghệ AI tiếp tục nhận các khoản chi đầu tư vốn quy mô lớn, cộng thêm việc đơn hàng trong ngành tăng mạnh về lượng, việc định giá theo mô hình tính toán lại cho thấy mức “hiệu quả chi phí” rất nổi bật, dòng tiền tăng tốc tập trung về nhóm công nghệ. Hiệu ứng “hút dòng” này sau tháng 5 còn được củng cố thêm.

“Xét từ góc độ định giá dựa trên nền tảng cơ bản, thị trường đã cho thấy sự lệch đáng kể. Tuy nhiên, vấn đề thực sự nằm ở chỗ điểm ngoặt không thể dự đoán trước. Dựa trên nhận định ‘độ chật chội giao dịch của công nghệ đang quá cao, chu kỳ có động năng phục hồi do bị bán quá mức’, tôi đã giảm tỷ trọng ở nhóm vật liệu thượng nguồn công nghệ vào tuần thứ 2 của tháng 5 và chuyển chỗ phần vốn sang nhóm chu kỳ, với mục đích bố trí để quay về giá trị trung bình. Nhưng kết quả là nhóm công nghệ tiếp tục bứt tốc đi lên, còn nhóm chu kỳ tiếp tục rơi về đáy, khiến chênh lệch lợi nhuận bị kéo dãn ra xa hơn.” Vị nhà quản lý quỹ nói.

Mặc dù thị trường mảng công nghệ vẫn sôi động, nhưng một số tổ chức đã chủ động ứng phó với rủi ro ở vùng cao trước, bắt đầu bố trí ngược xu hướng hoặc giảm mức độ tiếp xúc.

Báo cáo nghiên cứu của Huatai Securities cho thấy, trong quý 1, các quỹ công cộng phân bổ không nhiều vào mảng tiêu dùng. Tuy nhiên, các nguồn vốn trung-dài hạn như vốn của các công ty bảo hiểm và quỹ an sinh xã hội đang trở thành “người mua biên” cho tiêu dùng, chủ yếu gia tăng vị thế trong các hướng như rượu vang trắng, đồ gia dụng và dược phẩm (đặc biệt là thiết bị y tế). Rõ ràng, tư duy “bố trí ngược hướng” này coi trọng các thuộc tính như tính hiệu quả chi phí, định giá thấp, cổ tức và lợi nhuận từ cổ tức của mảng tiêu dùng.

“Mấy năm gần đây, do các sản phẩm của công ty nắm tỷ trọng lớn ở mảng công nghệ nên hiệu quả hoạt động khá tốt. Tuy nhiên, khi các mã liên quan đã tích lũy được mức tăng giá lớn hơn, thái độ của công ty trở nên thận trọng hơn. Hiện tại, các sản phẩm thuộc công ty đã giảm toàn diện mức độ tiếp xúc với mảng công nghệ.” Một nhân sự liên quan của một công ty quỹ ở Thượng Hải cho biết.

Nhiều trục song song

Về xu hướng thị trường nửa cuối năm, các quỹ công cộng nhìn chung cho rằng kịch bản phân hóa cực hạn khó có thể kéo dài, đồng thời phong cách cũng sẽ không chuyển đổi theo kiểu cực đoan. Khả năng cao thị trường sẽ đi theo một cấu trúc cân bằng “nhiều trục song song”, nơi tăng trưởng công nghệ và tiêu dùng truyền thống đều có cơ hội đầu tư theo từng giai đoạn.

Công nghệ vẫn là “món yêu thích” của nhiều tổ chức. Quản lý quỹ của 易方达, Thành Hi (成曦) cho biết: “độ chật chội trong giao dịch” và “chốt lời” là những nguyên nhân chính của đợt điều chỉnh gần đây; còn việc điều chỉnh ở thị trường nước ngoài đến từ biến động tâm lý, không ảnh hưởng đến các nền tảng cơ bản của thiết bị bán dẫn trong nước. “Sau khi chỉ số giảm, định giá của một số nhóm đang được quan tâm nóng cũng giảm theo. Đây là một sự điều chỉnh mang tính lành mạnh. Cần nắm bắt cơ hội do biến động tâm lý tạo ra chứ không bị tâm lý dẫn sai hướng. Trên thực tế, gần đây đơn hàng của các vật liệu thiết bị bán dẫn trong nước vẫn có xu hướng được nâng thêm, dự kiến một phần lĩnh vực trong nửa cuối năm sẽ tiếp tục tăng giá.” Thành Hi nói.

Quỹ Cát Tín (国泰基金) cho rằng, ở nửa cuối năm, mảng tăng trưởng công nghệ vẫn sẽ có cơ hội tốt, thị trường có thể thể hiện xu hướng mở rộng phạm vi lan tỏa. Dù hiện tại định giá của một số mảng trong lĩnh vực công nghệ đang ở mức cao, nhưng xét từ trung-dài hạn, logic vĩ mô và logic ngành vẫn vững chắc. AI đang chuyển từ “khái niệm theo chủ đề” sang “xác nhận bằng hiệu quả hoạt động”; chuỗi phần cứng như quang truyền thông và lưu trữ có đơn hàng dồi dào; chu kỳ hưng thịnh của bán dẫn đi lên. Đặc điểm lớn nhất của thị trường công nghệ trong nửa cuối năm có thể là “giữ lại cái đúng, loại bỏ cái sai”, với vòng quay nội bộ.

Về mảng tiêu dùng, trong gần 1 năm qua hiệu suất liên tục kém, nhưng vẫn có nhiều tổ chức dành sự quan tâm cao.

“Trong nửa cuối năm sẽ không xảy ra một kiểu chuyển đổi phong cách cực đoan ‘công nghệ hoàn toàn quay sang các mảng truyền thống’. Có thể thị trường sẽ đi từ phân hóa cực hạn theo một chủ đề công nghệ đơn lẻ, sang bố trí nhiều trục song song, ‘trăm hoa đua nở’ về cấu trúc, và cuối cùng tiến hóa thành kịch bản tăng giá toàn diện.” Quỹ Trung Ngân (中银基金) cho biết.

Quỹ Trung Ngân cho rằng, mảng tiêu dùng, đặc biệt là lĩnh vực “tiêu dùng mới”, đã dần hình thành đặc trưng “đáy” ở ba phương diện: định giá, vị thế nắm giữ của tổ chức và tâm lý thị trường. Một số dấu hiệu cải thiện trong cơ bản của từng phân mảng cũng bắt đầu xuất hiện. Trong bối cảnh chủ đề công nghệ tiếp tục chiếm ưu thế, mức độ sôi động trong giao dịch của tiêu dùng và kỳ vọng của nhà đầu tư đều đang ở mức thấp theo giai đoạn, khiến mức độ bi quan của thị trường đối với mảng này khá sâu. Sự uể oải này chính là đặc trưng điển hình của “đáy tâm lý”; đồng nghĩa là nếu sau đó xuất hiện tín hiệu cải thiện trong cơ bản, thì độ bật của phục hồi tâm lý sẽ tương đối lớn.

Quản lý quỹ Linh Đồng (融通新消费) Lý Huy (李蕤宏) cho biết: “Các công ty tiêu dùng xuất sắc dù phân bố ở nhiều ngành khác nhau, nhưng có nhiều điểm chung: có hào lũy bền vững từ mô hình kinh doanh và quyền định giá, cùng với tính ổn định của hoạt động lâu dài; chi tiêu vốn (capex) không nhiều, có thể liên tục mua lại cổ phiếu và thực hiện chi trả cổ tức. Chênh lệch về mức độ thuận lợi (景气度) không phải là yếu tố quyết định duy nhất của diễn biến行情; hơn nữa, bản thân tiêu dùng cũng có chu kỳ thuận lợi thay đổi. Điều chúng tôi cần làm là tìm ra các mã tiêu dùng xuất sắc và kiên định nắm giữ.” Lý Huy nói.

(Biên tập: 许楠楠)

Từ khóa: