Các ETF hiệu suất cao niêm yết nhận nhiều đợt tách/phân chia chứng chỉ, giá trị tài sản ròng “chiết khấu” giúp nhà đầu tư vốn nhỏ “lên tàu”

证券时报记者 赵梦桥

近期，多家公募密集发布公告，宣布 đối với các sản phẩm ETF theo chủ đề liên quan thuộc danh mục của mình thực hiện tách/tách đôi (split) số lượng chứng chỉ.

Xét từ thị trường thứ cấp, khi các nhóm ngành công nghệ “hot” như bán dẫn tiếp tục tăng mạnh, nhiều ETF có NAV trong năm đã tăng gấp đôi. Một số phân tích cho rằng việc tách chứng chỉ có thể đưa ngưỡng giá trị cho mỗi lệnh giao dịch xuống khoảng 100 nhân dân tệ, đồng thời phản ánh rõ hơn trong bối cảnh cạnh tranh đồng chất hóa trên thị trường ETF ngày càng gia tăng, các công ty quỹ đang dùng vận hành tinh vi để “bảo vệ” thanh khoản cho sản phẩm.

Nhiều ETF tách số lượng chứng chỉ

Gần đây, nhiều công ty quỹ công bố việc tách số lượng chứng chỉ của ETF thuộc quản lý. Ngày 7/7, 华夏基金公告 rằng 华夏国证半导体芯片ETF đã tiến hành tách chứng chỉ quỹ vào ngày 6/7 (ngày đăng ký hưởng quyền lợi tách chứng chỉ), với tỷ lệ tách là 1∶2; trước tách, NAV chứng chỉ quỹ là 2,9994 nhân dân tệ, sau tách, NAV chứng chỉ là 1,4997 nhân dân tệ. Bao gồm sản phẩm nêu trên, 华夏基金 có tổng cộng 6 ETF liên quan đến việc tách chứng chỉ, được thực hiện thành hai đợt trong thời gian gần đây để có hiệu lực ngày giao dịch không hưởng quyền (除权). Cùng ngày, 博时基金 cũng công bố rằng ETF bán dẫn thuộc danh mục 博时 sẽ tách theo tỷ lệ 1∶5, ngày giao dịch không hưởng quyền lợi tách chứng chỉ là 13/7.

Giao dịch trong sàn của ETF, lệnh tối thiểu là 1 lô = 100 chứng chỉ. Sau khi NAV quỹ tiếp tục tăng cao, số vốn cần cho mỗi lệnh mua cũng tăng theo, ảnh hưởng đến một bộ phận nhà đầu tư phổ thông như những người đầu tư theo phương thức tích lũy định kỳ (定投) hay phân bổ quy mô nhỏ. Sau khi tách, NAV quay về mức thấp, khoảng 100 nhân dân tệ là có thể vào lệnh, giảm đồng thời ngưỡng tâm lý và ngưỡng vốn.

Ngoài ra, việc tách chứng chỉ còn có thể tối ưu hóa thanh khoản trên sàn, thu hẹp chênh lệch chiết khấu/phí bảo (折溢价). 华夏基金 cho biết: sau khi tổng số lượng chứng chỉ tăng gấp đôi, lệnh mua/bán trên sổ giá (bảng giá) sẽ dày đặc hơn, khiến trượt giá (slippage) trong giao dịch nhỏ hơn; đồng thời, đơn vị giao dịch/đăng ký chuộc (申赎) trên thị trường sơ cấp cũng điều chỉnh tương ứng, vốn mà các nhà tạo lập thị trường (market maker) dùng cho arbitrage giảm, hoạt động arbitrage diễn ra tích cực hơn, giá ETF trên thị trường thứ cấp bám sát mức giá của chỉ số theo dõi hơn, biến động chiết khấu/phí bảo cũng nhỏ hơn.

Một người làm kinh doanh quỹ ở khu vực Hoa Bắc cũng cho biết: ở một số ETF ngành hẹp “hot” hoặc các ETF xuyên biên giới, do biến động của chỉ số nền tảng khá lớn, nhà đầu tư giao dịch với tần suất cao. Ai có thể mang lại trải nghiệm giao dịch “mượt” nhất và ngưỡng thấp nhất thì sẽ chặn được nhiều vốn giao dịch dạng “trading” nhất trong bối cảnh biến động liên tục. Vì vậy, việc thực hiện kịp thời tách/điều chỉnh số lượng chứng chỉ, đã trở thành một thủ pháp phòng thủ thông thường để các công ty quỹ duy trì vị thế thị trường cho sản phẩm chủ lực, đồng thời là “vũ khí tấn công” giúp sản phẩm mới tăng tốc bứt phá vượt lên.

“Cuối cùng, việc tách chứng chỉ có thể phù hợp với nhu cầu giao dịch tinh vi: NAV thấp và số lượng chứng chỉ nhiều thì phù hợp với giao dịch lưới (grid trading) và các chiến lược mua/bán theo nhiều đợt; nhà đầu tư có thể linh hoạt hơn trong điều chỉnh tỷ trọng nắm giữ. Trong trạng thái NAV cao, biên độ dao động của 100 chứng chỉ lại lớn, khiến việc điều chỉnh vị thế bằng lượng nhỏ trở nên khó hơn.” 华夏基金 cho biết.

Tập trung vào các quỹ thành tích tốt, sản phẩm hot

Xét trên phạm vi thời gian dài hơn, từ tháng 6 đến nay, trong đó có các ETF thuộc 华夏基金, 国泰基金, 广发基金 và 招商基金… vừa triển khai tách số lượng trong thời gian gần đây, phần lớn đều là các sản phẩm trước đó có hiệu suất tốt, NAV tích lũy cao, hoặc là các sản phẩm có giá tài sản nền ở mức cao; đa số tập trung vào các nhóm ngành năm nay thể hiện nổi bật như bán dẫn, truyền thông.

Như đã nêu, 华夏国证半导体芯片ETF trong năm tăng tới 72,34%; ETF bán dẫn của 博时 còn tăng tới 112,67%. Tính đến ngày 8/7, giá trên thị trường thứ cấp của 半导体ETF博时 là 4,766 nhân dân tệ; nếu tách theo tỷ lệ 1∶5 thì sẽ dưới 1 nhân dân tệ, và giá trị khớp lệnh mỗi lô không đạt 100 nhân dân tệ.

Hiện tại, NAV trên thị trường thứ cấp của nhiều ETF nhóm chip/bán dẫn đã leo lên vùng cao. Ví dụ, 科创芯片ETF南方 tăng lên 5,04 nhân dân tệ; các sản phẩm như 科创芯片ETF博时, 科创芯片ETF嘉实, 科创芯片ETF华安… có NAV đều vượt 4 nhân dân tệ. Tuy nhiên, dù mức tăng khả quan, vẫn có nhiều chứng chỉ quỹ bị sụt giảm, chẳng hạn ETF chủ đề 科创 của một công ty quỹ ở Hoa Bắc trong năm giảm 36,09 tỷ chứng chỉ; một công ty quỹ khác ở Hoa Bắc, ETF chủ đề 芯片 cũng giảm 1,18 tỷ chứng chỉ.

Một số phân tích cho rằng, khác với khối lượng vốn của nhà đầu tư tổ chức thường ở mức hàng chục triệu nhân dân tệ trở lên, vốn của nhà đầu tư cá nhân tương đối phân tán, và nhạy cảm hơn với “giá tuyệt đối”. Sau khi tách, đơn giá của ETF thấp hơn, không chỉ giảm mức vốn bị “khóa” cho mỗi lần đầu tư, mà còn tạo điều kiện rất lớn cho nhóm nhà đầu tư làm định kỳ (tích lũy). Dù vốn của nhà đầu tư lẻ cho từng lệnh nhỏ, nhưng khi cộng lại lại chính là lực lượng giao dịch sôi động nhất trên thị trường thứ cấp. Việc đưa “dòng tiền” này vào có thể nâng đáng kể giá trị giao dịch bình quân ngày (日均成交额) và tỷ lệ thay vòng (换手率).

Tranh giành thanh khoản sản phẩm ETF

Đằng sau việc tách ETF cũng là sự coi trọng rất cao về thanh khoản sản phẩm ETF của các công ty quỹ. Dù tổng quy mô thị trường ETF trong nước liên tục lập kỷ lục mới, ETF theo nhóm rộng (宽基ETF) thậm chí thường xuyên xuất hiện “ông khổng lồ”. Tuy nhiên, xét theo khối lượng giao dịch, dòng tiền luôn không tránh khỏi việc tập trung vào các sản phẩm đầu bảng. Ở nhiều “đường đua” thị trường ngách, thường chỉ có 2 đến 3 sản phẩm có quy mô lớn nhất và thanh khoản tốt nhất mới có thể tồn tại và có lãi; các sản phẩm còn lại chỉ có thể vật lộn dưới mức cân bằng lãi lỗ. Nhiều ETF của các công ty quỹ trung nhỏ bị ít người quan tâm, quy mô duy trì thấp, thậm chí đối mặt với nguy cơ phải đóng quỹ (清盘).

Chỉ tính riêng ngày 8/7, 嘉实换手率 của ETF bảo mật thông tin đạt tới 46,49%; các sản phẩm như 华宝的石油ETF, 易方达的科创新能源ETF… có tỷ lệ thay vòng cũng vượt trên 30%. Nhiều ETF nhóm công nghệ có giá trị giao dịch trong ngày vượt 10 tỷ nhân dân tệ; ngoài ra còn hơn 30 sản phẩm theo chủ đề có giá trị giao dịch trong ngày chỉ ở mức dưới 1 triệu nhân dân tệ. Gần đây, do quy mô nhỏ, nhiều ETF cũng rơi vào cảnh thanh khoản thiếu hụt, khiến giá trên thị trường thứ cấp liên tục gặp các tình huống “lên xuống mạnh” đầy khó xử.

Vì vậy, nhiều công ty quỹ tăng cường việc mời các công ty chứng khoán làm nhà tạo lập thị trường cho ETF thuộc quản lý nhằm kỳ vọng cải thiện thanh khoản. Chỉ riêng ngày 7/7, đã có các sản phẩm thuộc 天弘基金, 南方基金, 招商基金… bổ sung các dịch vụ tạo lập thị trường chính (主做市) từ 招商证券, 国信证券…

“Môi trường ETF hiện nay đã đi từ ‘đua nhau mở rộng, chiếm lĩnh thị phần’ của quá khứ sang giai đoạn ‘áp sát giáp lá cà’.” Một chuyên gia quan sát của một công ty quỹ ở miền Đông Trung Quốc cho biết. Trong bối cảnh việc bố trí sản phẩm đã cơ bản hoàn tất, điểm phát lực của công ty quỹ đã chuyển sang vận hành tinh vi. Vận hành tinh vi thể hiện trên nhiều phương diện: từ giảm phí quản lý và phí lưu ký ở đầu chuỗi, đến tăng liên kết quỹ ngoài sàn và mở rộng kênh phân phối ở giai đoạn giữa; rồi ở giai đoạn sau đưa cơ chế nhiều nhà tạo lập thị trường và triển khai tách chứng chỉ. Việc tách chứng chỉ chính là một trong những chiến thuật quan trọng giúp công ty quỹ tạo khác biệt và nâng trải nghiệm khách hàng giữa các sản phẩm đồng chất hóa.

(编辑：许楠楠)

关键字：