Đáy của thị trường gấu Bitcoin đang hình thành khi các nhà đầu tư nắm giữ hấp thụ 43% mức lỗ

• Bitcoin đã ở dưới các mức chi phí on-chain quan trọng trong 5 tháng, một vùng mà Glassnode mô tả là “lãnh thổ giá trị sâu”
• Nhóm nắm giữ dài hạn hiện chiếm gần một nửa tổng thua lỗ đã hiện thực trên toàn mạng.
• Dòng chảy rút khỏi ETF đã chậm lại rõ rệt, dù hoạt động giao dịch của tổ chức vẫn chỉ là một phần so với đỉnh điểm của năm ngoái.
• Mục tiêu của nhà phân tích cho vùng đáy theo chu kỳ trải từ kịch bản “sụp sâu” đến quan điểm rằng đáy đã nằm phía sau chúng ta.

Bitcoin có vẻ đang tiến gần đến điểm kết thúc của đợt suy giảm hiện tại, nhưng vẫn chưa có xác nhận cho kịch bản phục hồi, theo báo cáo Glassnode có tiêu đề “Bottom Building in Progress” được công bố vào thứ Tư. Công ty phân tích on-chain chỉ ra rằng thị trường đã giao dịch dưới hai mức cơ sở chi phí (cost-basis) được theo dõi nhiều nhất trong khoảng 5 tháng, trong khi các nhà nắm giữ dài hạn vẫn tiếp tục bán coin với lỗ theo quy mô mà chưa từng thấy kể từ giai đoạn sâu nhất của thị trường gấu năm 2022. Giá hiện quanh mức $62,000 sau khi bật từ $58,300 lên $64,400 trong tuần qua, đang nằm rất dưới True Market Mean ở $76,600 và cost-basis của nhóm nắm giữ ngắn hạn ở $72,200. Cho đến khi người mua giành lại các mốc đó, Glassnode coi mọi nhịp tăng đều đáng ngờ. Vì sao các nhà nắm giữ dài hạn đang đẩy “đợt thua lỗ” nặng nhất kể từ tháng 12 năm 2022 Di chuyển đáng chú ý nhất trong dữ liệu là nhóm nhà đầu tư thường chỉ bán muộn. Glassnode phát hiện rằng các nhà nắm giữ dài hạn đang chịu trách nhiệm cho phần lớn nhất của thua lỗ đã hiện thực trên thị trường, tỷ trọng đã tăng từ 15% vào đầu tháng 2 lên 43%. Hầu hết số coin này được mua gần đỉnh tháng 10 năm 2025 ở $126,000, nắm giữ qua nhiều tháng suy giảm và giờ đang được bán ra trong lúc giá yếu bởi những người sở hữu đã “chán” chờ đợi. Chỉ báo Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss của công ty đạt đỉnh khoảng $280 triệu thua lỗ mỗi ngày, mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022, đánh dấu làn sóng bán lớn thứ hai của đợt giảm này. Khác với làn sóng đầu tiên, làn sóng này vẫn chưa cho thấy dấu hiệu suy giảm đáng kể. Năm 2022, đợt đầu hàng (capitulation) cuối cùng của các coin cũ đã diễn ra trước khi giá thực sự chạm đáy vài tuần, nhưng đáy chỉ hình thành khi lực bán cuối cùng đã cạn. Làn sóng hiện tại vẫn đang chạy. Có một lực đối trọng đang hình thành bên dưới. Nhà phân tích Glassnode Chris Beamish viết vào đầu tháng 7 rằng các nhà nắm giữ dài hạn đã quay lại trạng thái tích lũy ròng trên các nhóm ví, bao gồm cả các thực thể nắm giữ từ 100 đến 1,000 BTC, và hiện có nhiều Bitcoin đang lỗ hơn đang lãi lần đầu tiên trong đợt suy giảm này: khoảng 10,83 triệu BTC “dưới giá vốn” so với 9,22 triệu BTC có lãi. Cùng lúc, nhóm này vừa bán các coin cũ đang nằm sâu dưới giá vốn, vừa mua các coin mới ở mức giá hiện tại. Nguồn cung đang đổi chủ — đúng là điều mà một quá trình “đáy” trên chuỗi thường thể hiện.

| Metric | | --- | Current reading | Context | | --- | --- | | True Market Mean | $76,600 | Giá duy trì dưới mốc này kể từ đầu tháng 2 | | Short-term holder cost basis | $72,200 | Kháng cự đầu tiên cho mọi nỗ lực hồi phục | | LTH share of realized losses | 43% | Tăng từ 15% đầu tháng 2 | | Peak daily LTH realized losses | $280 million | Cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022 | | Realized Price (downside marker) | ~$53,000 | Vùng đáy lịch sử nếu lực bán gia tăng | | Options put/call OI ratio | 0.56 | Mức thấp nhất của năm 2026 |

Wall Street rút $4,5 tỷ trong tháng 6, rồi “máu chảy” chậm lại Spot Bitcoin ETF đã mất $4,5 tỷ trong tháng 6, là tháng tệ nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, với riêng IBIT của BlackRock chiếm $3,55 tỷ trong tổng dòng rút theo dữ liệu do The Block tổng hợp. Tốc độ rút tiền sau đó đã giảm mạnh. Glassnode cho biết dòng rút trung bình theo ngày đã đạt đỉnh ở $193 triệu vào đầu tháng 6 và giảm xuống khoảng $88,9 triệu/ngày, dù dòng rút vẫn lớn hơn dòng vào. Khối lượng giao dịch ETF theo ngày đã dao động trong khoảng $650 triệu đến $950 triệu, thấp xa so với đỉnh $4,4 tỷ/ngày được ghi nhận vào tháng 10 năm 2025. Khoảng 80% hoạt động giao dịch của tổ chức đã bốc hơi. Mức sụt này trông giống “đầu hàng” trên biểu đồ và giống sự thờ ơ trên bàn giao dịch. Dữ liệu dòng tiền còn cải thiện ngay từ đầu tháng: SoSoValue ghi nhận dòng vào mới bắt đầu từ ngày 2 tháng 7, là các phiên dương kéo dài đầu tiên sau khi xu hướng dòng rút bắt đầu vào tháng 5. Trader quyền chọn dừng ngắn hạn nhưng vẫn trả tiền để phòng thủ Dữ liệu quyền chọn hiện tại bị kéo theo hai hướng. Tỷ lệ put/call của quyền chọn Bitcoin đã giảm về 0.56, mức thấp nhất của năm 2026, nghĩa là trader nắm nhiều hơn call options so với puts. Nhu cầu giao dịch tích cực để “phơi bày ngắn” (short exposure) gần như đã khô hạn. Đồng thời, các trader quyền chọn vẫn tiếp tục trả mức giá cao cho biện pháp bảo vệ rủi ro giảm, và Bitcoin đang giao dịch thấp hơn khoảng 6% so với mức “max pain” $66,000 của thị trường quyền chọn. Tỷ lệ put/call phản ánh sự phân tách định vị giữa các hợp đồng mang tính giảm giá và tăng giá, trong khi skew cho thấy trader thực sự trả gì cho mỗi phía. Một tỷ lệ thấp kèm put đắt mô tả một thị trường mà gần như chẳng ai còn đặt cược vào một cú sập, nhưng cũng chẳng ai đủ tin tưởng để hủy bảo hiểm của mình. Tổ hợp này thường xuất hiện vào giai đoạn muộn của thị trường gấu, sau khi các lệnh short quyết liệt đã chốt lời và trước khi khẩu vị rủi ro thật sự quay trở lại. Các nhà phân tích đặt đáy chu kỳ ở đâu Khoảng chênh dự báo giữa các nhà nghiên cứu thuộc tổ chức vẫn bất thường là rất rộng:

• Stifel Financial – mục tiêu $38,000. Giám đốc chiến lược vốn cổ phần Barry Bannister đã vẽ một đường xu hướng đi xuyên qua mọi đáy “crash” lớn của Bitcoin kể từ năm 2010 và kéo dài nó cho chu kỳ hiện tại, lập luận rằng chính sách Fed thắt chặt hơn và mức tương quan cao của Bitcoin với Nasdaq có thể tiếp tục biện minh cho rủi ro giảm sâu hơn.
• K33 Research – đáy đã có sẵn ở $60,000. Trưởng bộ phận nghiên cứu Vetle Lunde cho rằng thị trường bull năm 2025 ít “hung hăng” hơn so với các chu kỳ trước, khiến một cú sụp 80% trở lên theo cấu trúc khó xảy ra, với kịch bản cơ sở là đi ngang/nhích quanh giữa $60,000 và $75,000.
• Willy Woo và các nhà phân tích theo chu kỳ khác gom thời điểm đáy quanh tháng 10 năm 2026, điều này sẽ khớp với thời lượng khoảng 12 tháng của các thị trường gấu 2018 và 2022 tính từ đỉnh tháng 10 năm 2025.

Ba tín hiệu sẽ xác nhận đáy Khung đánh giá riêng của Glassnode nêu rõ điều kiện cần có, và cả ba điều kiện đó đều chưa được đáp ứng đầy đủ. Mức độ hiện thực hóa thua lỗ của nhà nắm giữ dài hạn cần hạ nhiệt đáng kể so với các đỉnh thua lỗ $280 triệu mỗi ngày hiện tại. Dòng chảy ETF cần duy trì trạng thái dương trong hơn vài phiên, không chỉ là thu hẹp mức thua lỗ. Và giá cần lấy lại $72,200 trước, rồi $76,600, dựa trên thanh khoản thuyết phục thay vì thanh khoản cuối tuần mỏng. Cho đến khi đó, công ty cảnh báo rằng Bitcoin vẫn có thể trượt về gần Realized Price tại $53,000 nếu áp lực bán quay trở lại. Một chi tiết theo mùa lại đang có lợi cho thị trường trong vài tuần tới. Các nhà phân tích QCP ghi nhận rằng tháng 7 trong lịch sử là một trong những tháng mạnh nhất của Bitcoin, với mức tăng trung bình khoảng 7,5%, và tổ hợp đầu tháng 7 gồm việc dòng vào ETF quay trở lại cùng việc bán giao ngay hạ nhiệt giúp mẫu hình đó có cơ sở cụ thể để bám vào. Thử thách tiếp theo xuất hiện ở $66,000, nơi việc định vị quyền chọn dồn về nhiều nhất. Cách giá vận động quanh mốc đó cho tới các đáo hạn cuối tháng 7 sẽ cho thấy liệu nhịp bật này có người mua “đứng sau” hay chỉ là thiếu vắng người bán.