Token hóa tiền mặt vừa trở thành tài sản thế chấp được Phố Wall ưa chuộng nhất khi BUIDL vượt mốc 2,5 tỷ USD

Tiền mặt tồn tại trên chuỗi vừa biến thành tài sản thế chấp “đỉnh”, và các bàn giao dịch đã hành động nhanh chóng. Token BUIDL của BlackRock đã vượt quy mô 2,5 tỷ USD sau khi có 610 triệu USD token mới được đúc trong 5 phiên. Quỹ nắm giữ T-bills, tiền mặt và repo, với cập nhật giá trị hằng ngày và rút tiền cùng ngày cho các ví đã được phê duyệt. Một ngân hàng thương mại có uy tín nắm giữ tài sản, trong khi nghiệp vụ của đại lý chuyển nhượng chạy 24 giờ mỗi ngày. Với một công ty giao dịch, sự kết hợp giữa lợi suất và khả năng chuyển động tức thời này là rất hiếm.

Các phép tính đã buộc sự thay đổi. BUIDL tích lũy khoảng 5,2% mỗi năm và được thanh toán như một stablecoin. Các công ty có thể thế chấp nó tại prime broker, vay USDC với lãi suất gần 4,9% và chạy các sổ sách basis hoặc trung lập thị trường. Chênh lệch 30 đến 40 điểm cơ bản (bps) có vẻ nhỏ, nhưng với 500 triệu USD thì đủ trả cho cả một đội ngũ. Quan trọng hơn, việc mua lại (redemptions) được xử lý trong vài phút, không phải T+1, nên các bộ phận treasury tránh tiền mặt nhàn rỗi ở ngân hàng. Tháng 7, hai prime broker lớn đã mở hạn mức margin cho BUIDL và 320 triệu USD đã chuyển từ các stablecoin nhàn rỗi sang token này trong 72 giờ.

Cách nó được sử dụng hiện nay cho thấy vì sao quy mô vẫn tiếp tục tăng. Một nhà tạo lập thị trường lớn chạy perps được phòng vệ bằng spot và đăng BUIDL làm tài sản đảm bảo, cắt chi phí vốn 55 bps. Một quỹ tín dụng xây dựng một “vòng lặp”: đúc BUIDL, bọc qua Ondo thành OUSG, đăng lên Flux, vay USDC ở mức 5,0%, rồi mua thêm BUIDL. Riêng vòng lặp này đã tạo thêm 90 triệu USD nhu cầu. Trên Curve, một pool BUIDL/USDC giữ 110 triệu USD và duy trì chênh lệch 1 bps, vì arbitage để đổi lấy redemption ngoài sàn diễn ra tức thì. Thậm chí các treasury của DAO cũng tham gia. Ba DAO lớn đã chuyển 48 triệu USD dự trữ stablecoin sang BUIDL để chi trả lương trong quý 3.

Dữ liệu dòng tiền củng cố cho đợt tăng giá. Đúc stablecoin ròng trên Ethereum đạt 1,1 tỷ USD trong tuần, nhưng lượng cung trên các sàn giảm 340 triệu USD, cho thấy tiền mặt đã chuyển sang các token tạo lợi suất. Lãi suất vay USDC của Aave và Compound giảm 60 bps khi tài sản thế chấp chất lượng cao chật chội và đẩy tài sản yếu hơn ra ngoài. Funding cho perp cũng dịu lại khi các market maker tài trợ vị thế bằng các khoản vay BUIDL thay vì dùng tín dụng USDT đắt đỏ. Việc staking ETH ở mức 3,1% trông có vẻ kém hấp dẫn so với 5,2% từ tiền mặt có thanh khoản hằng ngày, nên tỷ lệ ETH/BTC suy yếu 2,3%.

Giao dịch này rõ ràng với các chuyên gia. Giữ tiền mặt ở nơi nó sinh lời và có thể di chuyển. BUIDL đóng vai trò như “một đồng đô la có lợi suất”, được thanh toán trong một block và được chấp nhận như tài sản ký quỹ. Vòng lặp này nâng thanh khoản stablecoin, giảm chi phí perp, và thắt chặt lãi suất vay trên DeFi. Nó cũng tạo ra “sàn” cho lãi suất trên chuỗi. Khi tiền mặt không rủi ro trả 5% trong ví, mọi đường cong khác đều phải định giá lại.

Điều cần theo dõi là việc redemption. BUIDL cho phép cắt giảm hằng ngày, nhưng việc tạm dừng từ bên giám hộ hoặc kỳ nghỉ ngân hàng có thể tạo khoảng trống ở giá thứ cấp. Các smart contract niêm yết nó cần cơ chế ngắt (breakers) và oracle NAV kèm bằng chứng. Hiện tại quyền truy cập vẫn được cấp phép, nên việc mất giấy phép cho một prime broker quan trọng có thể khiến thanh khoản bị chia cắt. Tạm thời, nhu cầu sâu, cung sạch, và tiền mặt đã tìm được chỗ “trên chuỗi” mà các bàn giao dịch tin tưởng.

#RWA #BUIDL #Tokenization #Treasuries #DeFi