AI 开支没有减少，只是 bắt đầu tập trung. Thị trường đang bước vào thời đại “kẻ thắng lấy hết”.

Gần đây, thị trường chứng khoán Mỹ xuất hiện một hiện tượng khá thú vị.

Cùng là cổ phiếu gắn với AI, nhưng lại thể hiện những diễn biến hoàn toàn trái ngược.

Một bên, SK hynix ADR trong một ngày đã bùng nổ tăng 27,29%, dòng tiền điên cuồng đổ vào.

Một bên, IBM do kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng đã giảm hơn 20% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa, thiết lập mức sụt giảm theo ngày lớn nhất trong lịch sử.

Nhiều người phản ứng đầu tiên là:

AI không được nữa sao?

Ngược lại.

Thứ thực sự thay đổi không phải là AI, mà là thị trường bắt đầu định nghĩa lại: công ty nào mới là nơi kiếm được tiền từ AI.

⸻

Đầu tư AI bước vào nửa sau

Trong hai năm qua, hễ cứ dính đến AI thì hầu như giá cổ phiếu đều tăng.

GPU, máy chủ, phần mềm, điện toán đám mây, cơ sở dữ liệu…

Cả chuỗi ngành đều được hưởng lợi từ mức tăng định giá do AI mang lại.

Bởi vì thị trường tin rằng:

AI sẽ mang lại lợi ích cho mọi công ty.

Nhưng bây giờ, câu chuyện này bắt đầu đổi khác.

Ngày càng nhiều doanh nghiệp phát hiện ra rằng ngân sách IT của họ không hề tăng thêm nhiều.

Chỉ là chi phí mua sắm phần mềm trước đây đang dần chuyển sang hạ tầng AI.

Nói đơn giản là:

Trước đây:

Ngân sách 100

Phần mềm 60

Phần cứng 40

Bây giờ:

GPU AI 70

Phần mềm 20

Khác 10

Ngân sách không đổi.

Chỉ là dòng tiền chuyển sang nơi mới.

⸻

Vì sao hynix tăng, còn IBM lại giảm?

Nguyên nhân thật ra rất đơn giản.

Việc huấn luyện mô hình AI cỡ lớn không thể thiếu ba thứ:

* GPU
* Bộ nhớ băng thông cao (HBM)
* Máy chủ tính toán

Và SK hynix, hiện là một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ HBM.

Khi nhu cầu chip AI tiếp tục tăng, HBM đã trở thành nguồn lực khan hiếm nhất của toàn chuỗi ngành.

Cung không đáp ứng đủ cầu thì tự nhiên lợi nhuận sẽ tăng trưởng.

Còn IBM thì lại khác.

Dù có sản phẩm AI và liên tục tung ra các giải pháp doanh nghiệp mới.

Nhưng thị trường vốn lại quan tâm hơn đến:

Những sản phẩm AI này rốt cuộc có tạo ra doanh thu mới hay không?

Nếu AI chỉ thay thế hoạt động cũ mà không tạo thêm phần tăng trưởng (incremental), thì định giá sẽ đương nhiên bị xem xét lại.

Thế là xuất hiện đúng kiểu “một trời một vực” của phiên giao dịch hôm nay.

⻻

Thị trường bắt đầu không còn tin vào “toàn diện”

Trước đây, logic đầu tư là:

AI sẽ khiến cả ngành công nghệ cùng kiếm tiền.

Giờ đây, thị trường lại tin hơn vào:

AI chỉ khiến những công ty cốt lõi nhất kiếm được nhiều tiền hơn.

Còn những doanh nghiệp khác, có thể chỉ là gánh thêm chi phí cao hơn.

Vì vậy gần đây mọi người sẽ thấy:

Dòng tiền ngày càng tập trung.

Càng ít cổ phiếu chạm đỉnh mới.

Càng nhiều cổ phiếu bị tụt lại phía sau.

Thực ra đây chính là kiểu điển hình của:

Winner Takes Most (kẻ thắng lấy hết).

⻻

Crypto có bài học gì?

Nhiều người cho rằng đây là chuyện của thị trường chứng khoán Mỹ.

Thực ra, thị trường crypto cũng đang trải qua thay đổi tương tự.

Khi thị trường bull năm 2021 diễn ra.

Chỉ cần tên dự án có AI, Layer2, GameFi.

Là dòng tiền sẽ mua.

Còn bây giờ thì sao?

Thị trường bắt đầu hỏi ba câu hỏi:

Có người dùng thật không?

Có doanh thu duy trì không?

Có dòng tiền hoặc Buyback không?

Truyền thông/dựng câu chuyện vẫn quan trọng.

Nhưng đã không còn đủ.

Thứ thực sự có thể ở lại, là những dự án có sản phẩm, có doanh thu, và dữ liệu cho thấy tăng trưởng người dùng.

Điều này, dù ở chứng khoán Mỹ hay Crypto, đang ngày càng trở nên giống nhau.

⻻

AI sẽ không kết thúc, mà chỉ ngày càng đắt hơn

Nhiều người nghĩ rằng:

Bong bóng AI sắp vỡ.

Thực ra, xét theo chi tiêu vốn của doanh nghiệp thì không hề.

Đầu tư vào AI vẫn tiếp tục tăng.

Chỉ là dòng tiền ngày càng tập trung hơn.

Ngày càng nhiều tiền chảy vào các hạ tầng cốt lõi như chip, năng lực tính toán, trung tâm dữ liệu.

Còn những công ty không thể chứng minh AI tạo ra lợi nhuận, thị trường bắt đầu định giá lại.

Trong vài năm tới, thứ chúng ta có thể chứng kiến không phải là AI hạ nhiệt.

Mà là:

Sự phân hóa trong nội bộ ngành AI ngày càng nghiêm trọng.

Kẻ thắng tiếp tục lập đỉnh bằng đổi mới.

Thua cuộc dần bị thị trường quên lãng.

⻻

Viết ở cuối

Thay đổi lớn nhất của thị trường, chưa từng là việc “hết sóng nóng”, mà là dòng tiền bắt đầu trở nên khôn ngoan hơn.

Trước đây, kể chuyện là có thể tăng.

Giờ đây, thị trường bắt đầu nhìn vào lợi nhuận.

Trước đây, chỉ cần đứng trên cơn gió là đủ.

Giờ đây, phải chứng minh thật sự rằng mình kiếm được tiền.

Dù là AI hay Crypto, giai đoạn tiếp theo thứ đáng chú ý thật sự không còn là ai bám được vào trend nóng, mà là ai có thể liên tục tạo ra giá trị.

Câu chuyện về AI vẫn chưa kết thúc, chỉ là thị trường bắt đầu loại thải vai phụ, và chỉ chuyển “quân bài” cho đúng nhân vật chính.
#PreIPOs第二期OpenAI认购 #预测世界杯阿根廷VS英格兰 #USDT充值理财双重奏 $BTC ‌$ETH ‌$GT ‌