Nguồn cung USDC tăng thêm 2,1 tỷ USD trong 5 ngày khi chi phí vay DeFi giảm mạnh

Tiền đô đổ trở lại on-chain, và USDC là bên dẫn đầu. Nhật ký mint của Circle cho thấy 2,1 tỷ USD USDC mới được tạo trong năm ngày, nâng tổng nguồn cung lên 34,8 tỷ USD, mức cao trong 14 tháng. Đợt mint này có “đầu ra” thực sự. Lãi suất vay DeFi giảm, thanh khoản ổn định tăng lên, và basis quay lại dương.

Vay USDC trên Aave v3 tại mainnet giảm từ 8,2% xuống 5,4% trong 48 giờ, trong khi lãi suất trên Compound hạ từ 7,9% xuống 5,1%. Nguyên nhân khá đơn giản. Có nhiều USDC hơn trong các pool đồng nghĩa bên cho vay cạnh tranh. Mức sử dụng trên Aave giảm từ 91% xuống 73%, dù tổng số tiền vay tăng thêm 420 triệu USD. Trader dùng lượng “đô la rẻ” để chạy các vòng lặp có phòng hộ. Một vòng lặp: long ETH staking với 3,2% cộng EigenLayer 1,9% so với vay USDC 5,4% tạo ra chênh lệch mỏng nhưng được đòn bẩy. Với hệ số 3x, net gần 4,5%, nên nhu cầu vẫn giữ.

Thị trường perp cũng chịu tác động. Funding trên perp BTC và ETH giảm từ 0,018% xuống 0,009% mỗi 8h, và open interest tăng 2,3 tỷ USD, dấu hiệu cho thấy các vị thế long mới dùng spot làm công cụ phòng hộ. Basis trên CME tăng lên 9,1% theo năm, vì vậy các bàn cash-and-carry đúc USDC, mua spot, bán futures và khóa mức chênh 3,7% so với lãi suất vay. Chỉ riêng giao dịch này đã kéo 310 triệu USD USDC vào ví của prime broker.

Độ sâu on-chain cải thiện nhanh. Pool USDC/USDT trên Curve giữ 420 triệu USD với trượt giá 1 bps cho quy mô 10 triệu USD, so với 4 bps tuần trước. Các pool stable trên DEX tại Base và Arbitrum cộng thêm 180 triệu USD, nên swap 5 triệu USD giờ chỉ tốn dưới 40 USD. Kết quả là chi phí thực thi rẻ hơn cho các quỹ lớn, kéo thêm dòng chảy.

Vì sao là USDC chứ không phải USDT? Có hai lý do. Thứ nhất, nhiều quỹ nắm BUIDL và các token T-bill khác, có thể đổi sang USDC trong vài phút, nên USDC là “điểm thoát”. Thứ hai, nhiều sàn/đơn vị giao dịch yêu cầu USDC cho mục đích tuân thủ. Khi treasury doanh nghiệp mua BTC, họ thường chuyển khoản đô la, lấy USDC, rồi mới mua.

Với trader, tín hiệu rất rõ. Nguồn cung USDC tăng kèm lãi suất vay giảm báo hiệu rủi ro-on sớm. Khi USD dồi dào và rẻ, tài sản rủi ro có nhiên liệu. Theo dõi mint vs burn của USDC hằng ngày. Thêm 3 ngày nữa của net mint hơn 300 triệu USD cộng với funding ổn định quanh 0,01% đã từng dẫn tới mức tăng 6% đến 9% ở các chu kỳ trước.

Điều có thể đảo chiều làn sóng cung T-bill làm tăng lãi suất, hoặc một đợt giảm rủi ro lớn khiến USDC quay trở lại các ngân hàng. Hiện tại, tiền mặt vẫn nằm on-chain và sẵn sàng để đưa vào sử dụng.
#USDC #Stablecoins #DeFi #Aave #Liquidity