#夏日创作营 Giá vàng có thể chạm đáy vào quý III và bật lại vào quý IV

Nhìn về nửa cuối năm, dưới tác động tổng hợp của việc lợi suất thực trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, nhu cầu vàng vật chất yếu, phần bù rủi ro địa chính trị suy giảm và các yếu tố khác, dự kiến giá vàng sẽ có mô hình giảm trước rồi tăng sau: sang quý III, giá vàng có khả năng tiếp tục xu hướng giảm quanh co. Mức giá vàng quốc tế có thể kiểm tra vùng đáy theo năm 3.700 USD/oz, nhưng sang quý IV, khả năng bật lại từ mặt đáy là cao.
Xét về đặc điểm tiền tệ, lợi suất thực trái phiếu chính phủ Mỹ ở mức cao đã dẫn đến việc rút tiền khỏi các quỹ ETF vàng (quỹ giao dịch hòng đỡ), qua đó gây áp lực lên hiệu suất của vàng. Tuy nhiên, điều này có thể giảm bớt trong quý IV. Ở hầu hết các giai đoạn lịch sử, giá vàng thường có tương quan âm mạnh với lợi suất thực trái phiếu chính phủ Mỹ trung và dài hạn. Dữ liệu kinh tế Mỹ trong quý II nhìn chung cho thấy nền kinh tế vẫn vững. Việc siết chính sách nhập cư đã làm chậm tăng trưởng nguồn cung lao động, góp phần ổn định thị trường lao động. Trong khi đó, tiến bộ công nghệ AI (trí tuệ nhân tạo) không chỉ thúc đẩy đầu tư, mà còn đóng góp lớn vào cải thiện năng suất các yếu tố tổng hợp.
Về lạm phát, CPI Mỹ và CPI lõi vẫn ở mức cao. Tại cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Fed đã nâng dự báo cả năm cho chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) và PCE lõi lên lần lượt 3,6% và 3,3%—cao hơn nhiều so với mục tiêu chính sách 2%. Trong bối cảnh nền kinh tế đủ vững và áp lực lạm phát vẫn mạnh, kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất thêm 1 đến 2 lần trong nửa cuối năm đã dần hình thành. Điều này không chỉ đẩy lợi suất phần đầu đường cong của trái phiếu chính phủ Mỹ lên cao hơn, mà còn giữ cho các kỳ hạn trung và dài hạn—như lợi suất thực trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm—tiếp tục tăng lên trên 2,3%, mức cao nhất trong gần hai năm. Kết quả là, chi phí tương đối của việc nắm giữ vàng không sinh lãi giảm đáng kể.
Xét từ góc độ dòng chảy vốn, khi đổi mới công nghệ do AI thúc đẩy làm tăng lãi suất thực của Mỹ, dòng vốn xuyên biên giới toàn cầu tiếp tục chảy ngược về Mỹ. Trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 5 năm 2026, các ETF vàng toàn cầu ghi nhận các đợt rút ròng quy mô lớn liên tục, trong khi các ETF ngành công nghệ ghi nhận dòng tiền vào theo tháng lớn nhất trong gần hai năm vào tháng 5. Điều này cho thấy sự tái cân bằng dòng chảy giữa vàng và công nghệ.
Lãi suất thực của Mỹ dự kiến vẫn duy trì ở mức cao trong quý III, làm suy yếu nhu cầu đầu tư vàng và kìm nén hiệu suất giá vàng. Nhưng sang quý IV, khi giá hàng hóa như dầu thô hạ nhiệt, áp lực lạm phát của Mỹ có thể giảm bớt. Lộ trình lãi suất của Fed có thể chuyển sang hướng ôn hòa hơn, qua đó tạo lực đỡ cho giá vàng.
Xét về đặc điểm vật chất, mức giảm biên trong việc mua vàng của ngân hàng trung ương kết hợp với nhu cầu yếu đối với vàng trang sức đang thu hẹp lực ổn định đứng sau nhu cầu vật chất. Trong ba năm qua, các đợt mua vàng quy mô lớn liên tục của ngân hàng trung ương đã cung cấp “đỡ đáy” ổn định cho giá vàng, nhưng từ năm 2026, động lực này đã suy yếu thêm ở biên. Cụ thể, một số ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi—như Thổ Nhĩ Kỳ và Azerbaijan—đã thể hiện các đợt bán ròng. Dựa trên dữ liệu theo tháng, dự kiến trong quý II năm 2026, ngân hàng trung ương sẽ giảm mua vàng ròng so với hai năm trước; lượng mua vàng ròng cả năm cũng được kỳ vọng giảm. Tác giả cho rằng điều này có thể do một số ngân hàng trung ương đã hoàn tất các mục tiêu đa dạng hóa dự trữ. Ngoài ra, trong bối cảnh lạm phát nhập khẩu, họ có thể cần bán vàng để bảo vệ tỷ giá hối đoái của đồng tiền, do đó sức mạnh hỗ trợ “đáy” của giá thầu chính thức trong nửa cuối năm có thể yếu hơn so với giai đoạn 2023–2025. Hơn nữa, khi giá vàng cao, các sản phẩm thay thế như bạch kim đã chuyển hướng nhu cầu sang vàng trang sức. Kết hợp với việc Ấn Độ tăng thuế nhập khẩu vàng vào tháng 5, xác suất nhu cầu vàng trang sức yếu hơn trong nửa cuối năm là tương đối cao.
Xét về đặc điểm trú ẩn an toàn, khi phần bù rủi ro suy giảm do bất ổn địa chính trị và thương mại, giá trị phòng hộ của vàng giảm đi. Các cuộc đàm phán giữa Nga và Ukraine tiếp tục tiến triển, và Mỹ cùng Iran đã đạt được đồng thuận về an toàn vận chuyển. Rủi ro đối với vận chuyển dầu thô qua eo biển Hormuz được dự kiến sẽ giảm bớt. Khi các xung đột địa chính trị toàn cầu nhìn chung bước vào trạng thái “chùng” kéo dài, tin xung đột chỉ có thể kích hoạt những nhịp hồi nhỏ mang tính “giật cục” theo ngày của giá vàng và không thể tạo ra sự bùng nổ do hoảng loạn. Đồng thời, khi Tòa án Tối cao Mỹ phán quyết các biện pháp liên quan đến thuế quan của Trump là vi hiến, rủi ro thuế quan đã rõ ràng hạ nhiệt. Khi mức ổn định của thị trường tài chính toàn cầu nhìn chung được cải thiện, giá trị phòng hộ của vàng trước nguy cơ sụp đổ tài chính và các cuộc khủng hoảng tín dụng hiện thiếu các kịch bản đủ ý nghĩa để áp dụng, và các tổ chức đã giảm tỷ trọng phân bổ vàng phòng ngừa.
Cần lưu ý rằng trong nửa cuối năm, Mỹ sẽ đối mặt với bầu cử giữa nhiệm kỳ, và các xung đột địa chính trị toàn cầu có thể vẫn tiếp diễn. Nếu xuất hiện căng thẳng chính trị hoặc địa chính trị, giá vàng vẫn có thể trải qua các đợt bật lại theo từng giai đoạn. $XAUUSD ‌