#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Dilemma AI của Fed: Khi đổi mới trở thành câu chuyện lạm phát

Cuộc đi dây trên Đồi Capitol của Warsh tiết lộ “cục đau đầu” mới nhất của ngân hàng trung ương

Kevin Warsh bước vào phòng họp điều trần của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong tuần này mang theo một gánh nặng mà chưa có chủ tịch Fed nào từng đối mặt: giải thích vì sao làn sóng bùng nổ đầu tư công nghệ mang tính đột phá nhất trong lịch sử có thể không làm “hỏng” uy tín của ông trong cuộc chiến chống lạm phát.

Phán quyết? Phức tạp. Và Warsh biết điều đó.

Trong phần điều trần, chủ tịch Fed thừa nhận điều mà Phố Wall đã thì thầm suốt nhiều tháng — dòng tiền đổ vào hạ tầng AI trị giá từ 700 tỷ USD trở lên đã và đang đẩy giá lên đối với chip nhớ (tăng tới 400% so với từ 2024, theo JPMorgan), điện và các thiết bị phần cứng chuyên biệt cung cấp cho trung tâm dữ liệu trên khắp cả nước. Tuy nhiên, Warsh phản bác mạnh mẽ rằng điều này tương đương với lạm phát tăng vọt. Cách ông diễn đạt rất cẩn trọng, gần như “dao mổ”: “Tôi không coi một thay đổi giá mang tính một lần là nhất thiết gây ra lạm phát, vì tôi tin rằng sẽ có phản ứng từ phía cung”.

Dịch lại? Fed xem đầu tư AI là cú sốc từ phía cung và các giải pháp cũng đến từ phía cung — về bản chất khác với vòng xoáy lạm phát xuất phát từ phía cầu đã suýt phá vỡ nền kinh tế giai đoạn 2021-2023.

“Cuộc đấu nội bộ trong gia đình tốt”

Cách Warsh mô tả cuộc tranh luận nội bộ trong Fed là “một trong những cuộc đấu nội bộ trong gia đình tốt” nói lên tất cả về vị trí chính sách tiền tệ vào giữa năm 2026. Ủy ban FOMC thực sự đang chia rẽ. Biên bản từ cuộc họp ngày 16-17/6 cho thấy “nhiều” trong số 19 quan chức đặt lãi suất tin rằng “nhu cầu mạnh mẽ liên tục đối với hạ tầng AI” sẽ có khả năng tiếp tục tạo áp lực tăng lên giá của các sản phẩm công nghệ và điện. Một số nhà hoạch định chính sách đang thúc đẩy nâng lãi suất vào cuối năm nay. Warsh, ít nhất là hiện tại, đang giữ vững lập trường.

Tuy nhiên, sự kiên nhẫn của ông có giới hạn. Chủ tịch nhấn mạnh ông duy trì “không khoan nhượng” với lạm phát kéo dài — một cụm từ cho thấy ý định theo hướng “diều hâu” mà không cam kết hành động ngay. Ông từ chối tuyên bố chiến thắng dựa trên việc CPI tháng 6 hạ nhiệt, cho rằng mục tiêu 2% của Fed vẫn còn đủ xa để việc ăn mừng sớm trở nên nguy hiểm.

Nơi lập luận của Warsh trở nên đáng chú ý — và nơi ông tách khỏi một số đồng nghiệp của mình — nằm ở chỗ: ông đặt cược rằng đầu tư AI sẽ có tác dụng hạ nhiệt lạm phát theo thời gian, tức một “cú bùng nổ năng suất” vừa nâng tiền lương vừa nâng sản lượng cùng lúc. Đây là luận điểm ông đã theo đuổi trong quá trình xin phê chuẩn, và ông vẫn bám theo nó.

Bức tranh ngắn hạn thì lộn xộn hơn. Warsh kỳ vọng AI sẽ thúc đẩy việc làm trong giai đoạn đầu, đồng thời chứng minh “tính chất gây xáo trộn trong trung hạn” — một cách nói tế nhị về thất nghiệp mang tính cơ cấu thường đi kèm các cuộc cách mạng công nghệ. Ông cũng lưu ý dữ liệu lạm phát gần đây “không phải là thước đo hoàn hảo về áp lực giá”, cho thấy các công cụ đo lường của chính Fed có thể đang gặp khó khăn để bắt kịp một nền kinh tế đang được “tái cấu trúc” bởi trí tuệ nhân tạo.

Đọc giữa các dòng

Warsh không nói điều gì quan trọng gần như tương đương với điều ông đã nói. Khi được hỏi thẳng liệu ông đã trao đổi với Tổng thống Trump kể từ khi nhậm chức chủ tịch Fed vào tháng 5 hay chưa, ông tránh trả lời — chuyển hướng sang một lập luận bảo vệ sự độc lập của ngân hàng trung ương. “Họ đã chọn một người độc lập để làm một công việc độc lập, và đó chính xác là điều tôi dự định làm”, ông nói với các thượng nghị sĩ. Thông điệp rất rõ ràng: bất chấp sức ép từ Nhà Trắng để giảm lãi suất, Warsh vẫn định vạch lộ trình riêng.

Sự độc lập đó sẽ bị thử thách. Trump đã chỉ trích gay gắt tốc độ cắt giảm lãi suất của Fed, và báo cáo CPI tháng 6 — cho thấy mức giảm bất ngờ mạnh 0,4% trong giá tiêu dùng — chỉ càng làm gia tăng áp lực nới lỏng tiền tệ. Việc Warsh không mắc “cái bẫy” này cho thấy ông đang chơi một ván dài.

Warsh đang cố gắng làm một việc khó: đi dây giữa việc thừa nhận áp lực giá thực sự đến từ quá trình xây dựng hạ tầng AI, đồng thời khẳng định các áp lực đó chỉ là tạm thời và có thể kiểm soát. Khẩu hiệu kiểu “đổi chế độ” của ông — hứa sẽ biến lạm phát “thành chuyện của quá khứ” — nghe có vẻ mạnh mẽ, nhưng các chi tiết vẫn còn mơ hồ. Năm nhóm công tác ông đã lập để rà soát truyền thông của Fed, công nghệ, chính sách bảng cân đối, dữ liệu kinh tế và các khung khái niệm về lạm phát cho thấy ông vẫn đang thu thập thông tin trước khi đưa ra các bước đi mang tính quyết định.

Với thị trường, tín hiệu là lẫn lộn. Warsh không vội tăng lãi suất để chống lại các đợt tăng giá do AI gây ra, nhưng ông cũng không bác bỏ chúng là không liên quan. Cách đóng khung “một thay đổi giá mang tính một lần” giúp ông có “không gian vận hành” — nếu phía cung phản ứng nhanh, tác động gây lạm phát sẽ mờ dần. Nếu không, lời hứa “không khoan nhượng” đó có thể buộc ông phải thay đổi.

Cơn sốt AI sẽ không đi đâu mất. Cũng vậy, mục tiêu lạm phát của Fed. Thách thức của Warsh là chứng minh rằng cả hai có thể cùng tồn tại mà không cái nào phá hỏng cái còn lại. Dựa trên phần điều trần của tuần này, ông vẫn đang tìm cách