#夏日创作营 Cổ phiếu Mỹ phân kỳ cực mạnh khi lạm phát hạ nhiệt: Mag7 lao vào “trú ẩn” an toàn trong khi ngành lưu trữ lao dốc đẫm máu

Ngày 15/7, Mỹ công bố dữ liệu PPI tháng 6. Chỉ số tổng thể thấp hơn kỳ vọng thị trường, và cùng với dấu hiệu CPI trước đó cho thấy lạm phát yếu đi, đã tạo “xác nhận kép” cho xu hướng giảm bền vững của lạm phát tại Mỹ.
Sau khi dữ liệu được công bố, mức định giá thị trường về xác suất Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 9 giảm xuống dưới 50%, và kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn nhìn chung đã tan gần như hoàn toàn.
Tuy nhiên, trong cùng ngày, Thống đốc Fed Wos vẫn giữ giọng điệu “diều hâu” trong bài điều trần trước Quốc hội. Ông cho biết một số chỉ báo lạm phát vẫn chưa đạt được đúng “vùng” đã thỏa thuận, trong khi thị trường lao động Mỹ vẫn tỏ ra vững chắc. Đồng thời, ông lập luận rằng Fed vẫn cần tiếp tục thu hẹp bảng cân đối để tạo dư địa cho các cuộc khủng hoảng tiềm tàng trong tương lai với chính sách tiền tệ mang tính hỗ trợ hơn, và nhấn mạnh rằng không có dữ liệu lạm phát hiện tại nào đáp ứng được các tiêu chuẩn hài lòng chính sách của Fed.
Lạm phát hạ nhiệt lẽ ra phải kéo lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ đi xuống, nhưng từ đầu tháng 7 đến nay, giá dầu quốc tế liên tục phục hồi. Thị trường lo ngại lạm phát có thể tăng trở lại, khiến lợi suất trái phiếu không thể giảm đáng kể và tiếp tục duy trì ở mức cao trong cả năm.
Khi kỳ vọng tăng lãi suất nguội đi, lợi suất giảm nhẹ. Chỉ số USD cũng giảm 0,43% trong ngày, với mức giảm trong 1 phiên là 0,43%. Ở chiều ngược lại, Mỹ phát động thêm một đợt các cuộc không kích quân sự chống Iran. Rủi ro xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã nâng “phí bảo hiểm rủi ro” (risk-off), bù đắp phần nào các lực kéo vĩ mô đến từ lạm phát hạ nhiệt.
Với rủi ro địa chính trị và kỳ vọng vĩ mô đi ngược chiều nhau, biến động thị trường đối với chỉ số vốn chủ sở hữu chuẩn của Mỹ (equity benchmark) đã thắt chặt rõ rệt, và xu hướng tổng thể ổn định hơn. Nhưng bên trong thị trường, dòng vốn lại diễn ra sự xoay vòng cực đoan, và một mô hình phân kỳ mang tính cấu trúc đã xuất hiện rõ ràng: lượng tiền lớn rút khỏi mảng bán dẫn (high-level semiconductor), trong khi đám đông chuyển sang các nhà lãnh đạo công nghệ vốn hóa lớn Mag7 có đặc tính phòng thủ, khiến sự chia rẽ “người thắng kẻ thua” trở nên rất rõ rệt.
Mag7 trở thành vị trí trú ẩn an toàn cốt lõi của thị trường, tăng 4,01%. Tin đồn thị trường cho biết Apple dự định ra mắt các mô hình AI bản địa hóa, chi phí thấp cho thị trường 🇨🇳. Việc này có thể vừa nén chi phí sản xuất và nâng kỳ vọng lợi nhuận, vừa tránh được các ràng buộc pháp lý công nghệ xuyên biên giới, từ đó giúp nhà đầu tư tin tưởng đáng kể hơn vào kế hoạch triển khai AI và triển vọng thương mại hóa toàn cầu của công ty.
Xét từ góc độ vĩ mô, lạm phát yếu hơn, kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt và đồng USD suy yếu tạo thành một logic tổng hợp có lợi cho các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn.
Tỷ trọng doanh thu từ nước ngoài của Mag7 nhìn chung cao, nên USD yếu sẽ trực tiếp thúc đẩy lợi nhuận chuyển đổi ngoại tệ (FX translation) từ mảng nước ngoài. Trong khi đó, lãi suất thị trường giảm đáng kể làm nhẹ áp lực chiết khấu định giá đối với các cổ phiếu tăng trưởng, mở ra dư địa để “sửa chữa” định giá trong nhóm ngành.
Ở phía dòng vốn, hoạt động giao dịch cổ phiếu Mỹ nhìn chung kém sôi động. Kết hợp với các gián đoạn địa chính trị đang diễn ra ở Trung Đông, các tài sản cốt lõi của Mag7 với mức độ chắc chắn về lợi nhuận cao hơn trở thành lựa chọn ưu tiên của các tổ chức để né rủi ro, giúp họ tránh được rủi ro biến động cao hơn ở các mã theo chủ đề nhỏ hơn. Trái ngược rõ rệt với sức mạnh của Mag7, ngành chip lưu trữ—vốn đã bứt mạnh trước đó—lại chịu áp lực bán mãnh liệt trong ngày, kéo sụt giảm trên toàn thị trường. Đợt điều chỉnh sâu này không phải là dòng chảy “cảm xúc” trong ngắn hạn, mà là kết quả của nhiều yếu tố tiêu cực dồn lại cùng lúc: định giá, cung-cầu, nền tảng ngành và việc tái định vị vốn.
Thứ nhất, định giá của ngành trở nên giống “bong bóng” và tình trạng giao dịch quá đông đã đạt đến trần.
Mức tăng lũy kế của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia trong năm nay đạt 83%. Quỹ trước đó đã dồn vào mảng lưu trữ, và nhịp tăng đã diễn ra “trước” (front-loaded) nên đã bị “kéo quá đà”; sau đó, định giá tách khỏi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận một cách mạnh, khiến các tổ chức có xu hướng mạnh để hiện thực hóa lợi nhuận.
Thứ hai, kỳ vọng về lợi nhuận ngành đã bị đảo chiều hoàn toàn.
Bất đồng gia tăng về cách dòng tiền của các công ty lưu trữ có thể phục hồi. Trước đó, các nhà sản xuất đã mở rộng công suất trên quy mô lớn và duy trì chi tiêu vốn nặng, nhưng tốc độ hồi phục nhu cầu cuối chậm hơn kỳ vọng. Thị trường đặt câu hỏi liệu mức chi tiêu vốn lớn như vậy có thể chuyển hóa thành dòng tiền tự do ổn định hay không, và mức độ chắc chắn về lợi nhuận của ngành đã suy yếu đáng kể.
Thứ ba, bức tranh cung-cầu tiếp tục xấu đi đã kìm nén giá.
Ngành lưu trữ đang dần bước vào giai đoạn nới lỏng nguồn cung. Tồn kho của doanh nghiệp ở mức cao. Chu kỳ tăng giá chip về cơ bản đã kết thúc, và kỳ vọng giá giảm tiếp tục được hình thành. Một công ty dẫn đầu ngành lưu trữ là CoreWeave dự định phòng hộ rủi ro giá chip giảm thông qua các công cụ phái sinh, gửi đi triển vọng bi quan từ phía ngành tới thị trường thứ cấp.
Thứ tư, việc xoay vòng vốn theo cấu trúc tạo hiệu ứng “ép”.
Các nhóm dẫn dắt chốt lời ở mức cao trong mảng lưu trữ, rồi chuyển sang các tài sản Mag7 có diễn biến giá ổn định hơn, qua đó khuếch đại thêm áp lực bán lên ngành lưu trữ. Khi nhiều yếu tố tiêu cực hội tụ, dòng vốn rút khỏi ngành lưu trữ một cách quyết liệt: SK Hynix giảm hơn 9%, trong khi Micron và SanDisk lần lượt giảm 8%.
Nhìn chung, đợt sụt giảm sâu của ngành lưu trữ là kết quả tổng hợp của nhiều yếu tố cùng tác động: kỳ vọng ngành bi quan, nền tảng suy yếu, sự quay trở lại với mức định giá hợp lý hơn và việc tái định vị vốn quy mô lớn.