Thị trường Crypto có đang “khám phá” giá trị của CXMT trước cả thị trường chứng khoán không?

‍#CXMTPreIPOContractIgnitesCommunity
Ranh giới giữa tài chính truyền thống và crypto ngày càng mỏng đi.

Trong khi phần lớn nhà đầu tư tập trung vào đợt IPO chính thức trên STAR Market của CXMT, một thị trường khác đã bắt đầu đặt cược. Trước cả khi công ty kịp bắt đầu giao dịch công khai, các trader crypto đã chủ động định giá cho tương lai của CXMT thông qua hợp đồng perpetual. Điều này đặt ra câu hỏi thú vị: Liệu các thị trường trên chuỗi có thể khám phá giá trị trước khi các sàn chứng khoán truyền thống kịp làm?

CXMT (ChangXin Memory Technologies) được biết đến rộng rãi như một trong những nhà sản xuất DRAM bộ nhớ hàng đầu của Trung Quốc. Trong bối cảnh AI, điện toán đám mây và điện toán hiệu năng cao đang thúc đẩy nhu cầu bùng nổ đối với chip nhớ, công ty đã trở thành một trong những doanh nghiệp bán dẫn được theo dõi sát sao nhất ở châu Á. Khi chuỗi cung ứng toàn cầu tiếp tục dịch chuyển và Trung Quốc đẩy mạnh mục tiêu tự chủ hơn về bán dẫn, tăng trưởng của CXMT đã thu hút sự chú ý từ cả nhà đầu tư tổ chức lẫn các trader crypto.

Đăng ký IPO của công ty chính thức mở hôm nay trên STAR Market của Trung Quốc với giá 8,66 RMB/cổ phiếu (xấp xỉ 1,28 USD), nhắm tới 57,9 tỷ RMB huy động vốn. Điều này khiến IPO bán dẫn lớn nhất trong lịch sử A-share, cho thấy mức độ quan trọng của đợt niêm yết đối với lĩnh vực công nghệ của Trung Quốc. Không giống nhiều IPO gần đây bước vào thị trường trong điều kiện bất định, CXMT đến trong lúc nhà đầu tư ngày càng tập trung vào hạ tầng AI, điện toán tiên tiến và nhu cầu chip nhớ.

Nhưng hoạt động gây bất ngờ nhất không diễn ra trên thị trường chứng khoán.

Thay vào đó, trader đã đổ xô vào hợp đồng perpetual CXMT của Hyperliquid, tạo ra một trong những thị trường phái sinh tăng trưởng nhanh nhất gắn với một công ty đã được niêm yết trước đó. Chỉ trong 5 giờ, Open Interest (lãi suất mở) đã tăng lên 23 triệu USD, vượt xa mức độ hoạt động ghi nhận ở các thị trường perpetual gắn với các tên tuổi quen thuộc như HOOD và MSTR.

Điều này quan trọng vì Open Interest không chỉ là một con số thống kê khác. Nó phản ánh tổng giá trị của các vị thế đang mở mà trader sẵn sàng giữ. Mức tăng nhanh thường cho thấy niềm tin đang lớn hơn, sự tham gia mạnh hơn và kỳ vọng về biến động giá đáng kể. Dù Open Interest tăng không đảm bảo hướng đi, nó thường cho thấy thị trường tin rằng “một điều quan trọng” sắp xảy ra.

Hoạt động giao dịch ủng hộ quan điểm đó.

Hợp đồng tạo ra khoảng 25,7 triệu USD khối lượng giao dịch trong 24 giờ, cho thấy sự tham gia không chỉ giới hạn ở một vài người chơi lớn. Thay vào đó, cả trader lẻ lẫn chuyên nghiệp dường như đang chủ động bày tỏ quan điểm về CXMT trước cả khi cổ phiếu của công ty bắt đầu giao dịch.

Có lẽ diễn biến được bàn tán nhiều nhất liên quan đến một “whale” được cho là đã nạp 75,3 triệu USD USDC trong tuần qua, trong khi xây dựng một vị thế long đáng kể. Nạp vốn lớn không bao giờ đảm bảo lợi nhuận trong tương lai, nhưng người tham gia thị trường kỳ cựu thường theo dõi hoạt động của whale vì các tổ chức và trader tinh vi thường thực hiện nghiên cứu sâu hơn trước khi cam kết số vốn lớn.

Tuy nhiên, điểm nhấn lớn nhất là định giá.

Thị trường perpetual hiện đang ngầm định mức định giá xấp xỉ 535 tỷ USD, tương đương mức premium hơn 500% so với giá IPO.

Chênh lệch khổng lồ này cho chúng ta biết hai điều.

Thứ nhất, trader crypto rõ ràng kỳ vọng tăng trưởng dài hạn mạnh hơn nhiều so với những gì định giá IPO phản ánh.

Thứ hai, kỳ vọng có thể đã cực kỳ lạc quan từ trước.

Lịch sử cho thấy khi thị trường bị chi phối bởi sự hứng khởi, giá có thể vượt xa các yếu tố cơ bản trước khi cuối cùng ổn định lại. Liệu premium này có được biện minh hay không sẽ phụ thuộc vào năng lực thực thi tương lai của CXMT, tăng trưởng lợi nhuận, nhu cầu liên quan đến AI và các điều kiện bán dẫn rộng hơn.

Sự hứng khởi về CXMT không diễn ra trong cô lập.

Trí tuệ nhân tạo đã làm nhu cầu đối với chip nhớ hiệu năng cao tăng mạnh. Mỗi mô hình AI lớn đều cần lượng lớn DRAM và bộ nhớ băng thông cao để huấn luyện và vận hành hiệu quả. Các công ty xây dựng hạ tầng AI tiếp tục đầu tư hàng tỷ USD vào máy chủ, trung tâm dữ liệu và phần cứng tiên tiến.

Xu hướng này đã đem lại lợi ích cho các nhà lãnh đạo bán dẫn trên toàn cầu và biến bộ nhớ từ một ngành mang tính chu kỳ thành ngành có thể chứng kiến tăng trưởng mang tính cấu trúc trong vài năm tới. Nếu đầu tư vào AI tiếp tục tăng tốc, các công ty có khả năng sản xuất giải pháp bộ nhớ cạnh tranh có thể nhận được sự quan tâm lớn hơn nhiều từ các nhà đầu tư toàn cầu.

Trung Quốc cũng có lý do chiến lược để hỗ trợ các “quán quân” bán dẫn trong nước.

Giảm phụ thuộc vào chip nhập khẩu đã trở thành ưu tiên quốc gia. Hỗ trợ từ chính phủ, đầu tư địa phương và nhu cầu tăng từ các công ty công nghệ trong nước có thể tạo ra cơ hội dài hạn cho các doanh nghiệp như CXMT nếu họ mở rộng sản xuất thành công và duy trì khả năng cạnh tranh về mặt công nghệ.

Quan điểm Bullish

Luận điểm bullish được ủng hộ bởi một số yếu tố:

IPO huy động vốn phá kỷ lục cho thấy niềm tin mạnh mẽ từ nhà đầu tư tổ chức.

AI tiếp tục thúc đẩy nhu cầu đối với chip nhớ theo cách chưa từng có.

Open Interest đạt 23 triệu USD chỉ trong 5 giờ.

Khối lượng giao dịch hằng ngày vượt 25 triệu USD.

Whale tích lũy cho thấy sự tự tin từ các bên tham gia quy mô lớn.

Mức độ tích hợp ngày càng tăng giữa phái sinh crypto và tài sản tài chính truyền thống giúp thị trường được nhìn thấy nhiều hơn.

Nếu các xu hướng này tiếp tục sau khi niêm yết, CXMT có thể vẫn là một trong những mã bán dẫn được thảo luận sôi nổi nhất ở cả thị trường truyền thống và crypto.

Quan điểm Bearish

Cũng có những rủi ro quan trọng không nên bỏ qua.

Một định giá cao hơn hơn 500% so với giá IPO có thể cho thấy tình trạng đầu cơ quá mức thay vì giá trị hợp lý. Hợp đồng perpetual sử dụng đòn bẩy khuếch đại biến động, và việc nắm giữ long quá đông có thể đảo chiều nhanh nếu tâm lý thay đổi.

Ngành bán dẫn cũng vẫn cực kỳ cạnh tranh. Vị thế dẫn đầu công nghệ, năng lực thực thi sản xuất, diễn biến địa chính trị, hạn chế xuất khẩu và kết quả kinh doanh trong tương lai cuối cùng sẽ quyết định liệu các kỳ vọng hiện tại có được biện minh hay không.

Quan điểm của tôi

Điều khiến tôi quan tâm nhất không chỉ là chính CXMT—mà là những gì sự kiện này nói lên về thị trường tài chính.

Chúng ta đang chứng kiến phái sinh crypto trở thành cơ chế khám phá giá theo thời gian thực đối với các tài sản gắn với tài chính truyền thống. Thay vì chờ Phố Wall thiết lập định giá, các trader đã thể hiện kỳ vọng của mình thông qua thị trường perpetual trước.

Liệu những kỳ vọng đó có đúng hay không vẫn còn phải xem, nhưng xu hướng này có thể ngày càng phổ biến khi các tài sản được token hóa, sản phẩm trước IPO và phái sinh crypto tiếp tục phát triển.

Với Gate hiện đã cung cấp các hợp đồng perpetual CXMT/USDT với đòn bẩy 1–10x cho cả vị thế long lẫn short, trader có thêm linh hoạt để định vị theo nhận định về triển vọng thị trường. Tuy nhiên, đòn bẩy luôn cần được sử dụng cẩn thận, đặc biệt trong các sự kiện mang tính đầu cơ cao.

Bạn nghĩ thị trường on-chain đang định giá chính xác tương lai của CXMT, hay đầu cơ đã đẩy mức định giá đi quá xa so với các yếu tố cơ bản trước thời điểm niêm yết ngày 27 tháng 7?

Cảnh báo rủi ro: Giao dịch futures và các giao dịch dùng đòn bẩy mang theo rủi ro đáng kể. Biến động cao có thể dẫn tới lãi hoặc lỗ nhanh chóng. Luôn tự tiến hành nghiên cứu và áp dụng quản lý rủi ro phù hợp trước khi mở bất kỳ vị thế nào.