Vì sao Crypto.com là khoản đầu tư thứ tư của Citadel trong vòng 1 năm

• Crypto.com là khoản đầu tư/chia sẻ (stake) sàn crypto thứ ba của Citadel Securities trong vòng mười ba tháng, sau Kraken và Ripple.
• Citadel đồng sở hữu một nền tảng thứ tư là EDX Markets, nơi đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia vào tháng 4.
• Tháng 12, Citadel đã đề nghị SEC quản lý các nền tảng DeFi giao dịch cổ phiếu được mã hóa (tokenized stocks) như các sàn giao dịch truyền thống.
• Các động thái kết hợp giúp Citadel có mặt ở cả sàn bán lẻ, một nền tảng mang tính thể chế, và mạng lưới thanh toán.

Phần lớn tin tức về khoản stake 400 triệu USD của Citadel Securities vào Crypto.com đang xem đây như một vòng cấp vốn độc lập. Nhìn lại hoạt động của công ty tạo lập thị trường trong mười ba tháng qua sẽ kể một câu chuyện đầy đủ hơn. Crypto.com là sàn giao dịch crypto thứ ba mà Citadel tham gia trong giai đoạn này, sau vị thế 200 triệu USD ở Kraken và vòng trị giá 500 triệu USD định giá Ripple ở mức 40 tỷ USD. Điều này cũng diễn ra vài tuần sau khi EDX Markets, sàn giao dịch thể chế mà Citadel đồng sáng lập năm 2023, nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia của riêng mình, và bảy tháng sau khi Citadel nói với SEC rằng các nền tảng phi tập trung giao dịch cổ phiếu được mã hóa cần chịu cùng các quy tắc như sàn truyền thống. Chỉ riêng từng việc là một câu chuyện giao dịch nhỏ. Nhưng nếu xếp chồng trong mười ba tháng, chúng cho thấy một công ty đang tạo vị thế mua ở mọi lớp nơi giá trị được mã hóa chuyển động, từ các kênh thanh toán đến sàn bán lẻ, đồng thời vận động để tăng chi phí của lớp mà họ không sở hữu. Bốn Động Thái Mà Nhà Đầu Tư Đang Đọc Như Bốn Câu Chuyện Riêng Dòng thời gian quan trọng hơn bất kỳ con số quy mô một thương vụ nào. Citadel đồng dẫn dắt thương vụ gọi vốn của Ripple vào tháng 11 cùng Fortress Investment Group, với Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard và Marshall Wace cũng tham gia, qua đó có sự tiếp xúc với hạ tầng thanh toán của XRP Ledger. Hai tuần sau, họ đưa 200 triệu USD vào vòng 800 triệu USD của Kraken như một phần rót thêm chiến lược (secondary tranche), đứng sau một nhóm dẫn đầu sơ cấp gồm Jane Street, HSG, Oppenheimer và Tribe Capital. Tháng 4, EDX Markets—nền tảng chỉ dành cho thể chế mà Citadel xây dựng cùng Fidelity và Charles Schwab từ năm 2023—đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác từ OCC và bắt đầu chuẩn bị một sản phẩm phái sinh KRW/USD được thanh toán bằng stablecoin. Crypto.com khép lại chuỗi này.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Thanh toán / kênh thanh toán | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Sàn giao dịch bán lẻ #1 | | Dec 2, 2025 | Thư SEC chính thức phản đối miễn trừ rộng rãi cho DeFi đối với cổ phiếu được mã hóa | Định vị pháp lý | | Apr 1, 2026 | EDX Markets đồng sở hữu nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia của OCC | Sàn giao dịch thể chế, sở hữu toàn bộ | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Sàn giao dịch bán lẻ #2 |

Sàn Giao Dịch Citadel Đã Sở Hữu Các thương vụ Crypto.com và Kraken được lên trang bìa vì liên quan đến những thương hiệu tiêu dùng nổi tiếng. EDX Markets hầu như không được nhắc đến, dù chính mảnh ghép này làm cho “mẫu” trở nên dễ đọc. Citadel tự xây EDX từ đầu vào năm 2023 cùng Fidelity Digital Assets và Charles Schwab, đặc biệt để các tổ chức có thể giao dịch crypto thông qua một cấu trúc mô phỏng cách vận hành của thị trường truyền thống, với việc lưu ký và thanh toán được tách rời khỏi khớp lệnh. Ba năm sau, nền tảng đó không còn là một dự án phụ. Đơn xin giấy phép ủy thác tháng 4 sẽ cho phép họ nắm lưu ký và thực hiện giao dịch chính (principal trading) dưới sự giám sát liên bang trực tiếp, còn sản phẩm phái sinh tiền tệ mục tiêu do stablecoin thanh toán nhắm đến một thị trường ngoại hối có khối lượng luân chuyển xấp xỉ 27 tỷ USD một ngày. Citadel đang tham gia vào các sàn của người khác trong khi âm thầm nâng cấp nền tảng mà họ đã kiểm soát. Cùng Tháng Citadel Yêu Cầu SEC Quản Lý DeFi Như Một Sàn Giao Dịch Vào ngày 2 tháng 12, Citadel** đã nộp một bản đệ trình bằng văn bản lên Crypto Task Force của SEC** lập luận chống lại các miễn trừ rộng rãi cho các nền tảng phi tập trung giao dịch tokenized US equities. Bản nộp cho biết nhiều giao thức DeFi, cùng với các nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản đứng sau chúng, đã đáp ứng định nghĩa pháp lý của một sàn giao dịch hoặc công ty môi giới (broker-dealer) và do đó nên được quản lý như vậy. Họ cảnh báo rằng việc cho phép các nền tảng này hoạt động theo các quy tắc “nhẹ hơn” sẽ tạo ra, theo lời của công ty, hai chế độ quản lý tách biệt cho cùng một loại chứng khoán. Sáng lập viên Uniswap và các nhà ủng hộ DeFi khác đã phản hồi công khai trong vài ngày sau đó, cho rằng quan điểm này ít liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư hơn là việc giữ khối lượng giao dịch nằm trong các trung gian được cấp phép. Thời điểm này khớp với mọi thứ khác trong danh sách. Tất cả các nền tảng mà Citadel đã tham gia trong năm nay—đơn xin giấy phép ủy thác và giấy phép phái sinh của Crypto.com, giấy phép của Kraken tại Wyoming, và giấy phép ủy thác đang chờ của EDX—đều hoạt động như những trung gian được cấp phép đúng như loại mà lá thư của Citadel nói rằng các chứng khoán được mã hóa phải đi qua. Một giao thức DeFi không cần xin phép (permissionless) có thể về mặt pháp lý khớp được cùng một lệnh mà không cần giấy phép đó sẽ chuyển hướng dòng tiền giao dịch ra khỏi mọi stake trong danh sách này. Mẫu Hình Thực Sự Mang Lại Gì Cho Citadel Không gì trong số này đòi hỏi Citadel phải kiểm soát toàn bộ bất kỳ sàn giao dịch đơn lẻ nào; các khoản nắm giữ cổ phần của họ ở Kraken và Crypto.com đều là vị thế thiểu số. Thay vào đó, thứ họ xây dựng là sự hiện diện và thông tin trên những địa điểm có khả năng nhất để mang dòng chảy tài sản được mã hóa được quản lý khi các quy định được chốt, cộng với một chỗ ngồi ở bàn đàm phán để định hình những quy tắc cần phải yêu cầu. Nếu các Treasury được mã hóa, cổ phiếu và phái sinh cuối cùng cần được thanh toán bù trừ thông qua các ngân hàng ủy thác được cấp phép và các nhà tạo lập thị trường đã đăng ký, một công ty có cổ phần trong bốn thực thể được định vị để làm việc thanh toán bù trừ đó sẽ bắt đầu mọi cuộc thương lượng ở vị thế mạnh hơn nhiều so với một công ty không có cổ phần nào. Phần Chưa Được Kiểm Chứng của Luận Điểm Mẫu hình này là có thật, nhưng vẫn chưa chứng minh có lợi nhuận trên giấy tờ. Định giá 20 tỷ USD của Kraken vào tháng 11 đã giảm còn 13,3 tỷ USD vào tháng 4 sau một thương vụ mua phụ (secondary purchase) của Deutsche Börse,** mức sụt khoảng một phần ba trong năm tháng**, nghĩa là stake Kraken của chính Citadel hiện đang có giá trị thấp hơn số tiền họ đã bỏ ra. Thẻ giá 20 tỷ USD của Crypto.com được đưa ra trong tuần này trong bối cảnh Bitcoin giao dịch gần 64 nghìn USD, vẫn giảm khoảng một nửa so với đỉnh 126 nghìn USD vào tháng 10 năm 2025. Một công ty đang lắp hạ tầng cho làn sóng mã hóa lại đang đặt cược nhiều năm trong một thị trường, theo khung thời gian hiện có, đã đi chủ yếu theo hướng ngược lại. SEC vẫn chưa ra phán quyết cho cả đơn xin giấy phép ủy thác của EDX và câu hỏi rộng hơn mà lá thư tháng 12 của Citadel nêu ra về cách phân loại các giao thức DeFi. Hai quyết định này sẽ quyết định liệu “chồng” (stack) nói trên có mang lại kết quả hay không nhiều hơn bất cứ điều gì trong thông cáo báo chí hôm thứ Năm.