Nghiên cứu mới nhất của BIS: Stablecoin USD né các biện pháp kiểm soát vốn của nhiều quốc gia, chủ quyền tiền tệ ở các thị trường mới nổi bị đe dọa

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) trong nghiên cứu mới nhất cho biết các stablecoin được neo theo USD đang thâm nhập hơn 130 nền kinh tế theo hình thức “số hóa đồng đô la”, và gần như không bị ràng buộc bởi các biện pháp kiểm soát vốn truyền thống. Nghiên cứu phân tích dữ liệu tiền gửi xuyên biên giới và dòng tiền ổn định chảy vào, phát hiện tốc độ mở rộng của stablecoin tại các thị trường mới nổi nhanh hơn dự kiến, có thể làm suy yếu chủ quyền chính sách tiền tệ của các quốc gia.
(Thông tin trước: Con dao hai lưỡi của stablecoin: có thể gây chảy máu vốn ở các nước đang phát triển, phá vỡ ổn định tài chính)
(Bổ sung bối cảnh: Báo cáo của BIS (Ngân hàng Thanh toán Quốc tế) cho rằng stablecoin khó đạt tiêu chuẩn tiền tệ, quy mô tổng thể quá nhỏ, ưu nhược điểm còn phụ thuộc thiết kế giám sát)

Mục lục bài viết

Toggle

• Stablecoin vượt qua kiểm soát vốn như thế nào
• Các ví dụ thực tế ở thị trường mới nổi
• Vốn hóa stablecoin vượt 31 tỷ USD

Nhóm nghiên cứu của BIS công bố hồ sơ công việc mới nhất, phát hiện stablecoin neo theo USD đang lan tỏa tại các thị trường mới nổi thông qua một cơ chế “số hóa đồng đô la”, và gần như không chịu ảnh hưởng bởi lộ trình kiểm soát vốn của chính phủ.

BIS đã phân tích dữ liệu tiền gửi ngoại tệ và dòng tiền stablecoin neo theo USD tại hơn 130 nền kinh tế, đồng thời nhận thấy cả hai loại dòng vốn đều tăng trong giai đoạn chịu áp lực kinh tế vĩ mô, nhưng dòng tiền stablecoin hầu như không phản ứng với kiểm soát vốn và hạn chế ngoại hối. Các nhà nghiên cứu cho biết điều này là do “một phần stablecoin lưu thông ngoài phạm vi giám sát”.

Stablecoin vượt qua kiểm soát vốn như thế nào

Phát hiện cốt lõi của nghiên cứu là: tiền gửi ngoại tệ truyền thống chảy vào thông qua kênh ngân hàng, vì vậy chính phủ có thể kiểm soát thông qua giới hạn tỷ giá hoặc hạn mức ngoại hối. Tuy nhiên, stablecoin vừa đi theo truyền tải trên chuỗi vừa đi vào các “kho tiền” kỹ thuật số, cho phép các hộ gia đình và doanh nghiệp nắm giữ tài sản USD trực tiếp bên ngoài hệ thống ngân hàng.

Trong hồ sơ công việc số 1370, các nhà nghiên cứu BIS giải thích rằng “số hóa đồng đô la” theo nghĩa này có thể khiến lực kiểm soát của chính phủ đối với stablecoin yếu hơn so với tiền gửi ngoại tệ truyền thống. Khi nội tệ mất giá hoặc lạm phát tăng, người dân có thể chuyển tiền theo cấp độ giây sang USDT hoặc USDC mà không cần đi qua cửa sổ ngoại hối của ngân hàng.

Mặc dù tốc độ mở rộng stablecoin rất ấn tượng, nghiên cứu cũng phát hiện mức độ đô la hóa tiền gửi bản thân không tác động nhiều đến truyền dẫn chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, các quốc gia có tiền gửi ngoại tệ cao hơn thực sự phải đối mặt với rủi ro lạm phát cao hơn.

Các ví dụ thực tế ở thị trường mới nổi

Phân tích gần đây của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) về Nigeria cho thấy các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ tại đây sử dụng rộng rãi stablecoin neo theo USD cho thanh toán xuyên biên giới, chuyển tiền và phân bổ tài sản bằng USD. IMF nêu rõ stablecoin làm giảm chi phí và thời gian chuyển tiền xuyên biên giới, đồng thời đưa nhiều hoạt động tài chính ra khỏi kênh ngân hàng truyền thống hơn.

Việc ứng dụng tại Mỹ Latinh tăng tốc rõ rệt hơn. Báo cáo bộ phận thanh toán doanh nghiệp Bitso Business của sàn giao dịch mã hóa Mexico Bitso cho biết trong nửa đầu năm 2026, khối lượng giao dịch thanh toán bằng stablecoin tăng 81% so với cùng kỳ năm trước. USDC của Circle và USDT của Tether chiếm 40% toàn bộ lượng mua tiền mã hóa tại khu vực này, lần đầu tiên vượt qua bitcoin.

Vốn hóa stablecoin vượt 31 tỷ USD

Theo dữ liệu của DefiLlama, vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 309,7 tỷ USD, tăng gần 20% so với 260 tỷ USD một năm trước. Điều này cho thấy stablecoin không còn chỉ là phương tiện giao dịch trong giới tiền mã hóa, mà đang trở thành một phần cơ sở hạ tầng tài chính hằng ngày ở các thị trường mới nổi.

BIS nhắc nhở các nhà hoạch định chính sách rằng hiệu quả của khung giám sát đối với hệ thống ngân hàng truyền thống và tiền gửi ngoại tệ trong hệ thống tài chính được mã hóa có thể giảm dần. Trong tương lai, có thể cần các công cụ mới để quản lý ổn định tài chính, bao gồm giám sát thanh khoản on-chain, cơ chế minh bạch dự trữ của nhà phát hành stablecoin, và phối hợp giám sát xuyên quốc gia.

Đối với Đài Loan, dù kiểm soát vốn tương đối ít, nghiên cứu của BIS cũng tiết lộ một xu hướng: khi stablecoin trở thành “kho dự trữ ngoại hối thứ hai ngầm”, hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương có thể đối mặt với thách thức mới. Đáng chú ý là trong điều kiện hiện tại của Đài Loan với chế độ thả nổi tỷ giá, việc stablecoin đã bắt đầu ảnh hưởng đến cơ chế phát hiện giá tỷ giá đồng đô la Đài Loan hay chưa vẫn cần tiếp tục theo dõi.