Tại sao tài sản được token hóa vẫn chưa bùng nổ dù được ca ngợi—Điều gì đang khiến nhà đầu tư do dự

Khi các tổ chức tài chính mở rộng các sản phẩm token hóa tài sản thực (RWA), Chetan Karkhanis của Franklin Templeton xem xét sự phát triển của thị trường, các rào cản cấu trúc còn lại và điều gì có thể đưa các khoản đầu tư dựa trên blockchain vào việc sử dụng rộng rãi hơn trong danh mục.

Các tiêu chuẩn bị phân mảnh hạn chế quy mô

Các quỹ token hóa, chứng khoán và công cụ tiền mặt đã vượt xa các bản trình diễn công nghệ, nhưng sự khác biệt giữa các blockchain Lớp 1, các hệ thống liên thông và mạng lưới được cấp phép lẫn không cấp phép vẫn tiếp tục giới hạn quy mô. Franklin Templeton (NYSE: BEN), công ty báo cáo tài sản được quản lý trị giá 1,78 nghìn tỷ USD tính đến ngày 31/05/2026, là một trong những công ty quản lý tài sản lớn đang phát triển các sản phẩm đầu tư dựa trên blockchain.

Trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với Bitcoin.com News, giám đốc Franklin Templeton là Chetan Karkhanis, người dẫn dắt quan hệ đối tác tài sản số tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương, đã mô tả thách thức kỹ thuật mà ngành đang đối mặt:

“Về góc độ công nghệ, thách thức lớn nhất có lẽ là tính phổ cập của các tiêu chuẩn so với bộ sản phẩm.”

Tài sản và thanh toán thường vận hành trên các mạng riêng biệt, trong khi việc quyết toán có thể liên quan đến các stablecoin, tiền gửi ngân hàng được token hóa hoặc tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) do các hệ thống khác nhau quản trị. “Ngay cả các sản phẩm tiền mặt token hóa đơn giản cũng thiếu những ‘đường ray’ chung để hội tụ,” Karkhanis nhận định.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã nêu cách các mạng liên thông kết nối tài sản token hóa với dự trữ của ngân hàng trung ương và tiền của ngân hàng thương mại có thể giảm đối soát, hỗ trợ quyết toán đồng thời và cho phép các giao dịch có thể lập trình. Tuy nhiên, nếu không có hạ tầng dùng chung, những lợi ích đó có thể vẫn chỉ giới hạn trong từng nền tảng riêng lẻ.

Quy định và phân phối hạn chế mức độ chấp nhận

Ngoài công nghệ, các quy tắc không nhất quán giữa các quốc gia quyết định sản phẩm có thể được bán ở đâu, ai có thể sở hữu chúng và việc lưu ký lẫn quyết toán được xử lý ra sao. Karkhanis chỉ ra một loạt ràng buộc rộng hơn:

“Những thách thức lớn hơn có lẽ là sự rõ ràng về mặt quy định giữa các biên giới và thực sự là nhận thức, chấp nhận và giáo dục — điều này có thể dẫn đến mức độ chấp nhận cao hơn đối với token hóa RWA nếu làm đúng.”

Báo cáo token hóa tháng 11/2025 của Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) cũng xác định cách thức cơ quan quản lý đối xử với sản phẩm, khả năng liên thông, sắp xếp quyết toán và các phụ thuộc vận hành là các rào cản dai dẳng. Sự phối hợp tốt hơn có thể mở rộng các nhóm vốn, trong khi sự phân mảnh tiếp diễn có thể khiến sản phẩm bị giới hạn trong các khu vực tài phán và hệ sinh thái blockchain nhất định.

Các ngân hàng, công ty môi giới, cố vấn và nền tảng quỹ đã thành lập sẵn đang cung cấp dịch vụ lưu ký, báo cáo và khả năng tiếp cận với vốn cho cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, trong khi nhiều nền tảng phân phối truyền thống vẫn đang thử nghiệm các mô hình chứng minh (POC) thay vì triển khai thương mại ở quy mô.

“Các nền tảng phân phối truyền thống vẫn chưa hoàn toàn như mong muốn. Một số đang thử nghiệm và ra mắt POC nhưng không phải triển khai thương mại ở quy mô,” giám đốc Franklin Templeton nhận xét. “Công nghệ đã tồn tại, nhưng thanh khoản trong RWA token hóa và phát hành còn rất nhỏ bé so với tài sản truyền thống.”

Kênh truyền thống và kênh số có thể hội tụ

Thay vì thay thế tài chính hiện hữu, token hóa có thể mở rộng nó thông qua các tài khoản truyền thống, sàn giao dịch, ví và các ứng dụng blockchain. Karkhanis cho biết:

“Tôi tin sẽ có sự đa dạng về các gói sản phẩm — cả các bên giữ vị thế hiện hữu và những người chơi DeFi thế hệ mới sẽ có cơ hội tham gia.”

Các bên giữ vị thế hiện hữu nắm giữ phần lớn mối quan hệ với nhà đầu tư và tài sản, trong khi các nền tảng tài chính phi tập trung có thể thu hút thế hệ nhà đầu tư mới và dòng chảy tài sản của họ. Cạnh tranh có lẽ sẽ phụ thuộc vào khả năng tiếp cận, lựa chọn sản phẩm, lưu ký được quản lý, báo cáo hợp nhất và hiệu quả quyết toán, thay vì chỉ dựa vào hạ tầng blockchain.

Các sản phẩm quen thuộc, bao gồm cổ phiếu token hóa, trái phiếu và quỹ giao dịch (ETF), có thể mang lại lộ trình rõ ràng nhất để phân phối rộng hơn vì nhà đầu tư đã hiểu rủi ro và lợi nhuận của chúng. Token hóa có thể mang lại giá trị lớn nhất trong các thị trường liên quan đến sở hữu phức tạp, quyền truy cập bị hạn chế hoặc việc chuyển thế chấp thường xuyên.

Việc sử dụng trong danh mục sẽ quyết định thành công

Karkhanis tin rằng “vai trò chính mà các công ty quản lý tài sản như chúng tôi có thể đảm nhận tại thời điểm hiện tại là xây dựng giáo dục và nâng cao nhận thức, cùng với việc làm nổi bật sức hấp dẫn của sản phẩm.”

Nhà đầu tư phổ thông sẽ tiếp tục đánh giá lợi suất, rủi ro, chi phí, thanh khoản và tính phù hợp thay vì việc công nghệ ghi nhận quyền sở hữu. Ví dụ của Franklin Templeton là Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ Onchain, minh họa mô hình này bằng cách kết hợp một quỹ thị trường tiền tệ được quản lý, đăng ký tại Mỹ, với việc lưu giữ hồ sơ và quản trị dựa trên blockchain.

Nhìn về 5 năm tới, giám đốc này kỳ vọng hạ tầng blockchain sẽ dần lùi vào nền sau, trong khi nhà đầu tư được hưởng lợi từ các sản phẩm token hóa mà không cần hiểu công nghệ nền tảng, tương tự như cách họ dùng điện thoại di động và các thiết bị thông minh hiện nay. Cuối cùng, mức độ chấp nhận sẽ phụ thuộc vào sự tăng trưởng tài sản có ý nghĩa, sự tham gia rộng hơn của nhà đầu tư và thanh khoản bền vững trên thị trường thứ cấp. Ông diễn đạt thành công theo hướng thực dụng:

“Việc đơn giản hóa trải nghiệm đó và làm cho nó liền mạch sẽ đảm bảo mức độ chấp nhận cao hơn, và thành công thực sự sẽ được đo bằng mức tăng trưởng tài sản và mức độ nhà đầu tư tham gia.”