11月18日，比特幣一度跌破 90,000 USDT 大關，最低觸及 89,275 美元。截至 11 月 19 日，根據 Gate 最新行情顯示，BTC 暫報 91,694.5 USDT。
在創下歷史新高僅一個多月後，比特幣已抹去今年以來超過 30% 的漲幅。週日，比特幣價格跌破 93,714 美元，低於去年年底的收盤水平，將價格拉回至去年年底收盤價以下。
01 價格走勢：從歷史高位到大幅回調
不到兩個月前，比特幣市場仍瀰漫著樂觀氛圍。10 月 6 日，比特幣曾飆升至創紀錄的 126,251 美元，令投資人對後市充滿期待。
然而好景不常，比特幣在 10 月 10 日左右開始暴跌，展開了一波令人震驚的下行趨勢。
由於川普當選美國總統所引發的金融市場反彈，曾一度推動比特幣價格持續走高，但如今這股熱情已逐漸消退。
回顧今年以來的走勢，比特幣呈現出雲霄飛車般的波動。4 月川普公布關稅計畫時，比特幣一度跌至 74,400 美元低點，隨後反彈至歷史新高，如今又再度回調。
如此劇烈的價格波動，令許多投資人措手不及。
02 回調原因：多重因素促成下跌
本輪比特幣大幅回調是多種因素共同作用下的結果。
機構買盤撤離
過去一個月，許多最大型的比特幣買家已悄然撤離。
從交易所交易基金（ETF）配置者到企業財務部門，這些曾經支撐市場的力量退場，使市場失去原先由資金流驅動的支撐。
機構投資人今年大部分時間都是比特幣合法性及價格的核心支柱。
他們持續配置的資金流，協助重塑比特幣的資產定位——作為投資組合多元化工具，可對抗通膨、貨幣貶值及政治動盪風險。
然而這個原本就脆弱的敘事，正在重新動搖。
市場情緒轉變
Bitwise 資產管理公司首席投資官 Matthew Hougan 指出：「整體市場正處於風險規避狀態。加密貨幣就像‘礦坑裡的金絲雀’，是最早出現波動的資產。」
加密貨幣市場的散戶情緒相當悲觀。
Hougan 補充：「他們不想再經歷一次 50% 的跌幅，因此提前離場規避風險。」
槓桿清算與資金流出
Nansen 高級研究分析師 Jake Kennis 表示：「這次拋售，是長期持有者獲利了結、機構資金流出、宏觀不確定性，以及槓桿多頭遭強制平倉等多重因素共同造成的。」
根據 HashWhale 加密週報數據，比特幣 ETF 資金流向在 11 月迅速反轉。
11 月 11 日一度流入 5.240 億美元，但隨後於 11 月 12 日及 13 日分別流出 2.781 億美元和 6.101 億美元，顯示機構資金在當前市場環境下仍持謹慎態度。
03 連鎖反應：小幣種遭受更嚴重打擊
本輪市場下跌對規模較小、流動性較差的代幣衝擊更為嚴重。
交易者往往因其更高波動性及牛市中的超額表現而青睞這些代幣。
但追蹤前 100 大數位資產後半部的 MarketVector 指數今年已下跌約 60%，遠高於比特幣的跌幅。
去中心化金融專業機構 Ergonia 研究主管 Chris Newhouse 表示：「市場總是有起有落，加密貨幣的週期性並不是什麼新鮮事。」
但他補充：「在朋友圈、Telegram 聊天和會議中，我感受到的普遍情緒是，投資人對部署加密貨幣持懷疑態度，目前沒有自然的看漲催化劑。」
04 技術分析：關鍵指標顯示市場疲弱
從技術指標來看，比特幣市場短期前景不容樂觀。
均線系統呈空頭排列
截至 11 月 14 日的數據顯示，比特幣價格已嚴重低於多條關鍵均線。
5 日均線位於 101,775 美元，20 日均線位於 107,005 美元，50 日均線位於 112,843 美元，而 100 日均線更高達 115,029 美元。
目前價格遠低於這些關鍵均線，顯示短中期趨勢仍處於弱勢。
RSI 指標偏弱
截至 11 月 14 日週期末，比特幣 14 日 RSI 約為 39.29，屬於偏弱區間。
雖然較上週略有回升，不再逼近超賣邊緣（小於 30 為超賣），但仍遠未回升至上升動能確認區（>50），短線反彈力道有限。
關鍵支撐與阻力位
根據技術分析，比特幣目前的支撐位在 97,500-100,000 美元區間，而阻力位則在 106,000-118,000 美元之間。
目前價格接近支撐位下緣，若無法守住此區，可能會進一步下探。
05 市場前景：分歧中尋找方向
面對當前市場狀況，投資人對比特幣前景產生分歧。
部分投資人將目前回調視為買進機會。
Bitwise 的 Hougan 就是這一觀點的代表。
然而，市場上的看跌情緒依然濃厚。
選擇權市場的交易者持續為下行保險支付溢價，避險仍是主要主題。
短期到期定價約 11% 的隱含波動率偏向看跌選擇權。
從鏈上數據來看，顯示 100,000 美元附近有短暫累積，呈現局部支撐。
但若短期持有者的成本基礎未能果斷收復 111,900 美元，「上行動能可能將持續受限」。
未來展望
比特幣的未實現利潤率（NUP）比率已降至 0.476，這一水準在歷史上常預示短期市場觸底。NUP 比率過去曾引發價格反彈，比特幣在 2024 年多次出現類似讀數後，曾經歷兩位數百分比的上漲。
眼前的風暴僅是漫長發展歷程中的一個波折。正如 Bitwise 公司首席投資官 Matthew Hougan 所言：「整體市場情緒偏向避險。加密貨幣就是那個礦坑裡的金絲雀，是最先退縮的資產。」
而歷史數據顯示，每一次深跌之後，總會孕育新的生機。
