如何購買GHO (GHO)
GHO (GHO)
GHO 價格 (24h)
* 加密貨幣價格可能存在大幅波動。您的投資價值可能上漲或下跌，且您可能損失全部投資本金。您須對自身投資決策承擔全部責任，Gate 對您因交易而遭受的任何損失概不承擔任何責任。
購買 GHO (GHO) 的步驟
第 2 步 – 完成身分認證 (KYC) 與設置安全驗證
完成身分認證 (KYC) 以解鎖更高交易額度和更多支付通道。驗證要求因地區和支付方式而異。建議同時設置反釣魚碼和提幣地址白名單，進一步加固帳戶。
第 3 步 – 選擇支付方式
支援銀行卡（信用卡/簽帳金融卡）、銀行轉帳、P2P/C2C 交易及第三方供應商。各方式在費用、到帳時間和限額上有所不同，請在下單前對比選擇。詳細對比見下方「支付方式」板塊。
在 Gate 購買 GHO (GHO) 的方式
對比費用、速度和限額，選擇最適合您所在地區的方式。
用銀行卡直接購買，無需事先充值。PCI–DSS 安全認證。
適合銀行大額購買，費用更低。到帳時間因銀行而異。
與用戶直接交易，Gate 託管保護。建議對比賣方報價。
持有 USDT 或 ETH？一鍵兌換 GHO，可能含少量價差。
從外部錢包或交易所充入 GHO。發送前請確認網路和地址。
透過兌換碼在 Gate 用戶間轉帳，免手續費，無需地址。
* 費用和速度均為估算值，可能有所變化。C2C 價格由賣方自行設置。支付方式的可用性因地區而異。
在哪裏可以購買 GHO (GHO)？
您可以透過三種主要渠道購買 GHO (GHO)，它們在速度、資產控制權和易用性上各有不同。
中心化交易所 (CEX)
對新手最友好的方式。註冊帳戶、完成身分認證、透過銀行卡或轉帳充值後即可下單購買。選擇有上架 GHO 且交易量充足、手續費透明、具備 2FA 和冷儲存等安全機制的交易所。
加密錢包
適合重視自主保管的用戶。非託管錢包允許您自持私鑰，並在錢包內直接兌換代幣。部分錢包還支援法幣入金，無需先經過交易所即可使用信用卡購買 GHO。務必備份助記詞，並在確認任何交易前核實合約地址。
去中心化交易所 (DEX)
無需中間方的點對點交易。DEX 透過智能合約在鏈上執行兌換，無需註冊或身分認證。連接兼容錢包，選擇代幣對，設置滑點容差後確認兌換即可。請注意交易需支付 Gas 費，且因流動性差異，價格可能與中心化市場有所不同。大部分 DEX 活動發生在以太坊、BNB Chain、Polygon 等 EVM 兼容鏈上。
為什麽在 Gate 購買 GHO (GHO)？
經驗證的安全體系、深度流動性，以及超過十年的產業積累。
支援超過 4,700 種加密貨幣和 2,203 多個交易對。 為 GHO 交易提供深度流動性和較低價差。
營運時間最長的加密貨幣交易所之一，註冊用戶超過 2,000 萬。 交易量長期位居全球頭部交易所行列。
儲備證明 1:1 保障用戶資產，可透過 Merkle Tree 公開審計驗證。 可在儲備證明專屬頁面查看最新報告。
多種充提方式，配合 2FA、反釣魚碼和免驗證地址保護。 提供 7×24 小時多語言專屬客服支援。
如何安全儲存 GHO (GHO)
根據您的安全需求選擇最合適的儲存方式。每種方式在便捷性和控制權之間有不同取舍。
您的資產由 100% 儲備金支持，可透過 Merkle Tree 公開審計驗證。Gate 代為管理私鑰，是日常交易和帳戶恢復最便捷的選擇。
適合：日常交易、質押與理財
*注意：您不直接控制私鑰。請務必設置兩步驟驗證和反釣魚碼以保護帳戶安全。
由您自行持有私鑰，採用 MPC（多方計算）技術增強安全性。可直接透過錢包存取 DeFi App、兌換代幣、與 DApp 交互。
適用場景：存取 DeFi、長期資產管理
*注意：您需對私鑰完全負責。一旦丟失，Gate 或任何人都無法幫您找回資產。
透過離線保存私鑰實現最高級別安全防護。兼容 Ledger、Trezor、Tangem 等主流硬體裝置。適合重視長期安全、不需要頻繁操作的用戶。
適合：大額持倉與長期持有
*注意：不適合頻繁交易者。請務必離線備份助記詞，切勿截圖或上傳至雲端。
創建帳戶後請立即設置兩步驟驗證（如 Google Authenticator）。切勿向任何人透露助記詞或私鑰——Gate 工作人員絕不會索取。轉移大額資產前，請先進行小額測試轉帳。
購買 GHO (GHO) 後可以做什麽？
了解您可以在 Gate 產品生態中如何使用 GHO。
參與具深度流動性的 GHO 的現貨、槓桿和合約交易。 槓桿與合約交易涉及槓桿放大，虧損風險更高。請僅使用可承受損失的資金進行操作。
交易 GHO/USDT →透過 Gate Wallet 進行完全自託管的鏈上交易，直接在錢包中兌換代幣並與 DeFi 協定互動。 鏈上交易不可撤銷，確認交易前請務必核對合約地址和網路。
前往 DEX →透過 Gate 的活期理財或結構化產品，讓您持有的 GHO 產生潛在收益。 不保證收益且因產品而異。申購前請仔細閱讀各產品的條款、鎖定期和風險等級。
查看理財產品 →使用現貨網格、合約網格或跟單機器人，全天候自動執行您的 GHO 交易策略。 機器人按預設參數執行，不保證盈利。歷史表現不代表未來收益。
探索策略 →計算您的 GHO (GHO) 潛在回報
想了解 GHO 的歷史表現？使用下方計算器，基於歷史價格查看假設投資的價值變化。
* 數據來源：Gate 行情數據。數值為近似值，定期更新。
* 數據來源：Gate 行情數據。數值為近似值，定期更新。
* 歷史表現不代表未來收益。加密貨幣投資存在市場風險，您可能損失部分或全部投入資金。本計算器僅供參考說明，不構成任何投資建議。
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GHO 穩定幣：Aave 發行的去中心化美元替代方案
![<ul>
<li><p>循環貸款已成為 DeFi 主流玩法，促使底層借貸基礎設施平台基本面增強，並篩汰了跟不上市場熱潮的借貸協議。</p>
</li><li><p>Euler Finance 憑藉允許任何人部署借貸 Vault 的 EVK 架構脫穎而出，基本面與幣價雙雙強勢上漲，未來若部署 RWA 資產借貸，將再度帶動新一波成長動能。</p>
</li><li><p>Aave 因 USDe 及 PT-USDe 上線、Umbrella 機制啟動及 GHO 跨鏈發行，上半年業務表現均穩健成長。</p>
</li><li><p>Lido Finance 收入模型讓專案表現亮眼，未來成長空間將由華爾街對 ETH 質押收益的需求驅動。</p>
</li><li><p>Jito 結合 MEV 基礎設施營運優勢、jitoSOL 龍頭地位與未來 jito 上再質押應用的開展，2025 年第 2 季起有望展現強勢表現。</p>
</li></ul>
<h2 id="h2-5YCf6LS35Y2P6K6u55qE6LS555So5p2l5rqQ77yf">借貸協議的費用來源？</h2><p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9921c096922eddcd73a0c56957bee39abedb007c.jpg" alt=""></p>
<p>主要費用來源為所有借款頭寸（不論未平倉、已平倉或已清算）的利息總額。這部分利息收入會依比例分配給流動性提供者及 DAO 國庫。</p>
<p>此外，當借款倉位超過設定的 LTV 上限時，協議會允許清算人執行清算。各類資產皆有專屬清算罰金，協議則取得抵押資產並進行拍賣或採用 Fluid 的「流動性清算」機制。</p>
<h2 id="h2-5LuOIEFhdmUg55qE6LSi5Yqh5oql6KGo6IO955yL5Yiw5LuA5LmI77yf">從 Aave 的財務報表能看出什麼？</h2><p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/8167815f7620e2b8c5da042f23fd2782c4ce5f06.jpg" alt=""></p>
<p><a href="https://github.com/aave" title="@aave" class="at-link">@aave</a> 協議於年初費用與收入達高峰，隨後因大盤調整而逐步下滑。個人認為五月後數據回升主因是 USDe + PT-USDe 上線，因本輪規模最大的循環借貸需求正由 Pendle PT 類資產及 Ethena 穩定幣推動。</p>
<p>數據顯示，在 PT-sUSDe 上線初期，近 1 億美元供應額度迅速湧入 Aave 市場。</p>
<p>Umbrella 機制於六月正式啟用，截至目前已吸引約 $300M 資金參加存款保障。同時，Aave 原生穩定幣 GHO 跨鏈發行量持續成長（目前流通量約 $200M），多鏈應用場景同步擴展。</p>
<p>多重利多助力下，Aave 七月迎來全面突破：</p>
<p>-Net Deposit 突破 48 億美元，穩居全網第一；</p>
<ul>
<li><p>協議淨利潤六月環比增近 5 倍，達約 $8M；</p>
</li><li><p>以市銷率、市盈率計算，Aave 仍屬賽道低估值專案。</p>
</li></ul>
<p>依現有成長趨勢及產品成熟度，未來預期有更多傳統機構選擇 Aave 作為 DeFi 首選平台。不論是費用收入、TVL 或協議獲利，Aave均有望再創新高，穩固其 DeFi 領導地位。</p>
<h2 id="h2-5LuOIENvbXBvdW5kIOeahOi0ouWKoeaKpeihqOiDveeci+WIsOihsOiQveeahOW+geWFhu+8nw==">從 Compound 財務報表看衰退徵兆？</h2><p><a href="https://github.com/compoundfinance" title="@compoundfinance" class="at-link">@compoundfinance</a> 雖為老牌借貸協議，但資產多元化及市場敏感度明顯不如 Aave。Aave 緊貼市場，已上線多種再質押 ETH（如 rETH、ETHx、cbETH），質押 BTC（如 lBTC、tBTC）及 Pendle PT 類資產，這些 Compound 都未支援。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/e9c321e9321e61fcc6c40f100a3e385cf922ca4f.jpg" alt=""></p>
<p>因資產支援有限，Compound 借貸模式相對單調，缺乏循環借貸場景與組合策略，導致用戶黏著度及資金利用率低落。財務面來看，Compound 自 2025 年年初至今持續虧損，協議淨收益維持於 –$0.11M 至 –$0.25M，代幣價格累計下跌約 40%。</p>
<p>目前 DeFi 生態中，循環借貸已是基礎應用，並衍生出 <a href="https://github.com/EulerFinance" title="@EulerFinance" class="at-link">@EulerFinance</a>、<a href="https://github.com/MorphoLabs" title="@MorphoLabs" class="at-link">@MorphoLabs</a>、<a href="https://github.com/SiloFinance" title="@SiloFinance" class="at-link">@SiloFinance</a> 等專注複雜槓桿與組合策略的底層協議。缺乏相關場景支援代表 Compound 正逐漸流失主流循環借貸用戶。</p>
<p>財務報表亦顯示，Compound TVL 半年來僅微幅成長（+0.46%），協議收入亦未明顯改善，整體成長與 <a href="https://github.com/Aave" title="@Aave" class="at-link">@Aave</a> 差距持續擴大。顯示產品演進及生態整合緩慢，若資產支援和功能拓展無法加速，未來將更邊緣化於 DeFi 借貸主流。</p>
<h2 id="h2-RXVsZXIg55qEIFRWTC8g5pS25YWlIC8g5biB5Lu36YO95pyJ5pi+6JGX5aKe5bmF">Euler 的 TVL / 收入 / 幣價均明顯成長</h2><p><a href="https://github.com/eulerfinance" title="@eulerfinance" class="at-link">@eulerfinance</a> 最顯著特色是開放任何開發者或協議在 EVK（Euler Vault Kit）架構下自建 Vault 納入 Euler 信貸生態，此性能深度契合循環借貸主流，各類長尾資產也能在 Euler 部署借貸，顯著提升項目方收入來源，並增強用戶玩法多樣性。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/ee858ce1544500e076a6361676004666a020f1ff.jpg" alt=""></p>
<p>與 aave 類似，Euler 今年 4 月上線市場最大循環借貸資產 PT-USDe 後，協議月收入及 TVL 分別成長約 72% 與 42%，展現強勁動能。</p>
<p>觀察上半年表現，Euler 是 TVL 及活躍借貸成長最快協議之一，TVL 增幅高達 800%，活躍借貸量更飆升 1160%，強勢躍進借貸賽道。</p>
<p>項目亦積極與空投專案及激勵平台（如 <a href="https://github.com/TurtleDotXYZ" title="@TurtleDotXYZ" class="at-link">@TurtleDotXYZ</a>、<a href="https://github.com/Merkl_XYZ" title="@Merkl_XYZ" class="at-link">@Merkl_XYZ</a>）合作，緊跟本輪週期另一重要熱潮—積分及空投經濟，透過激勵機制提升用戶於平台存款及借貸意願。</p>
<p>此策略成效明顯：協議費用由 $0.1M 增至 $0.45M，代幣價格同期也大漲約 200%。</p>
<p>EVK 作為模組化、可組合且無需授權的信貸基礎設施，其潛力遠超現有範疇。若能順利將 RWA 資產導入 Euler 借貸框架，TVL 未來有望幾何式爆發。</p>
<h2 id="h2-Rmx1aWQg5oqA5pyv5aOB5Z6S5bim5p2l5Z+65pys6Z2i5aKe6ZW/5LmQ6KeC">Fluid 技術壁壘帶動基本面樂觀成長</h2><p><a href="https://github.com/0xFluid" title="@0xFluid" class="at-link">@0xFluid</a> 為借貸領域成長速度僅次 euler 的新秀協議，TVL 自年初增長約 53%，目前鎖倉規模已與 Euler 持平。其成為黑馬主因在全新借貸機制設計及資本效率出色。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/f58e0f6783c135ee14507caa54fd167eeb6ea157.jpg" alt=""></p>
<p>智能抵押與智能債務是最大技術壁壘，能直接抵押 LP 資產（如 ETH/wstETH、USDT/USDC），用戶借出債務並非單一資產，而是自動調節的 LP 組合。資金借出後會部署至流動性市場參與交易，反向為用戶創造收益（降低實際借款成本）。</p>
<p>此設計讓借款人利率支出進一步降低，借貸利率普遍低於傳統模式，同時 Fluid 平均支援的 LTV 上限高於 Aave，清算罰金僅 3%（Aave 為 5%），整體資本效率近似 Aave e-mode。</p>
<p>此外，Fluid 內建「一鍵循環借貸」功能，前端即可實現抵押 ETH 借穩定幣再抵押操作；存款利率頗具吸引力，即使是大戶也願意長期投入大量資金，追求穩健年化。</p>
<p>Aave 早期亦參與 Fluid 代幣投資，以 $4M 資金買入 FUID 代幣，並推動自家穩定幣 GHO 整合 Fluid 協議池。此舉不但肯定 Fluid 產品模式，也表明競爭對手正看好其成長潛力。</p>
<p>協議上半年收入自 $790K 增至 $930K，財務表現穩中向上；惟代幣同期略有下跌，主因缺少明確代幣經濟賦能及回購機制，即使協議業績亮眼，代幣價值捕捉能力仍有進步空間。</p>
<h2 id="h2-6KKr6KqJ5Li6IEVUSCBCZXRhIOeahCBMaWRvIOi0ouWKoeaKpeihqOihqOeOsOWmguS9lT8=">被譽為 ETH Beta 的 Lido 財報表現如何？</h2><p><a href="https://github.com/LidoFinance" title="@LidoFinance" class="at-link">@LidoFinance</a> 截至今日約有 8.8M ETH 質押於協議，總值約 $33B，占 ETH 質押總量約 25%、 ETH 全網 7%。基本上是圈內 ETH「持有」量最大的專案（sharplink 約 440K ETH；bitmine 約 833K ETH）。</p>
<p>「ETH 質押賽道龍頭」的敘事難免被視為 ETH Beta，但專案自創立以來始終面臨一大挑戰：五年來團隊從未取得獲利。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/291578d2bf43398e3b5b6640e80283728e18ebb4.jpg" alt=""></p>
<p>解析原因需從財報細項切入。</p>
<p>Staking Rewards to holders：Lido 聚合散戶 ETH 並設立驗證節點，之後按照比例分發質押獎勵給散戶。</p>
<p>換句話說，Lido 大部分獎勵並非專案自有。2024 年為例，Lido 全年獲取 $1.034B 質押獎勵，其中 $931M 幾乎全數派發給質押者，且完全符合 Lido 協議費用機制——質押者（90%）、節點營運商（5%）與 Lido DAO 金庫（5%）</p>
<ul>
<li>Cost of Revenue：包括節點獎勵（node rewards）及 Slash 分發（slashing rewards），由 Lido 承擔</li><li>Liquidity Expense：LP 相關流動性費用</li><li>Operational Expense：LEGO Grant + TRP（Token Rewards Plan）是兩大生態資助與激勵方案，前者支持社群或開發者提出有利 Lido 創新提案，後者獎勵 DAO 核心貢獻者</li></ul>
<p>優勢是 Lido 近年成本管控明顯進步，Liquidity Expense 逐年降至 25 年約 $8.5M，Operating Expense 自 23 年起每年減少約 20%。因此在 23/24 年收入大幅成長（88%/67%）和成本降低下，專案虧損明顯收斂（-66%/-93%），今年虧損僅約 $2M。</p>
<h3 id="h3-TGlkbyDnmoTmnKrmnaXotbDlir/vvJ8=">Lido 未來發展展望？</h3><p>如果認為「ETH 質押龍頭」收入仍不理想略顯苛刻，但成本確實逐年下降。造成虧損持續的原因何在？首先，10% 手續費屬產業通例，難以更動。</p>
<p>唯一可變的是賽道規模——ETH 質押量。需注意 ETH 質押比例相較 Solana/Sui/Avax/ADA 依然偏低。外部催化劑如華爾街對 ETH 質押收益的需求將是關鍵，已知 Blackrock 已申請在 iShares ETH ETF 增設質押機能。</p>
<p>一旦有先例，ETH 質押將成機構新型收益來源，對他們而言，持有 ETH 部位可獲利息，也是額外現金流。若首選 Lido（或 Coinbase、甚至機構自營專案如 puffer），屆時將迎來賽道突破時刻。當然質押率提升後，ETH 發行獎勵也會被壓縮。</p>
<p>DAO 有成員提案開啟質押 LDO 收入共享機制，增強代幣用途與長線激勵。但此機制僅會進一步削弱團隊收入，對長期發展不利。DAO 另有「過剩盈餘分享機制」提案，相對更合理。</p>
<h2 id="h2-Sml0byDni6znibnnmoTmlLblhaXmqKHlvI8gLSBNRVYg5bCP6LS5">Jito 獨特收入結構—MEV 小費</h2><p><a href="https://github.com/jito_sol" title="@jito_sol" class="at-link">@jito_sol</a> 作為 SOL 質押賽道龍頭，近「表面業務」財報表現遠優於昨日所述 lido。jito 目前質押 SOL（jitoSOL）規模約 16m SOL，占全網約 23%。</p>
<p>賽道上限即 SOL 質押率在所有 L1 屬偏高（67.18%），值得一提的是 jito 自去年 10 月起提供流動性再質押底層基礎建設，衍生多元再質押服務，VRT（Vault Receipt Tokens）提供者（如 <a href="https://github.com/fragmetric140" title="@fragmetric140" class="at-link">@fragmetric140</a>、<a href="https://github.com/RenzoProtocol" title="@RenzoProtocol" class="at-link">@RenzoProtocol</a>）即於其架構上運作。</p>
<p>我認為流動性再質押將是 jito 擴展業務、提升收益的關鍵主軸。現僅有約 1.1m SOL 進行再質押，佔 jito 質押 SOL 約 6%、全網約 2%。相較下，ETH 再質押 / 質押比例為約 26%，顯示 SOL 再質押仍具上升空間，正是 jito 必須搶占的市場。</p>
<p>回顧 jito 財報，先解析各項支出和收入：</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/fea608192b1a6062950bda77028e4347c60af5f9.png" alt=""></p>
<ul>
<li>Bug Bounties：獎勵發現並回報協議漏洞，白帽駭客提交有效漏洞可獲獎金</li><li>Liquidity Mining Incentives：獎勵在 DeFi 平台（如 Orca、Jupiter）提供 JitoSOL 或 VRT 交易對流動性的用戶</li><li>Restaking Grants：發放給 Node Consensus Network（NCN）開發者生態，支持開發、部署及營運再質押基礎建設</li><li>Interceptor Fees：防止其他流動質押協議持有人惡意短期套利，所持 JitoSOL 會暫時凍結 10 小時，如欲提前領取須支付 10% 手續費</li><li>JitoSOL Fees：JitoSOL 由質押獎勵及 MEV 收益中抽取 4% 管理費（扣除驗證者佣金後），換算下來年化管理費約 0.3%（7%apy *4%）。</li><li>Tip Routers：MEV 每個 epoch 累積為 Tips，經 TipRouter 分發，交易小費抽取 3% 作協議費用；其中 2.7% 歸 DAO 金庫，0.15% 獎勵 JTO 質押者，0.15% 獎勵 JitoSOL 用戶</li></ul>
<h3 id="h3-5omA5Lul4oCm5ZyoIGppdG8g55qE6LSi5Yqh5oql6KGo6KeC5a+f5Yiw5Z+66YeR5Lya55qE5LuA5LmI562W55Wl77yf">那麼……從 jito 財報可以觀察到基金會哪些策略？</h3><p>拆解支出部分，Liquidity Incentive 始終是最大支出，費用自 2024 Q2 急升，現維持每季約 1m-3m。</p>
<p>主要來自基金會實施 JIP-2、JIP-13 提案，將 $JTO 用於多種 DeFi 應用激勵（主要在 @ KaminoFinance）。2024 Q2 起 jitoSOL 收入明顯提升，本質是使用 jitoSOL 進行 defi 循環操作效益提升—>質押 SOL 轉 jitoSOL 意願升—>jitoSOL 增—>質押收入增。</p>
<p>2025 年起，基金會亦提出再投入 14M JTO（約 $24M）於激勵措施，特別是再質押資產及相關 DeFi 操作成長，期望促進 VRT 採用。</p>
<p>截至 2025 Q3 已發放約 7.7m JTO 激勵。成效十分明顯，2025 年各季度收入分別上升 36%、67%、23%，幅度高於激勵發放增幅，證明屬正向回報。</p>
<p>收入方面，jitoSOL fee 與 Tip Router 為兩大來源。自 2024 Q4 起，受 Solana 生態 meme 熱潮帶動，交易量暴增，jito成為最大受益者。</p>
<p>當時 Jito tips 佔 Solana REV（Real Economic Value）41.6%-66%，自 2025 Q2 起，Tip Router 獲利超越 jitoSOL fee，顯示 jito 技術壁壘即 MEV 基礎建設，用戶願意支付 tip 以提升交易優先，這是其他公鏈罕見的經濟機制。</p>
<p>Solana 交易量激增、MEV 營運能力、jitoSOL 龍頭地位及 jito 再質押應用拓展，使專案淨獲利於 2025 Q2 大爆發，單季增 57 倍至約 $5M。雖然目前 meme 熱潮未如 24 年 pump.fun 那般瘋狂，認為未來 SOL 再質押賽道成熟後，將成 jito 新一波成長催化劑。</p>
<h3 id="h3-5aOw5piO77ya">聲明：</h3><ol>
<li>本文轉載自 [<a href="https://www.techflowpost.com/article/detail_27495.html">TechFlow</a>]，著作權歸原作者 [<em>chingchalong02</em>] 所有，若對轉載有疑義，請聯絡 <a href="https://www.gate.com/questionnaire/3967">Gate Learn</a> 團隊，團隊將依相關流程盡速處理。</li><li>免責聲明：本文所表達觀點與意見屬作者個人立場，並不構成任何投資建議。</li><li>其他語言版本由 Gate Learn 團隊翻譯，未經提到 <a href="http://gate.com/">Gate</a> 不得重製、傳播或抄襲本翻譯文章。</li></ol>](https://gimg.gateimg.com/learn/6c26487ceb605c24ebbaf0549a76f2518511a007.webp?w=640&q=75)
<ul> <li><p>循環貸款已成為 DeFi 主流玩法，促使底層借貸基礎設施平台基本面增強，並篩汰了跟不上市場熱潮的借貸協議。</p> </li><li><p>Euler Finance 憑藉允許任何人部署借貸 Vault 的 EVK 架構脫穎而出，基本面與幣價雙雙強勢上漲，未來若部署 RWA 資產借貸，將再度帶動新一波成長動能。</p> </li><li><p>Aave 因 USDe 及 PT-USDe 上線、Umbrella 機制啟動及 GHO 跨鏈發行，上半年業務表現均穩健成長。</p> </li><li><p>Lido Finance 收入模型讓專案表現亮眼，未來成長空間將由華爾街對 ETH 質押收益的需求驅動。</p> </li><li><p>Jito 結合 MEV 基礎設施營運優勢、jitoSOL 龍頭地位與未來 jito 上再質押應用的開展，2025 年第 2 季起有望展現強勢表現。</p> </li></ul> <h2 id="h2-5YCf6LS35Y2P6K6u55qE6LS555So5p2l5rqQ77yf">借貸協議的費用來源？</h2><p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9921c096922eddcd73a0c56957bee39abedb007c.jpg" alt=""></p> <p>主要費用來源為所有借款頭寸（不論未平倉、已平倉或已清算）的利息總額。這部分利息收入會依比例分配給流動性提供者及 DAO 國庫。</p> <p>此外，當借款倉位超過設定的 LTV 上限時，協議會允許清算人執行清算。各類資產皆有專屬清算罰金，協議則取得抵押資產並進行拍賣或採用 Fluid 的「流動性清算」機制。</p> <h2 id="h2-5LuOIEFhdmUg55qE6LSi5Yqh5oql6KGo6IO955yL5Yiw5LuA5LmI77yf">從 Aave 的財務報表能看出什麼？</h2><p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/8167815f7620e2b8c5da042f23fd2782c4ce5f06.jpg" alt=""></p> <p><a href="https://github.com/aave" title="@aave" class="at-link">@aave</a> 協議於年初費用與收入達高峰，隨後因大盤調整而逐步下滑。個人認為五月後數據回升主因是 USDe + PT-USDe 上線，因本輪規模最大的循環借貸需求正由 Pendle PT 類資產及 Ethena 穩定幣推動。</p> <p>數據顯示，在 PT-sUSDe 上線初期，近 1 億美元供應額度迅速湧入 Aave 市場。</p> <p>Umbrella 機制於六月正式啟用，截至目前已吸引約 $300M 資金參加存款保障。同時，Aave 原生穩定幣 GHO 跨鏈發行量持續成長（目前流通量約 $200M），多鏈應用場景同步擴展。</p> <p>多重利多助力下，Aave 七月迎來全面突破：</p> <p>-Net Deposit 突破 48 億美元，穩居全網第一；</p> <ul> <li><p>協議淨利潤六月環比增近 5 倍，達約 $8M；</p> </li><li><p>以市銷率、市盈率計算，Aave 仍屬賽道低估值專案。</p> </li></ul> <p>依現有成長趨勢及產品成熟度，未來預期有更多傳統機構選擇 Aave 作為 DeFi 首選平台。不論是費用收入、TVL 或協議獲利，Aave均有望再創新高，穩固其 DeFi 領導地位。</p> <h2 id="h2-5LuOIENvbXBvdW5kIOeahOi0ouWKoeaKpeihqOiDveeci+WIsOihsOiQveeahOW+geWFhu+8nw==">從 Compound 財務報表看衰退徵兆？</h2><p><a href="https://github.com/compoundfinance" title="@compoundfinance" class="at-link">@compoundfinance</a> 雖為老牌借貸協議，但資產多元化及市場敏感度明顯不如 Aave。Aave 緊貼市場，已上線多種再質押 ETH（如 rETH、ETHx、cbETH），質押 BTC（如 lBTC、tBTC）及 Pendle PT 類資產，這些 Compound 都未支援。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/e9c321e9321e61fcc6c40f100a3e385cf922ca4f.jpg" alt=""></p> <p>因資產支援有限，Compound 借貸模式相對單調，缺乏循環借貸場景與組合策略，導致用戶黏著度及資金利用率低落。財務面來看，Compound 自 2025 年年初至今持續虧損，協議淨收益維持於 –$0.11M 至 –$0.25M，代幣價格累計下跌約 40%。</p> <p>目前 DeFi 生態中，循環借貸已是基礎應用，並衍生出 <a href="https://github.com/EulerFinance" title="@EulerFinance" class="at-link">@EulerFinance</a>、<a href="https://github.com/MorphoLabs" title="@MorphoLabs" class="at-link">@MorphoLabs</a>、<a href="https://github.com/SiloFinance" title="@SiloFinance" class="at-link">@SiloFinance</a> 等專注複雜槓桿與組合策略的底層協議。缺乏相關場景支援代表 Compound 正逐漸流失主流循環借貸用戶。</p> <p>財務報表亦顯示，Compound TVL 半年來僅微幅成長（+0.46%），協議收入亦未明顯改善，整體成長與 <a href="https://github.com/Aave" title="@Aave" class="at-link">@Aave</a> 差距持續擴大。顯示產品演進及生態整合緩慢，若資產支援和功能拓展無法加速，未來將更邊緣化於 DeFi 借貸主流。</p> <h2 id="h2-RXVsZXIg55qEIFRWTC8g5pS25YWlIC8g5biB5Lu36YO95pyJ5pi+6JGX5aKe5bmF">Euler 的 TVL / 收入 / 幣價均明顯成長</h2><p><a href="https://github.com/eulerfinance" title="@eulerfinance" class="at-link">@eulerfinance</a> 最顯著特色是開放任何開發者或協議在 EVK（Euler Vault Kit）架構下自建 Vault 納入 Euler 信貸生態，此性能深度契合循環借貸主流，各類長尾資產也能在 Euler 部署借貸，顯著提升項目方收入來源，並增強用戶玩法多樣性。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/ee858ce1544500e076a6361676004666a020f1ff.jpg" alt=""></p> <p>與 aave 類似，Euler 今年 4 月上線市場最大循環借貸資產 PT-USDe 後，協議月收入及 TVL 分別成長約 72% 與 42%，展現強勁動能。</p> <p>觀察上半年表現，Euler 是 TVL 及活躍借貸成長最快協議之一，TVL 增幅高達 800%，活躍借貸量更飆升 1160%，強勢躍進借貸賽道。</p> <p>項目亦積極與空投專案及激勵平台（如 <a href="https://github.com/TurtleDotXYZ" title="@TurtleDotXYZ" class="at-link">@TurtleDotXYZ</a>、<a href="https://github.com/Merkl_XYZ" title="@Merkl_XYZ" class="at-link">@Merkl_XYZ</a>）合作，緊跟本輪週期另一重要熱潮—積分及空投經濟，透過激勵機制提升用戶於平台存款及借貸意願。</p> <p>此策略成效明顯：協議費用由 $0.1M 增至 $0.45M，代幣價格同期也大漲約 200%。</p> <p>EVK 作為模組化、可組合且無需授權的信貸基礎設施，其潛力遠超現有範疇。若能順利將 RWA 資產導入 Euler 借貸框架，TVL 未來有望幾何式爆發。</p> <h2 id="h2-Rmx1aWQg5oqA5pyv5aOB5Z6S5bim5p2l5Z+65pys6Z2i5aKe6ZW/5LmQ6KeC">Fluid 技術壁壘帶動基本面樂觀成長</h2><p><a href="https://github.com/0xFluid" title="@0xFluid" class="at-link">@0xFluid</a> 為借貸領域成長速度僅次 euler 的新秀協議，TVL 自年初增長約 53%，目前鎖倉規模已與 Euler 持平。其成為黑馬主因在全新借貸機制設計及資本效率出色。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/f58e0f6783c135ee14507caa54fd167eeb6ea157.jpg" alt=""></p> <p>智能抵押與智能債務是最大技術壁壘，能直接抵押 LP 資產（如 ETH/wstETH、USDT/USDC），用戶借出債務並非單一資產，而是自動調節的 LP 組合。資金借出後會部署至流動性市場參與交易，反向為用戶創造收益（降低實際借款成本）。</p> <p>此設計讓借款人利率支出進一步降低，借貸利率普遍低於傳統模式，同時 Fluid 平均支援的 LTV 上限高於 Aave，清算罰金僅 3%（Aave 為 5%），整體資本效率近似 Aave e-mode。</p> <p>此外，Fluid 內建「一鍵循環借貸」功能，前端即可實現抵押 ETH 借穩定幣再抵押操作；存款利率頗具吸引力，即使是大戶也願意長期投入大量資金，追求穩健年化。</p> <p>Aave 早期亦參與 Fluid 代幣投資，以 $4M 資金買入 FUID 代幣，並推動自家穩定幣 GHO 整合 Fluid 協議池。此舉不但肯定 Fluid 產品模式，也表明競爭對手正看好其成長潛力。</p> <p>協議上半年收入自 $790K 增至 $930K，財務表現穩中向上；惟代幣同期略有下跌，主因缺少明確代幣經濟賦能及回購機制，即使協議業績亮眼，代幣價值捕捉能力仍有進步空間。</p> <h2 id="h2-6KKr6KqJ5Li6IEVUSCBCZXRhIOeahCBMaWRvIOi0ouWKoeaKpeihqOihqOeOsOWmguS9lT8=">被譽為 ETH Beta 的 Lido 財報表現如何？</h2><p><a href="https://github.com/LidoFinance" title="@LidoFinance" class="at-link">@LidoFinance</a> 截至今日約有 8.8M ETH 質押於協議，總值約 $33B，占 ETH 質押總量約 25%、 ETH 全網 7%。基本上是圈內 ETH「持有」量最大的專案（sharplink 約 440K ETH；bitmine 約 833K ETH）。</p> <p>「ETH 質押賽道龍頭」的敘事難免被視為 ETH Beta，但專案自創立以來始終面臨一大挑戰：五年來團隊從未取得獲利。</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/291578d2bf43398e3b5b6640e80283728e18ebb4.jpg" alt=""></p> <p>解析原因需從財報細項切入。</p> <p>Staking Rewards to holders：Lido 聚合散戶 ETH 並設立驗證節點，之後按照比例分發質押獎勵給散戶。</p> <p>換句話說，Lido 大部分獎勵並非專案自有。2024 年為例，Lido 全年獲取 $1.034B 質押獎勵，其中 $931M 幾乎全數派發給質押者，且完全符合 Lido 協議費用機制——質押者（90%）、節點營運商（5%）與 Lido DAO 金庫（5%）</p> <ul> <li>Cost of Revenue：包括節點獎勵（node rewards）及 Slash 分發（slashing rewards），由 Lido 承擔</li><li>Liquidity Expense：LP 相關流動性費用</li><li>Operational Expense：LEGO Grant + TRP（Token Rewards Plan）是兩大生態資助與激勵方案，前者支持社群或開發者提出有利 Lido 創新提案，後者獎勵 DAO 核心貢獻者</li></ul> <p>優勢是 Lido 近年成本管控明顯進步，Liquidity Expense 逐年降至 25 年約 $8.5M，Operating Expense 自 23 年起每年減少約 20%。因此在 23/24 年收入大幅成長（88%/67%）和成本降低下，專案虧損明顯收斂（-66%/-93%），今年虧損僅約 $2M。</p> <h3 id="h3-TGlkbyDnmoTmnKrmnaXotbDlir/vvJ8=">Lido 未來發展展望？</h3><p>如果認為「ETH 質押龍頭」收入仍不理想略顯苛刻，但成本確實逐年下降。造成虧損持續的原因何在？首先，10% 手續費屬產業通例，難以更動。</p> <p>唯一可變的是賽道規模——ETH 質押量。需注意 ETH 質押比例相較 Solana/Sui/Avax/ADA 依然偏低。外部催化劑如華爾街對 ETH 質押收益的需求將是關鍵，已知 Blackrock 已申請在 iShares ETH ETF 增設質押機能。</p> <p>一旦有先例，ETH 質押將成機構新型收益來源，對他們而言，持有 ETH 部位可獲利息，也是額外現金流。若首選 Lido（或 Coinbase、甚至機構自營專案如 puffer），屆時將迎來賽道突破時刻。當然質押率提升後，ETH 發行獎勵也會被壓縮。</p> <p>DAO 有成員提案開啟質押 LDO 收入共享機制，增強代幣用途與長線激勵。但此機制僅會進一步削弱團隊收入，對長期發展不利。DAO 另有「過剩盈餘分享機制」提案，相對更合理。</p> <h2 id="h2-Sml0byDni6znibnnmoTmlLblhaXmqKHlvI8gLSBNRVYg5bCP6LS5">Jito 獨特收入結構—MEV 小費</h2><p><a href="https://github.com/jito_sol" title="@jito_sol" class="at-link">@jito_sol</a> 作為 SOL 質押賽道龍頭，近「表面業務」財報表現遠優於昨日所述 lido。jito 目前質押 SOL（jitoSOL）規模約 16m SOL，占全網約 23%。</p> <p>賽道上限即 SOL 質押率在所有 L1 屬偏高（67.18%），值得一提的是 jito 自去年 10 月起提供流動性再質押底層基礎建設，衍生多元再質押服務，VRT（Vault Receipt Tokens）提供者（如 <a href="https://github.com/fragmetric140" title="@fragmetric140" class="at-link">@fragmetric140</a>、<a href="https://github.com/RenzoProtocol" title="@RenzoProtocol" class="at-link">@RenzoProtocol</a>）即於其架構上運作。</p> <p>我認為流動性再質押將是 jito 擴展業務、提升收益的關鍵主軸。現僅有約 1.1m SOL 進行再質押，佔 jito 質押 SOL 約 6%、全網約 2%。相較下，ETH 再質押 / 質押比例為約 26%，顯示 SOL 再質押仍具上升空間，正是 jito 必須搶占的市場。</p> <p>回顧 jito 財報，先解析各項支出和收入：</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/fea608192b1a6062950bda77028e4347c60af5f9.png" alt=""></p> <ul> <li>Bug Bounties：獎勵發現並回報協議漏洞，白帽駭客提交有效漏洞可獲獎金</li><li>Liquidity Mining Incentives：獎勵在 DeFi 平台（如 Orca、Jupiter）提供 JitoSOL 或 VRT 交易對流動性的用戶</li><li>Restaking Grants：發放給 Node Consensus Network（NCN）開發者生態，支持開發、部署及營運再質押基礎建設</li><li>Interceptor Fees：防止其他流動質押協議持有人惡意短期套利，所持 JitoSOL 會暫時凍結 10 小時，如欲提前領取須支付 10% 手續費</li><li>JitoSOL Fees：JitoSOL 由質押獎勵及 MEV 收益中抽取 4% 管理費（扣除驗證者佣金後），換算下來年化管理費約 0.3%（7%apy *4%）。</li><li>Tip Routers：MEV 每個 epoch 累積為 Tips，經 TipRouter 分發，交易小費抽取 3% 作協議費用；其中 2.7% 歸 DAO 金庫，0.15% 獎勵 JTO 質押者，0.15% 獎勵 JitoSOL 用戶</li></ul> <h3 id="h3-5omA5Lul4oCm5ZyoIGppdG8g55qE6LSi5Yqh5oql6KGo6KeC5a+f5Yiw5Z+66YeR5Lya55qE5LuA5LmI562W55Wl77yf">那麼……從 jito 財報可以觀察到基金會哪些策略？</h3><p>拆解支出部分，Liquidity Incentive 始終是最大支出，費用自 2024 Q2 急升，現維持每季約 1m-3m。</p> <p>主要來自基金會實施 JIP-2、JIP-13 提案，將 $JTO 用於多種 DeFi 應用激勵（主要在 @ KaminoFinance）。2024 Q2 起 jitoSOL 收入明顯提升，本質是使用 jitoSOL 進行 defi 循環操作效益提升—>質押 SOL 轉 jitoSOL 意願升—>jitoSOL 增—>質押收入增。</p> <p>2025 年起，基金會亦提出再投入 14M JTO（約 $24M）於激勵措施，特別是再質押資產及相關 DeFi 操作成長，期望促進 VRT 採用。</p> <p>截至 2025 Q3 已發放約 7.7m JTO 激勵。成效十分明顯，2025 年各季度收入分別上升 36%、67%、23%，幅度高於激勵發放增幅，證明屬正向回報。</p> <p>收入方面，jitoSOL fee 與 Tip Router 為兩大來源。自 2024 Q4 起，受 Solana 生態 meme 熱潮帶動，交易量暴增，jito成為最大受益者。</p> <p>當時 Jito tips 佔 Solana REV（Real Economic Value）41.6%-66%，自 2025 Q2 起，Tip Router 獲利超越 jitoSOL fee，顯示 jito 技術壁壘即 MEV 基礎建設，用戶願意支付 tip 以提升交易優先，這是其他公鏈罕見的經濟機制。</p> <p>Solana 交易量激增、MEV 營運能力、jitoSOL 龍頭地位及 jito 再質押應用拓展，使專案淨獲利於 2025 Q2 大爆發，單季增 57 倍至約 $5M。雖然目前 meme 熱潮未如 24 年 pump.fun 那般瘋狂，認為未來 SOL 再質押賽道成熟後，將成 jito 新一波成長催化劑。</p> <h3 id="h3-5aOw5piO77ya">聲明：</h3><ol> <li>本文轉載自 [<a href="https://www.techflowpost.com/article/detail_27495.html">TechFlow</a>]，著作權歸原作者 [<em>chingchalong02</em>] 所有，若對轉載有疑義，請聯絡 <a href="https://www.gate.com/questionnaire/3967">Gate Learn</a> 團隊，團隊將依相關流程盡速處理。</li><li>免責聲明：本文所表達觀點與意見屬作者個人立場，並不構成任何投資建議。</li><li>其他語言版本由 Gate Learn 團隊翻譯，未經提到 <a href="http://gate.com/">Gate</a> 不得重製、傳播或抄襲本翻譯文章。</li></ol>
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