不要高估 Polymarket 的效率

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簡而言之

我正在討論RFK的特朗普支援，當時一位參與者自信地宣佈，它將特朗普的賠率提高了+2%，因為Polymarket從謠言到支援移動了+2%。這是很好的觀察，因為事件發生得相對較快，並且沒有太多其他消息可以推動市場。如果這些是有效的市場，這可能是一個公平的說法。

問題在於Polymarket仍然是一個效率低下且新興的市場，無法為您提供關於小於5%的波動的良好信息。

有效市場的方式向您提供關於<5%的波動的信息是，有相當數量的投資者根據這些信息進行交易。如果您相信一個背書可以使特朗普的勝算增加+10%，那麼您將以較大的規模（和槓桿）進行購買以獲得可觀的回報。如果您相信它會使特朗普的勝算減少-2%，那麼您將以較大的規模（和槓桿）進行賣出。市場能夠對深思熟慮的預測進行加權平均，以反映更新的信息。

問題在於，相對於共識的微小偏差，Polymarket 的價格影響很大。在下面的市場中，我可能看到特朗普的機會為50%，並且相信RFK的認可將使他的機會增加到55%。問題在於，我無法實際進行100萬美元的交易以賺取10萬美元的利潤（假設我對於50%到55%的機會正確），因為購買100萬美元的股份將使我的平均股價達到62%，如果市場重新調整為55%，我實際上會虧錢。

這些問題可以通過更好的流動性和利用預測代幣的能力來解決。 改善流動性將使我能夠以50%的價格下注特朗普，並在55%退出而無滑點，實現10%的回報。 在第一（並且略有武斷的）近似值上，我相信Polymarket 在100萬美元的下注價格影響水平上是高效的。 當100萬美元的下注使市場波動小於5%時，市場將在＜5%內高效。

利用代幣的能力可以大幅提高 Polymarket 的效率。我認為在這類投資中，10% 的回報率是較低的 — 你必須正確無誤地應對新興加密平台的風險，才能達到約 10% 的回報。如果你認為自己有約 80% 的機會是對的，並且在錯誤的情況下損失 5%，那麼我們談論的是相對於市場共識來說，應該是一個很好的預測，但回報率卻太低，約為 7%。

利用Polymarket股票的能力將允許我通過4比1槓桿我的Yes股票來構建25%的交易，並有足夠的剩餘資金向貸款平臺支付5%的貸款給我。對於花費精力和精力尋找良好交易並在結論上承擔風險的研究人員來說，這是一個更合適的資本回報。

傳統市場可以爭論20個基點的利率變動，因為它們有足夠的流動性和槓桿作用，讓整個分析師生態系統通過對小動作的正確性來獲得高回報。Polymarket 可以辯論 ~20% 的選舉賠率變動，甚至可能是 ~10% 的變動，但它的效率不足以為您提供 <5% 水平的資訊。

反對意見是，Polymarket已經達到足夠的規模，可以從眾人智慧中受益。這個想法是，成千上萬的小交易者（包括來自搖擺州的許多交易者）使用最新的信息不斷地對選舉進行小額押注。這些投資者有偏見和不完整的信息，但偏見的來源是不相關的，而且在市場匯聚了許多不同的信息來源時互相抵消。

這個反論的問題在於，Polymarket有大約4,000名每日活躍的交易員在美國選舉中進行賭博，這些交易員聚集在紐約市和加州，並且過度關注Twitter上的相同帳戶。在這大約4,000名交易員中，我預計有一半的人沒有對每筆投資進行深入的審查，只是為了從空投農場中獲益而進行交易，即進行交易以賺取Polymarket代幣，因為Polymarket很可能會通過空投獎勵活躍的交易員。然後還有一個集中度的問題，因為20名交易員占了Polymarket交易量的95%。

Polymarket 是一家很棒的商業和信息來源。我相信它在預測重大政治事件方面比民意調查、專家模型和意見文章要好得多。Polymarket 在被主流媒體注意到之前就展示了預測重大變動的能力。這並不意味著 Polymarket 是一個可以辯論小於 5% 的變動的手術預測工具，就像我們大多數人習慣的流動金融市場一樣。

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