11 月以來，ETF 錄得超過 20 億美元的累計淨流出，單日最大流出更是接近 8.7 億美元，刷新上市以來的最差紀錄。敘事層面的衝擊遠大於資金本身：此前“機構長期配置”的邏輯是市場最核心的支撐點，如今這一支撐轉向減倉，讓散戶感受到“沒有大人兜底”的不安全感。巨鯨行爲也呈現出明顯的分化。持有 10–1000 BTC 的中等體量巨鯨在過去幾周持續成爲淨賣家，賣出數萬枚比特幣，明顯是布局較早、利潤豐厚的老玩家選擇兌現。而體量超過 1 萬 BTC 的超級巨鯨則在同步增持，鏈上數據顯示部分長期戰略實體在下跌中逆勢吸籌，規模達到上萬枚 BTC。

與此同時，小體量散戶（≤10 BTC）的淨流入也在緩慢上升，這說明雖然最情緒化的小白用戶可能在恐慌中砍倉，但另一部分更有經驗的長線散戶正在把握機會加倉。鏈上已實現虧損指標更是出現了過去半年中最大的一天虧損記錄，大量籌碼在虧損中被迫賣出，典型的“投降式拋售”信號清晰浮現。$BTC