剛剛在最新的13F申報中發現一些有趣的事情。億萬富翁Stephen Mandel在第四季度完全清空了Lone Pine Capital持有的Meta全部股份——我們說的是超過130萬股，價值接近十億美元，僅僅幾個月前還是這個數字。

這引起了我的注意：Meta自2023年中以來一直是堅實的核心持倉，且股價在這段時間內翻了一倍多。所以，表面上看，獲利了結是合理的。但時機值得深入挖掘。Mandel在Meta的AI資本支出指引在十月底令人失望後，立即清空了全部持倉。扎克伯格持續季度季度增加支出，顯然這已經讓基金感到不安。

諷刺的是？Meta的社交媒體資產仍然能夠收取高額廣告費率，如果這些AI投資在幾年內取得成功，這次賣出可能會成為Mandel後悔的決定。但我理解這個邏輯——當你管理的基金平均持有期只有16.5個月時，你不會等待長期的回報。

更有趣的是，取而代之的是什麼。台積電現在已經成為Lone Pine市值最大的持倉。儘管Mandel在過去三年一直在減持台積電的持倉，但股價的抛物線式上漲仍然讓它登上了首位。

這裡的AI角度很明顯——台積電在GPU需求方面表現出色。他們的晶片在晶圓上的產能擴展得如火如荼，而且由於供應跟不上，價格也具有穩定的議價能力。但台積電並非僅靠AI熱潮建立起來的。他們仍然是智能手機、電腦和物聯網的支柱。估值也合理——預期市盈率約21倍，這是一家市值近2萬億美元、預計銷售增長24%的公司。

值得注意的是，即使在減持股份的同時，Mandel仍然將台積電視為皇冠上的明珠。這是他長期投資經驗所展現的信心。半導體的投資對他來說現在看起來比押注Meta的AI野心更具吸引力。