剛剛發現了一些關於這次加密貨幣崩盤的有趣點，可能大多數人都沒注意到。Fundstrat的Tom Lee提出了一個讓我印象深刻的觀點——這次的拋售在某些方面非常奇怪。這是我們第一次看到主要的加密崩盤，卻沒有伴隨著股票市場的徹底崩潰。

想想看。以前每次——2016年、2018年、2019年、2022年——當加密貨幣大跌時，股票也都在流血。工業放緩、聯準會加息、通脹螺旋。總是更廣泛的市場危機將一切拉下水。但這次呢？股票仍然相對堅挺。標普沒有崩盤。這真的很不同。

那麼，究竟是什麼在引發這次的加密崩盤呢？Lee將其歸因於兩個主要因素。首先，十月左右出現了一次去槓桿事件，清除了大量過度槓桿的頭寸。這引發了最初的下跌浪潮。然後，你又遇到地緣政治的噪音——伊朗緊張局勢和其他宏觀摩擦。而我也注意到一點——比特幣和加密貨幣越來越跟軟體和人工智慧股同步移動。所以當科技股動盪時，我們會立即感受到。

但這裡才是重點。Lee稱這次為「迷你重置」而非真正的熊市，我覺得他說得有道理。市場結構其實還沒有破壞。沒有金融危機，也沒有深度經濟衰退。這更像是槓桿被清理，加上宏觀噪音造成的暫時壓力。底層的基本面並沒有惡化。

這也是為什麼他認為，一旦去槓桿周期結束、不確定性平息，我們就能相對快速地穩定下來。這更像是暫時的修正，而不是另一個加密冬天的開始。ETH在過去24小時上漲了1.22%，說實話，儘管我們看到劇烈的波動，長期結構仍然感覺完好。

我認為，區分結構性崩盤和循環性重置非常重要。現在這更像是後者。