有一件有趣的事情是我最近在跟蹤加密貨幣市場時才發現的。當許多人專注於直接購買比特幣時，一些經驗豐富的投資者卻以不同的興趣看待MicroStrategy（MSTR）。

Blockstream的CEO Adam Back在X上提出了一個相當有說服力的觀點。他認為，MSTR的股價相較於公司持有的比特幣數量，正以顯著折扣交易。但MSTR到底是什麼？簡單來說，它是一家由Michael Saylor擁有的軟體公司——他被譽為比特幣的狂熱信徒。該公司目前持有約189,150 BTC，市值接近80億美元。

根據Adam Back的計算，如果僅計算MSTR的軟體業務價值約20億美元，那麼合理的公司估值應該在105億到115億美元之間。這意味著，MSTR的股價理應在625到685美元之間。相當有趣的是，MSTR在2023年第四季度末從329美元飆升至685美元，遠超同期比特幣的漲幅。

但隨著比特幣ETF獲批並推出後，兩種資產都遭遇拋售。MSTR受到的打擊更大，1月中旬跌至482美元——較高點下跌了30%。這也不足為奇，因為之前投資者曾將MSTR視為非正式的比特幣ETF。其他相關公司如Coinbase和Cleanspark在正式ETF推出時也受到類似影響。

現在的問題是，MSTR還算貴嗎？有人指出公司仍欠2億美元，這在估值時需要考慮。然而，Back評論說，這筆債務早已存在，並且會隨著時間「增加」。一些分析師也指出，即使比特幣漲到20萬美元，MSTR的表現仍可能不如純比特幣或像BlackRock的IBIT這樣的ETF產品。

總的來說，MicroStrategy的比特幣持有量仍然增加了36%。這是不是比特幣更好的投資機會？這是每個投資者都需要根據自己的策略來回答的問題。