美國比特幣第一季度虧損 81,800 萬美元但挖礦產出創新高：礦業結構性分化加劇

在加密礦業領域，一份財報同時呈現出兩組似乎矛盾的數據：創紀錄的比特幣產量與超過 8,000 萬美元的季度淨虧損。這並非企業經營出現根本性惡化，而是新會計準則與加密資產價格波動共同作用下的財務鏡像。由 Eric Trump 共同創立的 American Bitcoin 於周三向美國證券交易委員會提交的文件，為外界提供了一個觀察當代礦企在舊財務框架與新資產邏輯之間尋找平衡點的真實樣本。

一次典型的非現金虧損衝擊

American Bitcoin 在 2026 年第一季度錄得 8,180 萬美元的淨虧損，較 2025 年第四季度的 5,950 萬美元虧損進一步擴大。同期，公司挖礦業務收入為 6,210 萬美元，低於上一季度的 7,830 萬美元。

財報中最引人注目的條目是 1.172 億美元的“數字資產損失”，這部分損失直接對應比特幣在第一季度約 22% 的價格回調。需要明確的是，這是財務會計準則委員會規則下的帳面調整，並非公司出售比特幣產生的實際現金損失。首席執行官 Mike Ho 在新聞稿中明確表示，剔除這一非現金的按市值計價調整後，公司基礎業務處於盈利狀態，且在此期間沒有出售任何一枚比特幣。

從收購到行業身份確立

American Bitcoin 的前身可追溯至 American Data Center 與 American Bitcoin 的合併。2025 年下半年，American Bitcoin 在完成一系列整合後，以礦企和比特幣財務公司的雙重身份開始獨立運營。Eric Trump 的深度參與使該公司在公眾視野中獲得了超越同等規模礦企的關注度。

關鍵時間節點梳理如下：2025 年第四季度，公司完成業務架構重組；2026 年 1 月，比特幣價格從周期高點逐步回落，開啟為期三個月的下跌趨勢；2026 年 3 月初，公司向比特大陸採購 11,298 台礦機，新增 3.05 EH/s 算力；2026 年 5 月 6 日，公司發布第一季度財報。截至發稿，比特幣價格約為 80,810.6 美元，24 小時交易額為 5.206 億美元，市值為 1.49 萬億美元。

拆分財報的雙重面貌

收入與成本

第一季度礦業收入 6,210 萬美元，營運總費用 1.507 億美元。費用端，數字資產帳面損失 1.172 億美元是最核心的拖累項。若將這部分非現金損失剝離，剩餘營運費用約為 3,350 萬美元，與 6,210 萬美元的收入對比，基礎營運呈現正向利潤。

產量與成本效率

本季度共挖出 817 枚比特幣，為該公司單季度最高產量。每枚比特幣的平均挖礦成本為 36,200 美元，較 2025 年第四季度的 46,900 美元下降了 23%。截至 2026 年 5 月 7 日，參考 Gate 行情數據，比特幣價格為 80,810.6 美元。以此計算，該公司挖礦業務的毛利率依然維持在 50% 以上的健康水平。產量提升攤薄了單位固定成本，叠加能源成本管控，共同推動了這一效率改進。

資產儲備與算力規模

公司在本季度除挖礦外，還額外購入 803 枚比特幣，合計增加 1,620 枚持倉。截至 3 月 31 日，總持倉達到 7,021 枚比特幣。算力方面，公司持有 89,242 台礦機，總容量為 28.1 EH/s。Eric Trump 聲稱，上市僅八個多月，公司已成為全球第 16 大比特幣持有者。

以下表格匯總了該公司 Q1 財報的核心矛盾點：

區分帳面浮虧與經營實況

舆論場中有觀點認為，一家企業出現數千萬美元虧損，意味著經營失敗。這一判斷在本案例中存在偏差。American Bitcoin 的虧損核心源於比特幣價格下跌引發的會計減記，而非自身商業模式崩潰。

審視邏輯如下：公司選擇持有挖出的比特幣而非立即拋售，當比特幣價格下跌時，會計準則要求以當前市價重新計量這部分資產，價差計入損失。若比特幣價格上漲，同樣的規則將反向產生帳面收益。換言之，這份財報反映的並非礦機效率下降或客戶流失，而是礦企在施行“比特幣持倉策略”時，財務表現必然會與比特幣價格高度捆綁。Eric Trump 強調公司正在“高效且規模化地積累比特幣”，這一策略本身就決定了利潤表將直接承受幣價波動，無論漲跌。

行業影響分析：礦業的財務邏輯正在被重寫

American Bitcoin 的這份報表並非孤例，它揭示了加密礦業正在經歷的深層次轉變。

其一，礦企角色從純粹的商品生產者向“生產+持倉”雙重實體演化。傳統礦企傾向於出售部分產出以覆蓋法幣成本，保留少量敞口。而類似 American Bitcoin 這類新銳礦企，更傾向於將資產負債表上的比特幣視為戰略儲備資產，減少賣出。這導致其財務數據與二級市場價格波動的相關性顯著增強。

其二，FASB 數字資產會計規則正在重塑整個行業看待利潤的方式。過去，數字資產減值採用成本與市價孰低法，企業只需在價格低於成本時減記，上漲時卻不能回調。如今，更為動態的按市值計價規則讓帳面盈虧更具波動性，但也在價格上漲時給予了更真實的資產反映。行業的“報告利潤”正在成為一種與現金流脫節的數據標籤。投資者需要穿透利潤表，觀察電力成本、算力增長、持倉量等營運指標，才能把握真實經營狀況。

結語

American Bitcoin 的第一季度財報，恰似礦業在當前周期中的一份壓力測試報告。創紀錄的產量與逾 8,000 萬美元虧損並存，本質上是一組鏡像：前者反映了算力擴張與營運效率的真實成果，後者則忠實地記錄了比特幣價格波動對資產負債表的瞬間沖擊。兩者放在一起，構成了當下礦企最完整的生存畫像——一種不再僅僅追求當期利潤最大化，而是以長期持倉規模為核心目標的產業進化。對