剛剛注意到一件關於 AUD/JPY 的瘋狂事情，現在大多數人可能都沒注意到。這個貨幣對在三月達到了自 1990 年以來未見的水平，然後在地緣政治緊張升高時大幅回落。我們談的是一週內下跌了 1.3%。這種波動性告訴你，真的有大額資金在這個交易中移動。

那麼，究竟是什麼在推動這個？兩個相反的因素。一方面，澳大利亞作為淨能源出口國，意味著油價上升實際上是在把錢放進他們的口袋，而世界其他地方則在流血。另一方面，澳洲儲備銀行今年已經加息兩次，市場預期五月還會再動作。現金利率已經來到 4.10% — 自 2012 年以來的最高點。這是相當激進的。

日本的情況則完全不同。是的，BOJ 在三月會議上將利率提高到 0.75%（自 1995 年以來最高），但重點是——他們的動作比澳洲慢得多。日本的實際利率仍然深度為負。而且，重點來了：日本進口 90% 的能源。所以，原本應該因中東衝突而推動日元成為避險貨幣的情況，反而在傷害日本經濟。日元的避險貨幣地位基本上已經破碎了。

澳大利亞與日本之間的收益率差約為 335 個基點。對於套利交易者來說，這就是全部故事。你借便宜的日元，投資於較高收益的澳元。這個差價足夠大，讓交易成立，這也是為什麼即使在混亂中，這個貨幣對仍然持續上升。

技術面來看，我們關注一些關鍵水平。自三月從 113.95 回落後，這個貨幣對在 110-112 之間反彈。110 這個水平非常關鍵——它是心理上的整數，與 50 日指數移動平均線對齊，並且與 1991 年和 2024 年的擺動高點重合。如果突破這個點，下一個支撐位是 108.80。在上方，113.95 是三月的高點。若能明確突破，可能會朝向 115-117 的區間。

我預計 2026 年剩餘時間內，日元的走勢會有三種較為現實的情境：

第一種情境——中東緊張局勢緩和，油價跌破 90 美元，風險偏好回升。RBA 五月加息，BOJ 持穩。套利交易重新站穩腳跟。AUD/JPY 突破 113.95，目標在第三季達到 115-117。回撤的三月成為一個買入的好時機。

第二種情境——衝突升級，油價持續在 110 美元以上，避險情緒佔上風。由於日元疲弱推動國內通脹，BOJ 反而加快緊縮步伐。套利交易大幅平倉。貨幣對跌破 110，失去支撐，重新測試 107-108。這個情境會摧毀過度槓桿的多頭。

第三種情境——老實說，可能是近期最有可能的——地緣政治局勢仍然混亂但受控。油價在 95-105 美元之間反彈。RBA 五月後暫停加息。BOJ 持穩。AUD/JPY 在 109-113 之間盤整一段時間。區間交易者可以在支撐與阻力之間捕捉波動，賺取差價。

有趣的是，澳大利亞作為能源出口國的身份，完全顛覆了本應發生的情況。原本中東危機會推動資金流入日元作為避險貨幣，但現在反而在推動澳元，傷害日元。這種不對稱性是推動這整個交易的核心動力。再加上中國經濟復甦（高盛在美國關稅協議後調高 2026 年 GDP 增長預期），為澳大利亞出口提供了真正的順風。

如果你打算交易這個，關鍵是觀察 RBA 與 BOJ 的利率差。每個基點都很重要。如果 RBA 持續加息，而 BOJ 保持耐心，這個差距會擴大，AUD/JPY 有空間繼續上行。但如果 BOJ 突然加快步伐，因為日元疲弱成為國內問題，情況就會完全改變。Ueda 行長已暗示他有這個選項。

目前，我們正處於三月高峰後的盤整階段。技術面仍顯示上升趨勢結構完好，但也有一些震盪。值得留意下一步的動向。