近期原油市場呈現寬幅震盪格局：5月27日WTI期貨結算價一度失守90美元關口至88.68美元/桶，布倫特同步跌至94.29美元/桶，創下4月17日以來最低結算價；但隨後一天，受美伊再度交火刺激，油價迅速反彈，WTI盤中一度收復95美元。在市場定價機制上，一個值得注意的現象正在上演——市場對協議簽署的渴望，已經壓倒了對資訊真實性的審視。

美伊局勢：協議憧憬與現實摩擦同步升溫，僵局大概率延續。 伊朗媒體於5月27日披露美伊諒解備忘錄草案，內容涉及60天停火協議、解除對霍爾木茲海峽的海上封鎖，以及伊朗在一個月內逐步恢復商業航運等條款。白宮方面隨後緊急否認，稱該草案"純屬捏造"，特朗普更公開表示對談判進度"不滿意"，並以"要麼達成協議，要麼採取軍事手段"作為威脅。
雙方談判要點的核心分歧在於：伊朗要求美國解除對伊制裁、解凍其被冻结的海外資產，而特朗普試圖將美伊協議與阿曼等中東國家加入"亞伯拉罕協議"捆綁，雙方在核心訴求上立場相去甚遠。從時點看，6月5日的正式和談結果將成為關鍵觀察窗口。
即便雙方真能達成初步協議，實際恢復供應所需的時間窗口被普遍低估。阿布扎比國家石油公司負責人坦言，即便衝突立即結束，也至少需要四個月才能恢復80%的產量，完全恢復要等到2027年第一季度。再加上掃除水雷需時兩個月以上、通航安全仍存不確定性，中期供給恢復節奏大概率慢於市場預期。
宏觀需求壓制與低庫存之間的"兩頭擠壓"邏輯。 在高油價和長期高利率雙重夾擊下，需求端的壓力正在實質性顯現。IEA最新預測2026年全球原油需求同比減少42萬桶/日至1.04億桶/日。中國作為全球最大的原油進口國，5月海運進口量預計僅650萬桶/天，部分油輪甚至出現轉售的情況，煉廠開工率持續處於低位。
與此同時，庫存端則持續發出緊張的信號。截至5月15日當周，美國商業原油庫存下降786萬桶，戰略石油儲備亦下降992萬桶；美國汽油庫存已低於五年季節性低點。高盛集團的最新測算顯示，截至4月底全球原油庫存約相當於101天的全球需求量，預計5月底將降至98天，已逼近"百日警戒線"。
在供給端，霍爾木茲海峽的封鎖已造成全球每日逾1000萬桶的供應損失，4月OPEC產量較衝突前累計下降近1000萬桶/日。
後續油價如何看？ 短期而言，核心矛盾在於談判資訊的擾動。任何關於停火的消息都可能引發油價的急速回調，但從中期來看，低庫存和實質性供給缺口將為油價提供堅實底部支撐。 即便協議達成，產出的恢復也非一夕之功；叠加夏季用油旺季來臨和衝突緩解後各國存在的補庫需求，油價整體下行空間相對有限。
綜合研判，後續油價大概率呈現前低後高、底部抬升的運行態勢：短期地緣緩和預期主導時油價存在下探空間（WTI或在85-93美元區間波動），但一旦市場意識到供給恢復不及預期與低庫存的共振效應，油價中樞或再度抬升。若局面僵持延續至夏季用油旺季開啟，原油供需錯配的結構性矛盾料將被進一步放大。#WTI原油失守90美元