#STRCHitsAllTimeLow

Strategy的優先股實驗正進入目前最困難的階段。STRC，這款旨在接近其100美元面值交易同時提供穩定收入的浮動利率A系列永續延伸優先股，遭受了前所未有的下跌。在6月26日收於74.57美元並在盤前交易中進一步走弱至71.90美元附近後，該證券目前交易價格較其目標價值折價超過25%，引發了投資者信心及其融資模式可持續性的嚴重質疑。

拋售在過去兩週加速。STRC在6月17日交易於89美元附近，隨後在6月19日的交易中跌破83美元。儘管在6月20日短暫回升，收於88.59美元，成交量超過1000萬股，但賣壓迅速回歸。至6月26日，該優先股已跌破75美元關口，另有628萬股易手，創下自推出以來最疲軟的表現。

此次崩盤的主要驅動力是比特幣持續的弱勢。隨著BTC交易於60,000美元附近，較2025年10月約126,000美元的歷史高點下跌超過50%，投資者對Strategy高度槓桿且專注比特幣的商業模式的信心已顯著惡化。

在公司歷史上，Strategy的企業倍數對淨資產價值（mNAV）首次跌破1。這意味著市場對整個公司的估值低於其持有的比特幣當前價值。如此折價反映出對槓桿、未來盈利能力、融資成本及長期資本配置日益增長的擔憂。

與此同時，Strategy持有超過130億美元的未實現比特幣損失。這些紙面損失的規模超過了數種主要加密貨幣的總市值，凸顯了該公司財務狀況與比特幣表現的緊密關聯。

也許最大的擔憂是這對Strategy的融資策略意味著什麼。STRC一直是關鍵的資本來源，但隨著股票交易價格遠低於99美元，公司已有效暫停其市場發行計劃。在接近74美元出售新優先股，同時繼續支付每股11.50美元的年度股息，將使有效融資成本推高至15%以上，使得新發行在經濟上不具吸引力，儘管官方股息率仍維持在11.5%。

壓力已迫使Strategy採取許多投資者曾認為不可能的行動。5月下旬，公司出售了32枚比特幣，約250萬美元，以幫助滿足優先股股息義務。這標誌著Strategy歷史上首次出售比特幣，結束了多年來僅積累不賣出的理念。

競爭也在加劇。資產管理公司Strive推出了SATA，一款提供每日股息支付的競爭性優先產品，隨著追求收益的投資者比較收益率、流動性和整體風險，這創造了額外壓力。

儘管STRC因其低迷的市場價格而提供超過15%的實際收益率，但投資者必須認識到，更高的收益率反映了顯著更高的風險。股息不保證，優先股沒有到期日，而比特幣的另一輪大幅下跌可能輕易將STRC推向60美元甚至更低。

儘管一些分析師繼續維持對Strategy普通股的長期看多目標，但優先股正在傳遞一個更加謹慎的信號。市場不再僅關注有吸引力的收益率——它正在為結構性風險、融資不確定性和比特幣波動性定價。對投資者而言，關鍵問題不再是收益率變得多高，而是該收益率是否足以補償Strategy資本結構中日益增長的風險。

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