灰度：策略的 $216M 比特幣出售「降低尾部風險」，可能有助於比特幣找到持久底部

Grayscale Research 表示，Strategy 的 2.16 億美元比特幣出售可能降低融資風險並支持價格穩定，並指出 STRC 的反彈是投資者積極回應的跡象。

重點摘要

• Grayscale 表示，Strategy 的 $216M 比特幣出售將美元儲備提升至足以支付約 17 個月的股息。
• Strategy 在 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售了 3,588 BTC，持有 843,775 BTC 及 25.5 億美元現金。
• Grayscale 的 Zach Pandl 表示，此舉降低了尾部風險，並可能有助於比特幣找到更穩固的底部。

對具爭議性出售的「正面」評價

Grayscale Research 提出了迄今為止對 Strategy Inc.（納斯達克：MSTR）首次大規模比特幣出售中最為樂觀的機構評估之一。該公司在市場消化此項處置之際，發表了一份題為「Strategy 的轉變降低了比特幣尾部風險」的研究報告，闡述了其觀點。這家資產管理公司週一在 X 上寫道：

「Grayscale Research 認為，Strategy 上週的比特幣（BTC）出售可能降低融資風險並支持比特幣價格穩定。最近約 $216M 的出售將美元儲備提升至足以支付約 17 個月的股息。STRC 的反彈顯示投資者正在積極回應。」

STRC 股價下跌，預示 Strategy 的比特幣國庫模型面臨日益增加的股息壓力。 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 進一步表示，Strategy 願意根據其美元儲備需求出售比特幣，「降低了尾部風險，並可能有助於比特幣找到更穩固的底部。」

2.16 億美元出售的內幕

Strategy 在 7 月 6 日的監管文件中披露，其分兩批出售了 3,588 BTC，總價值約 2.16 億美元。該公司在 6 月 29 日至 30 日期間以平均價格 59,256 美元出售了 1,363 BTC，價值 8,080 萬美元，隨後在 7 月 1 日至 5 日期間以平均價格 60,773 美元出售了另外 2,225 BTC，價值 1.352 億美元。

所得資金用於公司優先證券的分配，並將其美元儲備補充至 25.5 億美元。據 Bitcoin.com News 報導，執行主席 Michael Saylor 確認這些支出涵蓋了 STRF、STRE、STRK、STRD 和 STRC 優先股，這些優先股每年的股息負擔總計約 12 億美元。

此次出售是根據 Strategy 新的比特幣貨幣化計劃執行的，該計劃允許出售最多 12.5 億美元的比特幣，以建立儲備、支付股息和利息，或支持股票回購。即使在出售之後，該公司仍持有 843,775 BTC（超過比特幣 2100 萬供應上限的 4%），平均購入成本為每枚 74,476 美元，按當前價格計算，帳面虧損約 114 億美元。

市場初步反應負面，消息公佈後比特幣在週一跌至 61,246 美元的低點，隨後反彈至 64,000 美元。

為什麼 Grayscale 認為風險更少而非更多

Grayscale 的論點圍繞尾部風險，即低機率但嚴重事件的危險，例如如果 Strategy 現金耗盡無法履行義務，可能被迫清算其比特幣持倉。該公司認為，透過證明其將出售適量的比特幣而非讓美元儲備枯竭，Strategy 使這種最壞情況的可能性降低。

該公司的浮動利率優先股 STRC 支付約 12% 的股息，近期因對股息可持續性的疑慮增加，交易價格遠低於其 100 美元的面值。出售後的反彈是 Grayscale 強調的信號，作為該策略有效的證據。

Pandl 在出售前就已表明此立場，表示他希望 Strategy 出售至少 30 億美元的比特幣，以支付未來兩年的大部分現金義務。然而，並非所有人都抱持樂觀態度，經濟學家 Peter Schiff 警告，如果比特幣跌幅加深，Strategy 的剩餘持倉可能帶來「更大」的損失。