RWA 永續合約槓桿交易從由 CEX 主導轉為由 DEX 主導，僅用了一年內就完成。

在 @AleaResearch 追蹤的交易場上，DEXs 現在每週大約處理 $24B ，相較於 CEXs 約 $3B 。
一年前，它們的份額約為 20%。到了 6 月已達到 89%，而轉換發生在 12 月。
主要推動因素是結構性改變。
@HyperliquidX HIP-3 改變了新永續合約市場啟動的速度：
- 10 月：HIP-3 上線，讓部署者能質押 500K HYPE 並建立自己的市場
- 11 月：Growth Mode 將協議端費用降低 90%
部署者仍需管理價格資訊源、槓桿上限與市場風險。但他們不再必須等待中央交易所委員會批准每一次上架。
這縮短了從辨識需求到推出市場的路徑。
不過更有用的訊號，是周轉量（turnover）。
早期的 HIP-3 市場每週周轉量都在 10x 以上，更像是由獎勵驅動的拉動/更替（churn），而不是交易者持有真正的曝險。
這個比例如今接近 2x；而 Hyperliquid 的 OI-to-volume 比值在 5 月達到 0.97，是同一資料集所追蹤的所有永續 DEX 中最高者。
成交量在趨於平穩，同時未平倉量持續成長。交易者看起來在延長持倉時間，而不是不斷地把部位循環掉。
資產組合也支持這點：
- 商品：約 60% 的成交量
- 指數與 ETF：約 25%
- 個股（單一名稱股票）：其餘部分
黃金、原油與指數市場天然比短期投機更容易吸引更多避險與宏觀布局。
週末活動也在增長。
傳統市場會收盤，但影響黃金與原油的消息不會停。據報導，自 1 月以來，HIP-3 週末 RWA 成交量已大約增加 9x，因為交易者在底層市場重新開盤前先搶佔部位。
他們經常交易的是自己預期下一個開盤價格落點的地方。
市場基礎建設也在隨著成交量改善。
在 3 月，@tradexyz 直接從 S&P Dow Jones Indices 授權取得 S&P 500，建立了首個官方授權的 S&P 500 永續合約上鏈（onchain）。
這指向一個新的競爭領域：基準指數權利、可靠資料，以及交易者可用更大部位信賴的市場。
Pyth 也透過提供部署者啟動所需的價格基礎設施，來支援這個轉變，而不必讓他們自己從零打造整個堆疊。
在這個被追蹤的 RWA-perp 市場中，DEXs 贏得了分發（distribution）。
接下來要通過更艱難的測試：未平倉量是否能維持、點差是否仍然緊、以及當較低費用不再足以支撐時，交易者能否順利退出有意義的規模（meaningful size）。