USDC 供給在五天內新增 21 億美元，當 DeFi 借貸成本急跌

資金湧回鏈上，而且是 USDC 領先。Circle 的鑄幣紀錄顯示，五天內新增創造了 21 億美元的全新 USDC，使總供給升至 348 億美元，創 14 個月新高。這次鑄幣有真正的使用場景。DeFi 借貸利率下滑、穩定流動性上升，而 basis 又重新轉正。

Aave v3 在主網的 USDC 借貸利率在 48 小時內從 8.2% 跌至 5.4%，同時 Compound 利率也從 7.9% 鬆動到 5.1%。原因很簡單。池子裡的 USDC 更多，放貸方就會競爭。Aave 上的使用率從 91% 降到 73%，即使借款增加了 4.2 億美元。交易者用更便宜的美元去做有避險的循環操作（hedged loops）。其中一個循環：長線 ETH 質押在 3.2% 再加上 EigenLayer 在 1.9%，相對於 USDC 借貸 5.4%，會留下很薄但有槓桿的利差。用 3x 時，淨值接近 4.5%，因此需求仍在。

Perp 市場也感受到了。BTC 與 ETH 的 perp 資金費率每 8 小時從 0.018% 跌到 0.009%，未平倉量則上升 23 億美元，顯示新的多單以現貨作為避險。CME 的 basis 年化升至 9.1%，因此現金與持有（cash-and-carry）交易桌鑄造 USDC、買入現貨、賣出期貨，並鎖定高於借貸 3.7% 的水位。光是這筆交易就把 3.1 億美元的 USDC 拉進了主要經紀商錢包。

鏈上深度改善得很快。USDC/USDT Curve 池持有 4.2 億美元，1 bps 的滑價即可處理 1,000 萬美元規模；而上週為 4 bps。在 Base 與 Arbitrum 上的 DEX 穩定幣池增加了 1.8 億美元，因此現在 500 萬美元的換匯成本低於 40 美元。結果是大型資金的執行成本更低，進而帶來更多資金流入。

為什麼是 USDC 而不是 USDT？有兩個原因。第一，許多基金持有 BUIDL 以及其他 T-bill 代幣，能在幾分鐘內兌回 USDC，所以 USDC 是退出管道。第二，許多美國場內交易需要 USDC 以符合合規要求。當企業金庫買入 BTC 時，他們通常是電匯美元、取得 USDC，然後再買入。

對交易者而言，訊號很明確。隨著借貸利率下滑、USDC 供給上升，代表風險偏好（risk-on）正在早期出現。當美元充裕且便宜時，風險資產就有燃料。每天追蹤 USDC 的鑄幣與銷毀（mint vs burn）。再有三天的 3 億美元以上淨鑄幣，且穩定資金成本接近 0.01%，在先前循環中已帶來 6% 到 9% 的上行空間。

真正可能讓趨勢翻轉的是：公債票據（Treasury bill）供給波動推高利率，或是大型去風險行為把 USDC 再次推回銀行端。就目前而言，現金仍在鏈上，準備好投入使用。
#USDC #Stablecoins #DeFi #Aave #Liquidity