比特币的‘静默首次公开募股’: 早期持有者退出，机构进入，伴随市场成熟

• Galaxy Digital 为一位早期投资者促进了一笔 $9 亿比特币的销售。
• 机构现在通过ETF基础设施主导比特币的积累。
• 分析师称其为比特币的"静默IPO" — 向市场成熟度的转变。

Galaxy Digital 在 2025 年 7 月为一位 Satoshi 时代的投资者执行了一笔 $9 亿比特币的出售，这是迄今为止最大的加密货币退出事件之一。此事件标志着一个新时代的开始，因为早期比特币采用者分配币以满足日益增长的机构需求，而不会扰乱市场。

这一持续的变化标志着比特币向更成熟和稳定市场的过渡。机构资本如今主导市场，链上数据表明休眠钱包在2025年陆续重新激活。该资产从投机性投资向全球金融基础设施的演变正在加速。

比特币分配阶段的机制 {#h-the-mechanics-of-bitcoin-s-distribution-phase}

比特币目前的整合类似于传统股票的首次公开募股后阶段，早期投资者逐渐退出，而机构则开始进入。

在一篇Subtack文章中，Bitwise的顾问Jeff Park将其描述为一种“静默IPO”，这让原始持有者通过ETF基础设施分配比特币。与以往因监管或失败而导致的下行不同，如今的分配是在强劲的宏观条件和日益增长的机构兴趣下进行的。

链上数据反映了趋势。多年来处于休眠状态的钱包在2025年中开始转移币。例如，在2025年10月，一个已经休眠三年的钱包转移了$694 百万比特币，突显了年内更广泛的钱包重新激活。

区块链分析公司Bitquery还跟踪了许多 dormant 超过十年的钱包，这些钱包在2024年和2025年变得活跃。

关键是，这种分配是耐心的，而不是驱动于恐慌的。卖家瞄准高流动性窗口和机构合作伙伴，以最小化价格影响。

Galaxy Digital的交易展示了这种方法，在早期投资者的遗产规划中，移动了超过80,000比特币，所有这些都没有使市场不稳定。

历史上，传统金融中的这种整合阶段持续六到十八个月。像亚马逊和谷歌这样的公司在其首次公开募股（IPO）后经历了类似的时期，因为创始人和风险投资者为长期机构投资者腾出了空间。

比特币自2025年初以来的持续整合信号表明，从零售先驱到专业资产管理者的可比转变。

随着早期持有者的退出，机构采用加速 {#h-institutional-adoption-accelerates-as-early-holders-exit}

这种从早期持有者到机构的交接在很大程度上依赖于ETF基础设施的扩展。自2024年初现货比特币ETF推出以来，机构资金涌入激增。

CoinShares 研究报告显示，截至 2024 年第四季度，管理超过 $100 百万美元的投资者共持有 274 亿美元的比特币 ETF，季度增长 114%。机构投资者占比特币 ETF 资产的 26.3%，高于上个季度的 21.1%。

根据Chainalysis的数据，北美的加密货币采用在2025年增加了49%，主要受到机构需求和新ETF产品推出的推动。这一增长与现货ETF的可获得性直接相关，这是谨慎投资者熟悉的选择。

尽管如此，市场渗透仍处于早期阶段。River 的比特币采用报告显示，到 2025 年初，全球超过 30,000 家对冲基金中仅有 225 家持有比特币 ETF，平均配置仅为 0.2%。

这一利息与配置之间的差距表明机构整合才刚刚开始。不过，趋势依然向上。Galaxy Digital 在2025年第二季度结束时的管理资产和股权总计约为$9 亿，季度增长27%——其中部分归功于加密货币价格的上涨和创纪录的比特币销售。其数字资产部门实现了$318 百万的调整后毛利，交易量跳升了140%，具体数据详见Galaxy的2025年第二季度财务报告。

加密贷款生态系统也在扩展。根据Galaxy的杠杆研究，2025年第二季度增长了114.3亿美元，使总的加密抵押贷款达到530.9亿美元。

这27.44%的季度增长表明对支持大型交易和财富策略的机构级基础设施的强劲需求。

心理去风险化与新比特币持有者特征 {#h-心理去风险化与新比特币持有者特征}

早期持有者退出的逻辑超越了获利了结。Bitwise 的首席执行官 Hunter Horsley 强调，早期的比特币投资者仍然保持看涨，但在获得改变生活的收益后，更加注重心理风险管理。

在X (Twitter)上，他解释说许多客户旨在保护他们的财富，同时保持一些长期的比特币敞口。

我们有很多客户拥有巨额的比特币。

谋，不是他们不再相信BTC。而是这是时间问题和幸心:

他们拥有100-1000倍的财富。他们希望确保这种状况保持不变。他们预计它会更高，但也可能会经历… — Hunter Horsley (@HHorsley) 2025 年 11 月 2 日

策略包括将现货比特币交换为ETF，以获得保管的安心，或从私人银行借款而不出售。

其他人通过写入看涨期权来获取收入，并设定部分清算的价格目标。这些方法表明了聪明的财富管理和持续的上涨潜力，而不是悲观情绪。

彭博社ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯在X上确认，原始持有者正在出售实际的比特币，而不仅仅是ETF份额。他将这些早期的风险承担者比作《大空头》的投资者，他们是最早发现机会的，现在正在收获回报。

同意 OGs 是那些在 ( 和 ETF 纸币比特币阴谋论之间进行交易的人，并同意他们看到了其他人没有看到的东西，像《大空头》里的那些家伙一样，值得获得回报。 — Eric Balchunas )@EricBalchunas( 2025 年 11 月 2 日

随着机构持有量的扩大，预计比特币的波动性将下降，这得益于养老金基金和投资顾问的更广泛分布。

这支持更大的市场稳定性，并吸引更多保守资本。因此，比特币继续从一种投机性资产转变为全球金融中的基础货币工具。