比特币手续费暴跌 56%，矿工收入萎缩风险升温

比特币链上今年的走势异常平静，平均区块大小缩小，每日费用不到 1 月的一半。每日交易手续费总额已从 1 月初的约 4.7 个比特币降至本月的略高于 2 个比特币，较年初下跌了 56%。费用与奖励比率从第一季的 1.35% 下滑至过去三个月的 0.78%，显示矿工收入中来自用户的比例持续萎缩。

手续费从 4.7 BTC 崩至 2 BTC 的背后逻辑

（来源：CryptoQuant）

每日交易手续费总额已从 1 月初的约 4.7 个比特币降至本月的略高于 2 个比特币，较年初下跌了 56%。这种剧烈下降标志着比特币网络使用模式的根本性改变。2024 年，Ordinals 和 Inscription 热潮引发了大量链上活动，用户争相在比特币区块链上铭刻数据和创建 NFT，推动手续费飙升至历史高位。

然而，进入 2025 年，这股热潮迅速消退。Ordinals 的新鲜感褪去，大部分投机者离场，链上活动恢复到「正常」水平。所有移动平均线都呈现相同的趋势，自 3 月以来，30 日和 90 日均线一直向下，仅在零星的交易活跃期出现短暂回升。这种持续下降的趋势线显示，链上活动的低迷并非暂时现象，而是新常态。

手续费下降对不同参与者有不同影响。对交易者来说是利好消息，更低廉、更可预测的结算方式缩短了交易所、ETF 发行商和做市商的确认时间，从而更好地管理跨场所的交易流。个人用户也能体验到交易更快、成本更低的清算速度。实际上，比特币底层更像是一个低延迟结算网络，而不是一个拥挤的拍卖网络。

然而，同样的数据也显示出结构性转变。今年大部分时间里，手续费与价格之间的 30 天相关性呈负相关。历史上，比特币价格上涨往往伴随着交易池的活跃度提升，因为大量新用户涌入。而本轮周期，流动性似乎转移到了其他地方：聚合、批次处理或链下交易。

比特币手续费下跌关键数据

日手续费总额：从 4.7 BTC 降至 2 BTC（跌幅 56%）

费用与奖励比率：从 1.35% 降至 0.78%

平均区块大小：下降 10% 至约 1.53 MB

矿工手续费收入：从日均 57.6 万美元降至 41 万美元

记忆体池状态：拥塞现象几乎消失

费用与奖励比率崩至 0.78% 矿工风险升温

（来源：CryptoQuant）

费用与奖励比率（衡量矿工收入中有多少来自用户而不是补贴的清晰指标）已从第一季的 1.35% 下滑至过去三个月的 0.78%。这个比例之所以重要，是因为它揭示了比特币安全资金的来源。当用户支付更高的手续费时，他们实际上分担了维护网路的成本。当手续费降低时，这部分负担就会转移到补贴方身上：每个区块产生的 3.125 个比特币。

由于区块奖励固定，矿工更依赖比特币价格本身。目前比特币价格为 11 万美元，网路仍然获利，但其中的关联显而易见：价格的疲软会直接导致矿工利润率下降。这对矿工来说风险很大，自年初以来，手续费收入持续下降，从第一季的每日约 57.6 万美元降至目前的约 41 万美元，这表明抵御价格下跌的缓冲空间正在逐渐缩小。

如果比特币价格跌破 10 万美元，收入可能会大幅缩水。这可能会使减半时代的经济活动更依赖现货价格，尤其是在手续费收入仍然很低的情况下。2024 年 4 月的减半事件将区块奖励从 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC，使得手续费收入的重要性理论上应该提升。然而，实际情况恰恰相反，手续费收入不升反降，这种矛盾凸显了当前比特币经济模型的脆弱性。

从长期来看，比特币的安全模型设计预期手续费将逐渐取代区块奖励成为矿工的主要收入来源。然而，当前 0.78% 的费用与奖励比率显示这个转型仍然遥远。若链上活动无法显著增长，比特币网络的长期安全性可能面临挑战，因为未来的区块奖励将继续减半，最终趋近于零。

链上活动转移链下的市场结构演变

这种脱钩现象显示比特币的市场微观结构已经发生了演变。曾经在链上可见的交易活动如今分散到交易所和托管机构，即使市值不断增长，区块链本身也变得更加平静。链上交易的低迷也带来了其他影响。自第一季以来，平均区块大小下降了约 10%，降至约 1.53 MB，而记忆体池拥塞现象几乎完全消失，仅出现过几次短暂的峰值。

这种结构转变的主要驱动力是比特币 ETF 的推出和机构采用的加速。当投资者透过 ETF 买入比特币时，实际的比特币转移发生在 ETF 发行商与托管商之间，可能透过批次处理或场外交易执行，不会在链上留下个别交易记录。此外，大型交易所内部的交易同样不上链，只有当用户提现或充值时才会产生链上交易。

这种演变对比特币价格预测具有重要意义。传统上，链上活动被视为市场热度的领先指标，活跃度提升往往预示价格上涨。然而，当大量交易转移到链下时，链上指标的预测力下降。投资者需要结合 ETF 资金流向、交易所储备变化等链下数据来全面评估市场状况。

比特币价格能否突破 11 万美元关口

然而，比特币价格走势却并未遵循同样的规律。数周以来，价格一直在横盘整理，难以守住 11 万美元上方。这种价格停滞与链上活动低迷的组合，揭示了当前市场的微妙状态。一方面，比特币网络运作得近乎精准高效，为大规模机构使用提供了理想环境。另一方面，缺乏新的需求催化剂使得价格难以突破。

目前比特币网路状态稳定、可预测且使用成本低廉。即使在高吞吐量的情况下，平均手续费仍然很低，这意味着比特币作为结算层的吸引力仍然不减。如果市场价格继续在 11 万美元附近盘整，且没有出现新的手续费飙升，这可能标志着比特币价格达到新的平衡点。

这种情况能否持续取决于市场需求。如果交易量回升或零售资金再次流入，手续费平均值可能会回升至第一季的水平。但就目前而言，区块链市场一片平静。内存池运作平稳，区块大小缩小，网路稳定，但其价格（至少目前来看）却异常活跃。