联准会 2026 双降息成共识！非农刺激 1 月降息机率飙至 31%

美国非农就业数据公布后，美国联邦基金期货小幅提高 2026 年 1 月降息的几率，从 22% 升至 31%。美国利率期货仍预计联准会 2026 年将有两次降息，预计明年的宽松幅度为 58 个基点。市场隐含的 3 月降息概率跃升至 55% 以上，反映出市场越来越相信联准会的宽松政策将很快恢复。

就业数据崩盘引发联准会降息预期升温

（来源：Creative Planning）

美元在美国早盘交易中普遍承压，先前延迟公布的就业数据证实，劳动市场增长动力比预期更为疲软。10 月非农就业人数暴跌 10.5 万人是主要冲击，这一大幅萎缩是六个月来第三次出现负增长，几乎无人预料到这种情况。雪上加霜的是，8 月和 9 月的非农就业数据都被向下修正，这进一步加剧了人们对就业增长持续恶化时间比之前预想更长的担忧。

11 月份的非农就业数据反弹 6.4 万人，略高于预期，但这一温和增长远不足以弥补先前的损失。综合来看，这些数据描绘出的回顾性图景有力地验证了联准会上周再次降息的决定。失业率在 11 月升至 4.6%，高于预期也高于 9 月的 4.4%。同时，平均时薪环比仅增长 0.1%，远低于先前预期的 0.3%，进一步表明随着劳动力需求降温，工资压力正在缓解。

尽管如此，此次发布并未对 1 月的预期产生太大影响，暂停升息仍是市场普遍预期的基本情况。联准会官员在最近的公开发言中强调，需要更多数据来评估劳动市场的真实状况。关键的不确定因素在于 11 月的复苏是否代表着一个真正的转折点。部分改善归功于中美一年关税休战期后不确定性的降低，但这种缓解能否转化为持续的招募势头，目前尚无定论。

联准会 2026 双降息路径的三大支撑

相反，重新定价主要集中在殖利率曲线的远期部分。市场隐含的 3 月降息概率跃升至 55% 以上，反映出市场越来越相信联准会的宽松政策将很快恢复。联准会已计划在 2026 年再降息 25 个基点，因此争论的焦点在于降息的时机而非方向。风险在于，如果劳动市场持续疲软，市场可能会将降息提前至 2026 年初。

支撑联准会降息的关键因素

劳动市场显著降温：非农就业连续负增长且失业率上升至 4.6%，为联准会提供降息空间

工资通胀压力减轻：平均时薪增速放缓至 0.1%，缓解联准会对工资推动型通胀的担忧

零售销售增长疲软：10 月份零售销售额环比持平，显示消费需求动能不足

此外，10 月份零售销售额较上月持平，低于预期的 0.2% 的季增幅。剔除汽车销售后，销售额较上季增长 0.4%，略高于预期的 0.3%。这种消费端的疲软进一步支持了联准会采取宽松政策的理由。市场预期联准会在 2026 年的降息幅度为 58 个基点，相当于两次以上的降息，这反映了投资者对经济放缓的担忧。

联准会主席人选与政策不确定性

此外，关于下一任联准会主席的猜测愈演愈烈，为未来货币政策增添了额外的不确定性。博彩市场已大幅转向支持前联准会理事凯文·沃什，其赔率飙升至约 46%，超过了凯文·哈塞特。就在一周前，哈塞特还以 77% 的绝对热门。这一转变据称源自于总统身边高级顾问的反对，他们认为哈塞特与川普的关系过于密切。

联准会主席的人选对未来货币政策方向至关重要。沃什被视为较为鹰派的候选人，他在联准会任职期间曾对过度宽松的货币政策表示担忧。如果沃什最终被任命，可能会对联准会的降息路径产生影响，市场预期的 58 个基点降息幅度可能需要重新评估。然而，无论谁担任联准会主席，都必须面对当前劳动市场疲软和经济增长放缓的现实。

本周外汇市场中，日元表现最强劲，其次是英镑和瑞士法郎。澳元和美元表现落后，这反映出市场对联准会降息预期升温后美元走弱的反应。美国 10 年期公债殖利率在就业数据公布后下跌，反映出市场对联准会未来政策路径的重新定价。

全球央行协调与联准会政策外溢效应

联准会的政策转向也对全球其他央行产生了连锁反应。欧洲央行面临经济增长放缓的压力，12 月的 PMI 数据显示欧元区经济活动整体放缓。日本央行虽然维持宽松政策，但日元在本周表现最强劲，部分反映了市场对联准会降息导致美元走弱的预期。英国央行也面临类似的政策困境，尽管 PMI 数据显示经济有所改善，但就业市场降温为进一步降息提供了空间。

联准会作为全球最重要的央行，其政策调整对全球金融市场和资本流动具有深远影响。如果联准会在 2026 年确实进行两次降息，将为其他央行提供更多政策空间，可能引发全球性的货币宽松浪潮。这对风险资产价格将构成支撑，但也可能加剧资产泡沫和金融稳定风险。