灰度万字报告：加密货币四年周期终结，美元贬值驱动货币替代品

灰度发布2026年数字资产展望报告，预测加密货币将告别四年周期理论，比特币可能在上半年创新高。报告指出两大驱动力：美元贬值风险推动对替代价值存储需求，以及监管清晰度提升吸引机构资本。十大投资主题包括美元贬值驱动货币替代品、监管清晰度支持采用、GENIUS法案推动稳定币、资产 token化拐点等。

四年周期终结论的三大证据

（来源：灰度）

过去十五年，加密货币经历四次大规模周期性回调，大约每四年一次。在其中三次案例中，估值峰值出现在比特币减半后1至1.5年。当前牛市已持续三年以上，最近一次减半在2024年4月，距今超过1.5年。部分市场参与者因此认为，比特币价格可能已在2025年10月达到峰值，2026年将充满挑战。

然而灰度认为这种逻辑已经过时。第一个证据是机构资本流入的结构性变化。在以往周期中，比特币年度涨幅至少1000%，由散户追涨的动能效应驱动。本轮周期中，比特币最大年度涨幅约240%（截至2024年3月）。这个差异反映了机构投资者更稳定的买入行为，而非散户的追涨杀跌。机构资本不会因为“四色周期到了”就撤离，他们基于长期配置逻辑而非技术性周期。

第二个证据来自监管环境的根本性改善。过去周期的崩溃往往伴随监管打击或重大丑闻。2026年的环境完全不同，美国通过GENIUS法案规范稳定币，市场结构立法预计通过，SEC与产业和解而非起诉。这种监管清晰度为机构提供了长期配置的信心基础。

第三个证据是资本流入管道的多元化。以往周期主要依赖交易所的散户买盘，当情绪逆转时资金迅速撤离。2026年资本通过现货ETP持续流入，财富管理顾问将加密资产纳入模型投资组合，哈佛管理公司和阿布达比主权基金等机构配置加密ETP。这种结构性流入不会因为技术性周期理论而中断。

十大投资主题的机构化逻辑

（来源：灰度）

灰度列出的十大主题反映了加密货币从投机标的向机构级资产类别的转型。美元贬值风险是首要主题，美国债务问题可能削弱美元作为价值存储的角色。比特币供应限制在2100万枚，第2000万枚将在2026年3月被挖出。这种透明、可预测且最终供应稀缺的数字货币系统，在法定货币风险上升时愈发具有吸引力。

灰度2026加密货币投资主题

美元贬值驱动货币替代品：BTC、ETH、ZEC受益于法币风险对冲需求

监管清晰度提升：两党市场结构立法预计通过，几乎所有资产受益

稳定币影响力增长：GENIUS法案推动，ETH、SOL、TRX、BNB获交易费收益

资产token化拐点：目前仅占全球股债市场0.01%，2030年可能增长1000倍

隐私解决方案崛起：ZEC、AZTEC、RAIL满足机构隐私需求

AI去中心化需求：TAO、WORLD、NEAR应对AI集中化风险

DeFi借贷爆发：AAVE、MORPHO、UNI、HYPE引领增长

下一代基础设施：SUI、MON、NEAR、MEGA支持高性能应用

可持续收入模式：SOL、ETH、BNB、HYPE等高收入区块链获机构青睐

质押成为预设：LDO、JTO等流动性质押协议受益于ETP质押开放

稳定币是2026年最确定的增长领域。流通总量达3000亿美元，月均交易量1.1兆美元，GENIUS法案引发机构资本涌入。灰度预计稳定币将整合到跨境支付、衍生品抵押、企业资产负债表和线上支付中。稳定币交易量增长将为记录交易的区块链带来费用收益。

资产token化是最具爆发潜力的主题。目前仅占全球股债市场0.01%，到2030年可能增长1000倍。在更成熟的区块链技术和更清晰的监管框架推动下，token化资产将为ETH、SOL、LINK等带来巨大价值。

量子威胁与DATs为何是伪热点

灰度明确指出两个话题在2026年影响有限。量子运算虽然长期构成威胁，但专家估计在2030年前量子电脑能力还不足以破解比特币加密算法。虽然后量子密码学研究会继续，但这个主题不会对2026年价格产生明显影响。

数字资产库（DATs）是另一个被高估的话题。由微策略开创的企业持币策略在2025年引发数十个效仿者，但自年中需求达峰值后已经下降。目前最大DATs的市值净资产倍数接近1.0，显示溢价消失。灰度估计DATs持有BTC供应量占比3.7%、ETH4.6%、SOL2.5%。大多数DATs没有过度杠杆化，即便市场下行也不会被迫抛售。Strategy最近筹集美元储备基金以便即使比特币下跌也能支付股息，显示DATs将像封闭式基金运作，不会成为2026年代币新需求或抛售压力的主要来源。

灰度总结，加密资产正迈入机构化新时代，并非所有代币都能成功过渡。能够吸引机构采用的将是具备明确用例、可持续收入来源并能进入受监管交易场所的平台。