全球指数编制机构 MSCI 正考虑将加密货币国库公司从其旗下指数中剔除，此举可能引发高达 100 至 150 亿美元的被动基金强制拋售。
（前情提要：Strategy 保住纳斯达克 100 指数席位！Michael Saylor：将继续囤积比特币直到市场闭嘴）
（背景补充：读者投书》为何 MSCI 不得不出手？Strategy 正在动摇指数体系）

本文目录

• 39 家公司面临剔除，Strategy 占冲击的 74.5%
• MSCI 的考量：当企业变成「资产池」
• 行业反弹：资产负债表不应成为唯一标准
• 决战 2026 年 1 月：投资者该关注什么？

一场可能重塑加密货币机构化格局的风暴正在酝酿，全球指数编制巨头 MSCI 正在评估是否将资产负债表中加密货币占比过半的公司从旗下指数中剔除，此举若成真，将迫使追踪 MSCI 指数的被动型基金强制拋售相关持股，预估资金外流规模高达 100 至 150 亿美元。对于已连续下跌近三个月的加密市场而言，这无疑是雪上加霜。MSCI 的决定将如何影响 Strategy 等比特币国库公司的命运？

39 家公司面临剔除，Strategy 占冲击的 74.5%

反对 MSCI 提案的倡议团体 BitcoinForCorporations 根据一份「经验验证的初步名单」进行估算，指出共有 39 家公司可能受到影响，这些公司的总流通市值达 1,130 亿美元。该团体援引摩根大通的分析指出，Michael Saylor 旗下的 Strategy 若被剔除，可能面临 28 亿美元的资金外流，占所有影响公司流通市值的 74.5%。

分析师估算，所有影响公司的潜在资金外流总额可能达到 116 亿美元。由于 MSCI 指数是决定被动型投资基金必须持有哪些公司的关键基准，一旦公司被剔除，追踪这些指数的 ETF 和共同基金将被迫出售相关持股。截至撰稿时，BitcoinForCorporations 的请愿书已收集到 1,268 份签名。

MSCI 的考量：当企业变成「资产池」

MSCI 于今年 10 月宣布正就此议题向投资社群进行咨询。其核心担忧在于：当一家上市公司的主要价值来自其持有的加密资产而非传统运营业务时，它是否还应该被视为一般的「运营企业」？

Strategy 的商业模式正是引发这一争议的导火线。该公司通过「发债买币、市值上升、进入更多指数、被动基金被迫买入、股价再涨、再发债买币」的循环，将自身从软件公司转变为事实上的比特币投资工具。MSCI 担心，若允许此类公司持续留在股票指数中，可能导致指数的本质从「企业集合」逐渐变成「加密资产池」。

行业反弹：资产负债表不应成为唯一标准

然而，BitcoinForCorporations 认为 MSCI 的判断标准并不公平：

「单一的资产负债表指标无法反映一家公司是否为运营企业。这项规则可能导致公司被剔除，即使其客户、营收、运营和商业模式都没有改变。」

多家大型行业参与者近期纷纷表态反对。12 月 5 日，纳斯达克上市公司 Strive 敦促 MSCI「让市场决定」是否要在被动投资中纳入持有比特币的公司。数日后，Strategy 在公开信中表示，拟议的政策变更将使 MSCI 对加密货币作为一种资产类别产生偏见，而非让指数公司扮演中立仲裁者的角色。该团体呼吁 MSCI「撤回提案，并继续根据公司的实际商业模式、财务表现和运营特性进行分类」。

决战 2026 年 1 月：投资者该关注什么？

MSCI 将于 2026 年 1 月 15 日公布最终结论，并在 2026 年 2 月的指数审查中纳入拟议的实施方案。对于持有比特币国库策略公司股票的投资者而言，这将是一个关键转折点——不仅可能面临短期的资金外流压力，长期而言也可能影响这些公司的融资能力和市场估值。

值得关注的是，尽管 Strategy 已成功保住纳斯达克 100 指数的席位，但 MSCI 的决定可能带来更广泛的影响。投资者应密切追踪 1 月 15 日的公告，并评估自身投资组合中是否持有可能受影响的标的。在不确定性消除前，谨慎管理风险敞口是明智之举。