全球债券市场显示美元主导地位呈周期性变化，美联储表示

一份新的联邦储备讨论文件发现，过去六十年来，美元在全球债券市场中的作用经历了周期性的上升和下降，没有明显的长期趋势显示美元主导地位增强或去美元化。

利用国际清算银行（BIS）的(国际债务证券数据库，作者识别出自20世纪60年代以来的三次“美元化浪潮”，显示货币使用的变化遵循周期性模式，而非全球融资的结构性持续变化。

“我们没有发现单调的美元化或去美元化趋势；相反，美元的份额呈波浪式变化，”该文件指出。

最近的一次浪潮发生在2008年全球金融危机之后，当时美元在国际债券发行中的市场份额重新上升，回升至2000年代初欧元计价债券发行激增之前的水平，报告称。

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_2000–2024年按货币划分的国际债务发行份额。来源：_联邦储备

研究还发现，截至2024年，新兴市场发行人仍主要依赖美元计价债务，其占其未偿国际债券的约80%，而中国自2010年以来推动人民币国际化的努力仅取得了有限的进展。

“虽然美元的崇高地位建立在脆弱的基础上，但缺乏可行的替代方案使美元的主导地位未受到挑战，”报告指出。

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稳定币支持美国国债

根据DefiLlama的数据，过去一年全球稳定币市场迅速扩大，从2024年12月的2055亿美元增长到约3096亿美元。

其中，大部分增长集中在与美元挂钩的代币上，Tether的USDt )USDT(和Circle的USDC )USDC(合计约占稳定币总供应的85%，也就是在撰写本文时市场规模约为)十亿。

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_稳定币市值。来源：_DefiLlama

随着美元挂钩的稳定币不断扩大，发行者已成为美国短期政府债务的重要持有者。

在2025年第二季度的储备报告中，Tether表示其持有的美国国债敞口超过)十亿，包括直接持有的1055亿美元和间接持有的213亿美元。公司称，这一国债持有水平使Tether成为美国政府债务的最大持有者之一。

Circle最新的透明度报告（日期为2025年12月15日）显示，USDC也主要由美国政府债务工具支持，包括49.7亿美元的隔夜逆回购和185亿美元的短期国债。

_Circle的储备组成。2025年12月15日。来源：_Circle

数字资产银行Sygnum在7月发布的一份报告中表示，美国政府将美元挂钩的稳定币视为加强美元作为全球储备货币的手段，并通过立法支持其增长。

其他国家也已注意到这一点。4月，意大利经济与财政部长Giancarlo Giorgetti警告称，美国支持美元挂钩稳定币的政策对欧洲金融体系构成比关税更大的长期风险，原因在于它们可能侵蚀欧元在跨境支付中的作用。

12月，一组由10家欧洲银行组成的联盟表示，计划在2026年下半年推出一款欧元挂钩的稳定币。

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