山寨季从未消失！Arthur Hayes：你只是买错代币了

传奇交易员 Arthur Hayes 表示，山寨季一直都在发生，只是你没买到那些暴涨的代币。Hayes 指出，Hyperliquid 从 2-3 美元飙升至 60 美元、Solana 从 7 美元暴涨至近 300 美元，这些都是山寨季证据，但多数交易员仍困在旧思维中，期待过去模式重演，最终错过真正的赢家。

交易员的致命错误：用旧地图找新大陆

（右为 Arthur Hayes，来源：Youtube）

Arthur Hayes 在最新发布的 YouTube 播客采访中直言：「山寨币总会有上涨的季节，如果你总是说山寨季没有来，那是因为你没有持有那些上涨的山寨币。」这句话刺痛了无数仍在等待的交易员。Hayes 认为，许多人之所以错过山寨季，是因为他们用过去的经验框架来理解当前市场，期待同样的加密货币和同样的套路会重演。

「你们希望它像上个山寨季一样，因为那样你们就感觉自己知道该怎么做了，」Hayes 一针见血地指出交易员的心理盲区。这种对确定性的渴望让许多人继续持有上一轮周期的热门币种，忽视了市场已经发生的结构性变化。当旧币种陷入沉寂，交易员便误以为山寨季尚未到来，实际上是他们的投资组合没有跟上市场节奏。

Hayes 警告交易员应该「调整策略」，不要回顾过去。「哦，我得买这些东西，因为上个赛季这些东西很受欢迎，」他模仿交易员的思维模式并加以批判。这种惯性思维在加密市场尤其致命，因为叙事和热点的轮动速度远超传统金融市场。上一轮周期的明星项目可能在新周期中默默无闻，而全新的叙事和技术可能创造新的百倍币。

交易员错过山寨季的三大惯性思维

刻舟求剑式选币：继续持有上一轮周期的热门币种，期待它们重现辉煌，忽视市场叙事已经转移至新的领域如 AI、DePIN 或模组化区块链。

等待传统轮动模式：固守「比特币先涨 → 以太坊跟涨 → 大型山寨币 → 小型山寨币」的传统轮动逻辑，但本轮周期中许多山寨币与比特币走势脱钩，形成独立行情。

忽视新兴叙事和赛道：专注于熟悉的 DeFi 或 NFT 项目，错过了 Layer-2、模组化区块链、AI 代理等新兴赛道的爆发机会。

Hyperliquid 与 Solana 印证新山寨季逻辑

（来源：CMC）

Hayes 用两个具体案例证明山寨季从未停止。Hyperliquid（HYPE）被他认为是本轮加密货币周期中「最好的故事」，最初价格仅 2-3 美元，随后一路飙升至 60 美元，涨幅高达 20 倍以上。这种爆发性增长正是典型的山寨季特征，但许多交易员因为不熟悉去中心化永续合约交易所这个新叙事而完全错过。

Solana 的案例更具说服力。这条公链在 2022 年 FTX 崩盘后几乎回吐了所有涨幅，跌至近 7 美元，市场普遍认为它已死。然而，Solana 在今年年初飙升至近 300 美元，涨幅超过 40 倍。Hayes 强调：「再说一遍，山寨季一直都在。只是你没参与而已。」那些在 7 美元时仍然相信 Solana 技术价值的投资者获得了丰厚回报，而坚持认为 Solana 已死的人则彻底错过。

这两个案例揭示了新山寨季的核心特征：赢家不再是上一轮周期的热门币种简单重演，而是那些在技术创新、叙事吸引力或生态建设上取得突破的项目。Hyperliquid 代表去中心化衍生品交易的新范式，Solana 则透过高性能和 memecoin 文化重新定义了公链竞争。这些项目的成功都建立在新的价值主张之上，而非旧叙事的翻版。

业界分歧：山寨季的定义之争

然而，并非所有业内人士都认同 Hayes 的观点。CoinQuant 执行长 Maen Ftoui 认为，那些已经推出交易所交易基金（ETF）或预计将推出 ETF 的老牌加密货币，将在下一轮山寨季中吸收大部分资金。这种观点代表了传统机构资金的思维逻辑，认为合规性和流动性将成为主导因素。

分析师在 8 月表示，在提供除比特币之外的其他加密货币曝险的 ETF 获得批准之前，山寨币不太可能出现广泛、大幅的上涨。这种论述将山寨季的到来与机构资金流入直接挂钩，暗示零售投资者驱动的行情已不足以创造真正的山寨季。

部分交易员仍在等待传统的轮动模式，首先从比特币创下新高开始，资金轮动至以太坊，然后转向规模较小的山寨币。这种等待本身就验证了 Hayes 的批评：市场参与者困在过去的框架中，无法识别当前正在发生的机会。

这场争论的核心在于「山寨季」的定义。如果山寖季意味着所有或大部分山寨币同步上涨，那么确实尚未出现。但如果山寨季指的是存在显著的山寨币投资机会和暴涨案例，那么 Hayes 的论点站得住脚。市场结构的变化可能意味着传统意义上「所有山寨币齐涨」的场景不会再出现，取而代之的是特定赛道和叙事的轮动式爆发。

新时代交易策略：聚焦叙事而非历史

Hayes 的核心建议是，加密货币交易者应该重新思考交易策略，专注于市场的新动向，而不是依赖历史经验。「这是一个新阶段，新的因素会带来新的推动力，」他强调。具体而言，交易员需要识别当前周期的主导叙事，无论是 AI 与区块链结合、模组化区块链、去中心化社交，还是其他新兴领域。

成功的交易策略需要平衡风险敞口，既要配置已有 ETF 或机构背书的主流币种以获得稳定性，也要在新兴叙事中进行风险投资以捕捉高回报机会。关键在于不要让整个投资组合陷入对过去成功经验的路径依赖中。