霍根表示，加密冬季始于2025年1月，比特币下跌39%，以太坊下跌53%，与过去的熊市周期相呼应。
交易所交易基金（ETF）和国债流入购买了744,417枚比特币，延迟了对市场疲软的认知，并缓和了主要资产的下跌。
大盘表现因准入而分裂，而恐惧、杠杆平仓和疲惫感预示着接近前一周期低点的市场状况。
Bitwise首席投资官马特·霍根表示，加密市场从2025年1月开始进入长期的冬季，而不是许多人所认为的近期。他表示，市场的下行在全球加密市场中展开，主要由价格下跌、杠杆平仓和获利了结推动。霍根在最近的市场评论中分享了这一评估，引用了价格数据、ETF流入和投资者行为。
价格下跌，市场情绪转变影响加剧
据霍根称，比特币从2025年10月的历史高点下跌了39%，以太坊下跌了53%。同期，许多其他数字资产的跌幅甚至更大。他表示，这次下跌类似于2018年和2022年所见的前一轮熊市。
霍根指出，尽管监管取得进展，机构兴趣上升，加密市场情绪仍然减弱。加密恐惧与贪婪指数仍接近极度恐惧水平，即使出现了积极的宏观发展。
然而，霍根表示，在深度加密冬期间，好消息很少能提振价格。他解释说，采用相关的新闻和华尔街的招聘在长期内才有意义，而不是在市场疲惫时。他补充说，加密冬通常通过疲惫而非乐观结束。
ETF和国债流入掩盖早期市场疲软
霍根表示，机构资金流入延迟了对市场整体疲软的更广泛认知。他指出，2025年期间，ETF和数字资产国债的流入支持了部分资产。根据Bitwise的数据，ETF和国债共购买了744,417枚比特币，价值接近750亿美元。霍根表示，这一需求阻止了比特币和以太坊的更大幅度下跌。
他将大盘资产分为三组表现。比特币、以太坊和XRP的跌幅在10.3%到19.9%之间。索拉纳、莱特币和链环的跌幅在36.9%到46.2%之间。与此同时，卡尔达诺、雪崩、Sui和波卡的跌幅在61.9%到74.7%之间。霍根表示，机构准入在很大程度上决定了这些结果。
历史模式与当前市场状况
霍根表示，加密冬季通常持续约13个月。比特币在2017年12月达到峰值，一年后触底。它在2021年10月再次达到峰值，并在2022年11月触底。他认为，当前周期比预期的更早开始。霍根指出，ETF流入掩盖了散户的疲软，直到2025年末。
尽管市场压力重重，霍根表示，监管进展、稳定币增长和代币化仍在继续。他指出，这些发展在市场低迷期间保持不变。霍根补充说，类似的市场条件曾标志着前一轮周期的低点，包括普遍的悲观情绪和低风险偏好。
关于加密冬的更多观察
霍根还提到，加密冬的持续时间通常在13个月左右。历史上，比特币在2017年12月达到顶峰后，一年内触底，随后在2021年10月再次达到高点，并在2022年11月触底。他认为，当前的周期比预期的更早开始，ETF的资金流入在很大程度上掩盖了散户的疲软，直到2025年末才被完全反映出来。
他强调，尽管市场面临压力，但监管的进展、稳定币的增长以及代币化的持续推进都在继续。这些因素在市场低迷时依然存在，且历史上类似的市场低点都伴随着普遍的悲观情绪和低风险偏好。
霍根总结道，历史经验显示，加密冬通常会持续大约13个月，市场在疲惫中结束，新的牛市则在市场情绪恢复后到来。当前的市场环境也显示出类似的迹象，投资者应保持耐心，等待市场的转机。
