摩根士丹利选择了两家比特币矿工实现翻倍：在AI转型中实现158%的上涨

摩根士丹利开始覆盖密码矿业公司Cipher Mining和TeraWulf，给予“增持”评级，目标价分别为38美元和37美元，暗示分别158%和159%的上涨空间。该投资公司认为，这些比特币矿商转向AI数据中心是主要的增长驱动力，超大规模云服务商在系统性AI计算供应短缺的背景下，为“时间到电力”解决方案支付溢价。

摩根士丹利对比特币矿业股的看涨论点

比特币目前交易价格为70,385美元，较2023年10月的峰值126,000美元下跌超过40%，但据摩根士丹利预测，与该主流加密货币相关的两只股票的股价可能很快翻倍。在周日给客户的报告中，该投资公司开始覆盖比特币矿商Cipher Mining和TeraWulf，给予两只股票“增持”评级。

摩根士丹利分析师由Stephen Byrd带领，给Cipher设定目标价38美元，暗示158%的上涨空间，而TeraWulf的目标价为37美元，暗示159%的上涨空间。“对于这两家公司而言，比特币转向数据中心的增长潜力是其股价上涨的重要驱动因素，”分析师们写道。

由于AI计算相关供应的系统性短缺，推动了对所谓“时间到电力”解决方案的需求，即能最小化部署时间和最大化正常运行时间的技术。超大规模云服务商近期的资本支出更新显示，对计算和电力的需求和预算正在上升。因此，超大规模云服务商可能会为使用由前比特币矿工转型为数据中心的“时间到电力”解决方案支付更高的溢价。

摩根士丹利指出，现有的美国和欧洲数据中心开发商已面临严重的电力获取瓶颈。“即使数据中心开发商获得了所有美国和欧洲大型比特币公司的电力供应，我们仍然认为他们的电力供应仍然不足，”分析师们表示。

比特币转型为数据中心的战略

Cipher和TeraWulf正在将其比特币矿业业务转型为服务AI客户，以应对加密货币市场的低迷。这一战略转变解决了基本经济问题：在2024年减半将区块奖励减至3.125 BTC后，比特币挖矿变得越来越亏损。随着网络难度上升和能源成本持续高企，传统矿业利润空间大幅压缩。

相比之下，AI数据中心服务提供稳定的长期合同，与信用良好的超大规模云服务商合作。这些协议带来比波动的加密货币挖矿收入更可预测的现金流。前比特币矿工在这一转型中具有关键优势：拥有现有基础设施（冷却系统和电力连接）、在监管环境有利的地区获得可靠低成本电力，以及管理高性能计算运营的技术专长。

摩根士丹利将这些公司更像是数据中心房地产投资信托（REITs），而非传统矿业公司。通过将场地租赁给AI和云计算合作伙伴，他们获得的稳定现金流比传统加密货币挖矿的波动利润更有价值、更可预测。这一商业模式的转变从根本上改变了估值框架，从对加密资产的波动性敞口转向以基础设施为核心、具有合同收入的模式。

矿工转型为数据中心的主要优势

电力获取：在电网可靠、成本低的地区获得电力容量

现有基础设施：冷却系统、设施和电力连接已投入运营

时间到电力：比从零建设数据中心更快部署AI计算能力

技术专长：管理高性能计算和正常运行时间优化的经验

过去一周，Cipher股价上涨约6%，TeraWulf上涨21%。同期，比特币价格大约下跌10%，显示出业务模式与基础加密资产的脱钩趋势。

为何ETF比单一股票提供更安全的敞口

虽然三位数的上涨潜力令人心动，但投资单一矿业股风险较高。近期，Cipher和TeraWulf都经历了剧烈回调和极端波动。2026年2月初在更广泛的加密市场抛售中，Cipher曾出现大幅下跌，早于摩根士丹利的看涨预期。

选择ETF而非单一股票，可以提供内在的波动缓冲。投资于持有Cipher、TeraWulf或两者的基金，以及更广泛的数字资产篮子，投资者可以在享受摩根士丹利催化剂带来的上涨潜力的同时，降低突发性个股下跌的风险。多元化确保任何单一矿商的弱势不会拖累整体投资组合，同时还能受益于行业向AI转型的更大趋势。

主要持有Cipher和TeraWulf的ETF

Global X 区块链ETF (BKCH)

资产净值2.526亿美元，覆盖35家受益于区块链技术应用的公司。TeraWulf和Cipher分别位列第六和第七，权重分别为7.04%和6.02%。过去一年，该基金上涨26.8%。管理费为50个基点。

Amplify 区块链技术ETF (BLOK)

资产净值10.8亿美元，覆盖54家积极参与区块链技术开发的公司。TeraWulf和Cipher分别位列第二和第三，权重分别为4.20%和4.11%。过去一年上涨17.2%，管理费70个基点。

Grayscale 比特币矿商ETF (MNRS)

资产管理规模1104万美元，覆盖31家全球上市的比特币矿业公司。Cipher和TeraWulf分别位列第三和第四，权重分别为10.37%和5.60%。过去一年上涨28.2%，管理费59个基点。

VanEck 数字转型ETF (DAPP)

资产净值2.865亿美元，覆盖25家数字资产转型的领先企业。TeraWulf和Cipher分别位列第六和第八，权重分别为5.50%和4.72%。过去一年上涨13.3%，管理费52个基点。

Schwab 加密主题ETF (STCE)

资产净值2.45亿美元，覆盖42家可能受益于加密货币和区块链技术的公司。Cipher排名第三，权重6.26%。过去一年上涨26.7%，管理费30个基点。

Spear Alpha ETF (SPRX)

资产净值1.646亿美元，覆盖受益于加密货币和区块链技术的公司。TeraWulf排名第四，权重5.76%。过去一年上涨49.3%，管理费75个基点。

摩根士丹利观点的风险因素

这些观点并非没有风险。信贷紧缩可能限制数据中心扩容以满足AI客户的需求，而大型语言模型可能遇到扩展瓶颈，减少对计算能力的需求。将比特币矿场转变为数据中心的过程中，可能出现成本超支，压缩利润空间并延迟盈利。

主要风险因素

融资限制：信贷市场收紧可能限制数据中心扩展资金

AI扩展限制：大型语言模型可能遇到技术或经济扩展瓶颈，降低计算需求

转型成本：矿场转型为数据中心可能出现成本超支

超大规模云需求：如果经济环境恶化，AI资本支出预算可能下降

竞争压力：传统数据中心开发商可能获得替代电力资源，削弱矿商优势

此外，两家公司仍部分依赖比特币价格波动，因剩余矿业业务存在。如果比特币持续下跌，矿业收入可能对整体财务表现构成压力，即使数据中心业务在增长。

摩根士丹利的业绩记录与分析师信誉

摩根士丹利的股票研究部门在金融市场具有重要影响力。在Stephen Byrd的带领下，覆盖Cipher和TeraWulf的团队专注于电力和公用事业行业，具备评估数据中心电力经济学的相关专业知识。这种跨行业视角提供了独特的洞察，可能超出纯科技或加密分析师的理解。

不过，投资者应注意，摩根士丹利的目标价是基于对AI需求增长、超大规模云资本支出和业务模型成功转型的特定假设的12个月前瞻性预测。如果宏观环境恶化或执行不力，这些假设可能无法实现。投资前应进行独立研究，并考虑个人风险承受能力。

常见问答

为什么摩根士丹利特别看好Cipher Mining和TeraWulf？

摩根士丹利认为这两家矿商最有潜力利用AI数据中心需求，原因在于其电力供应保障、现有基础设施和与超大规模云服务商的战略合作关系。它们的“时间到电力”优势使其能向急需计算能力的AI公司收取溢价。

比特币矿业股158%的上涨潜力是否现实？

潜力取决于从波动的加密挖矿转向稳定的数据中心合同的成功转型。如果超大规模云需求如摩根士丹利预期般出现，且公司能高效完成转型，目标是有可能实现的。但风险依然存在。

我应购买单一股票还是ETF？

ETF提供多元化，降低单一股票的波动性，同时还能参与摩根士丹利的观点。单一股票潜在上涨空间更大，但如果执行不力或公司出现问题，风险也更高。

比特币价格变化对这些股票的影响如何？

随着业务模式向数据中心转变，股票与比特币价格的相关性预计会逐步减弱。不过，两家公司仍有部分矿业业务，存在一定的加密市场敞口。近期表现显示出早期的脱钩，股价表现优于比特币。

摩根士丹利的目标价时间线是多久？

目标价通常为12个月的前瞻性预测。摩根士丹利预期比特币转型为数据中心将逐步推动估值提升，随着合同签订和容量上线，预计在2026年逐步实现。

哪个ETF对Cipher和TeraWulf的敞口最大？

Grayscale比特币矿商ETF (MNRS)对两者的敞口最大，Cipher占10.37%，TeraWulf占5.60%，但其资产规模较小，仅110万美元。若考虑流动性，Global X区块链ETF (BKCH)也提供较好的敞口，且规模较大。