韩国公司治理论坛主席李南佑（Lee Nam-woo）在5月20日批评了韩国商工会议所与SK集团两者的董事长崔泰源（Chey Tae-won）。李南佑表示，在崔泰源请求机构支持以推动成长型企业发展之前，必须坚持包括保护股东权利和董事会独立在内的基本资本主义原则。此次批评是对崔泰源在5月15日举行的第49届韩国商工会议所夏季论坛新闻发布会上所作言论的回应。在该发布会上，崔泰源称民主与资本主义未能正常运作，并呼吁强化增长政策。论坛题为《崔泰源对资本主义的危险理解》的声明强调，在韩国运营且拥有出色人力资源的企业，应当优先遵守资本主义原则，例如保护股东权利、董事会独立以及理性资本配置。
韩国公司治理论坛挑战增长政策的优先顺序
论坛认为，核心问题并非增长本身的必要性，而是由谁来决定为增长所需的资本，以及结果与风险由谁承担。李南佑表示，在扩大对企业支持之前，必须建立一种让各家公司独立董事会根据所有股东的利益决定投资与融资方式的结构。在5月15日的论坛上，崔泰源曾表示，韩国必须以民主作为其政治制度、以资本主义作为其经济制度，但增长并未发生；只有一只轮子不转，连民主也会产生问题。崔泰源还补充称，当增长发生时，就会有空间来解决分配问题。
SK海力士非资本地区半导体子公司引发股东稀释担忧
论坛将SK海力士潜在设立非资本地区半导体生产子公司视为争论的核心。在当前控股公司体系下，当孙公司设立曾孙公司时，原则上孙公司必须持有100%的股权。政府与执政党正在推进旨在将非资本地区曾孙公司的法定持股比例降低至50%的举措，以促进非资本地区投资。李南佑指出，若SK海力士设立独立的生产子公司，并利用此次监管改革吸引外部资本，现有股东对半导体业务的暴露可能会减少。他表示，若SK海力士直接投资，新业务带来的结果将归属于现有股东；但如果业务通过引入外部投资者参与的独立法人推进，部分增长收益可能会转移至外部。李南佑表示，若SK海力士董事会以“引入外部资本”的名义批准外部投资进入湖南地区半导体生产子公司，2022年LG能源解决方案的上市争议或将重演。他强调，董事会除了要从加强半导体竞争力与均衡地区发展的政策论据出发外，更必须彻底审查该结构是否会稀释既有股东价值。
论坛将治理问题延伸至SK集团219家代理结构
论坛将该议题的讨论范围超出SK海力士的投资方式，指向SK集团整体的决策结构。根据公平贸易委员会标准，截至2024年5月，SK集团的关联公司数量为219家。李南佑认为，所谓“舰队式管理”——在一个集团战略下经营多家关联公司——可能削弱单个公司董事会的独立性，并降低资本配置效率。他表示，尽管关联公司董事会应当独立决定设施投资、研发、并购、股利以及库藏股的注销，但在韩国大型企业集团中，集团层面的判断往往先于单个上市公司的利益。论坛还批评金字塔式持有结构，并解释称，当控股股东通过位于最上层的公司依次控制子公司与孙公司时，他们能够行使的管理权将远大于实际投入的资本。李南佑表示，这一过程会拉大所有权与控制之间的差距，并存在集团整体利益优先于单个上市公司普通股东的可能性。
投资计划披露先于SK海力士董事会批准
李南佑还就崔泰源“先披露大规模投资计划”，但其并未直接持有SK海力士股票、也并非董事会成员这一点提出质疑。根据相关评论内容，崔泰源公布的1,100万亿韩元投资计划相当于SK海力士市值的74%。李南佑主张，对于需要如此大规模资金的投资计划，SK海力士董事会应当首先审查并批准投资规模、执行时点、融资方式以及预期收益率。他表示，该结构不应当变成由集团董事长先宣布计划、董事会随后予以追认的模式。李南佑还就韩国折价的成因向崔泰源作出对照诊断。他表示，导致国内上市公司估值被压低的根本因素，是以控股股东与集团为中心的决策结构，而非企业支持体系不足。李南佑称，即便SK海力士发行美国存托凭证以提升海外投资者的可达性，在不改善董事会独立性与决策透明度的情况下，仍无法充分解决企业价值折价问题。
业绩奖励协议将营业利润的10%分配为资源且不设上限
去年SK海力士劳资双方达成的业绩奖励协议也成为批评焦点。SK海力士劳资双方同意将营业利润的10%作为业绩奖励资源使用，同时未设置单独的上限。论坛强调，股东是公司在满足工资、税金、债务等合同请求后的剩余价值的最终权利人。李南佑认为，董事会必须审查在不设上限的情况下，将一定比例的营业利润分配给员工，是否与最终承担业务风险的股东部分相匹配。半导体产业是具有代表性的资本密集型产业，在景气期会产生大规模利润，但在低迷期必须承担高昂的设施投资负担以及业绩恶化带来的压力。李南佑表示，即便经营环境恶化，工资与债权人本金与利息仍会优先支付，而股东则通过股价下跌与分红减少来承担损失。李南佑表示，决定将公司资本配置到哪里的是集团董事长或政府，而不是各个单独公司的董事会。他补充说，董事会必须从所有股东利益的视角出发，在面向未来增长的投资（如设施投资、研发与并购）以及面向股东回报的手段（如股利与库藏股的购买与注销）之间找到最优组合。
常见问题
李南佑在5月20日批评了崔泰源什么？
李南佑，韩国公司治理论坛主席，在5月20日因崔泰源在未先坚持包括保护股东权利与董事会独立在内的基本资本主义原则的情况下就请求机构支持以推动成长型企业发展而对其进行了批评。题为《崔泰源对资本主义的危险理解》的声明，回应了崔泰源在5月15日发表的呼吁强化增长政策的言论。
根据公平贸易委员会标准，SK集团有多少家关联公司？
根据公平贸易委员会标准，截至2024年5月，SK集团有219家关联公司。论坛认为，将多个关联公司在一个集团战略下运营，可能削弱单个公司董事会的独立性，并降低资本配置效率。
论坛批评的SK海力士业绩奖励协议是什么？
SK海力士劳资双方同意将营业利润的10%作为业绩奖励资源使用，同时未设置单独的上限。论坛批评了该安排，称董事会必须审查在不设上限的情况下将营业利润分配给员工，是否与在资本密集型半导体产业中最终承担业务风险的股东部分相匹配。
