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华尔街链上化：Ondo与富兰克林邓普顿颠覆行业格局
作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合伙人；编译：Shaw 金色财经
摘要
富兰克林邓普顿与 Ondo Finance 已将五只 ETF 代币化，覆盖美国股票、固定收益及黄金品类，用户无需券商账户，通过加密钱包即可7×24 小时交易。此次合作是迄今为止机构对链上证券分销模式给出的最重磅认可。
Ondo 全球市场目前占据代币化股票市场约 70% 份额，自 2025 年 9 月上线以来，总锁仓价值（TVL）超 7 亿美元，累计交易量达 130 亿美元。富兰克林邓普顿坐拥1.7 万亿美元管理规模，Ondo 则提供底层交易通道。
这是迄今为止最纯粹形态的加密即服务（Crypto as a Service）。用户只需投资全球最热门资产即可，链上运行只是底层基础设施，而非产品本身的核心标识。
多年来，代币化现实世界资产（RWA）的理念在理论上简单直白，落地却困难重重：将传统金融产品上链，释放全天候流动性，并覆盖那些无法使用美国券商基础设施的全球投资者。这一理念本身是正确的，只是实际执行一直滞后。
现在，局面出现了转变。
拥有 79 年历史、管理资产规模超 1.7 万亿美元的富兰克林邓普顿宣布与 Ondo Finance 合作，把旗下五只 ETF 进行代币化，通过 Ondo 全球市场直接在链上发行，投资者可在去中心化交易所、中心化交易所及加密钱包中交易。无需券商账户，无交易时间限制，投资者与代币化资产之间不再有任何中介阻隔。
这并非概念验证，而是一个必将被众多其他资产管理机构效仿的新模式。
Ondo与富兰克林邓普顿的联合布局
根据合作协议，Ondo 将购入富兰克林旗下 ETF 份额，并通过一家特殊目的载体（SPV）发行代币。投资者持有的是收益权，而非底层证券份额，这使得这类代币可直接用作抵押品，或接入去中心化金融（DeFi）应用。富兰克林邓普顿负责基金管理，Ondo 提供交易通道。
目前已上线的五只链上 ETF 分别为：
富兰克林聚焦成长 ETF（FFOG）：主动管理型美国股票基金，聚焦创新型与成长导向企业
富兰克林美国大盘股多因子指数 ETF（FLQL）：采用多因子策略，系统性配置美国大盘股
富兰克林责任溯源黄金 ETF（FGDL）：投资于通过负责任供应链采购的实物黄金
富兰克林高收益企业债 ETF（FLHY）：投向美国高收益公司债券
富兰克林收益股票聚焦 ETF（INCE）：聚焦高收益类证券的股票型策略产品
上述产品初期面向欧洲、亚太、中东及拉美地区开放。美国市场的上线仍需等待监管层面进一步明确第三方如何在链上分销注册型基金，这一情况也表明相关监管沟通正在推进中。
为何这是加密即服务的里程碑，而非只是一则RWA新闻
在上一期通讯中，我提出了 2026 年的核心论断：行业正从“加密作为一个赛道”转向 “加密即服务”（CaaS）。我们的目标不再是让用户看见区块链，而是让他们完全感知不到区块链的存在。
Ondo 与富兰克林邓普顿的此次合作，是我见过对这一论断最具分量的机构级印证。
不妨想想实际发生了什么：一名身处新加坡或圣保罗的散户投资者，只需打开加密钱包，就能投资富兰克林邓普顿的成长型 ETF。他不会去想代币化，不会关心特殊目的载体或智能合约，他的感受只有：_周日凌晨两点，我不用开券商账户，就能投到美国股票了。_区块链只是底层基础设施，用户体验就是纯粹的投资本身。
富兰克林邓普顿创新负责人 Sandy Kaul 将这一举措称为一次试点，旨在探索 “真正打动新一代投资者需求的模式”。我此前就听过她用完全相同的表述 —— 事实上，在我 2 月的文章《RWA 是一场淘金热》中，就曾引用她的观点：从账户制体系转向钱包制体系难度极大。如今她亲自牵头推动这一转型，意义尤为重大。新一代投资者追求的不是加密资产敞口，他们本就拥有这类资产；他们想要的是分散配置、收益，以及获取长期受地域和券商体系限制的资产。而代币化，打破了这些壁垒。
这也应验了我在《2025 年八大预测》中的判断：**随着铸造与维护资产的底层基础设施成熟，RWA 终将突破国债、货币市场基金等基础产品，延伸至股票、ETF、债券等更复杂的金融工具。**如今这套基础设施已经落地，而构建者正是 Ondo。
Ondo所搭建的生态体量
早在代币化国债市场规模突破 8.5 亿美元之前，Pantera 就已是 Ondo 的早期投资方 —— 我们当时就阐述过这一投资逻辑。2021 年，我主导了 Pantera 对 Ondo 的种子轮投资，时至今日，Pantera 已是 Ondo 最大股东。自 2025 年 9 月 Ondo 全球市场上线以来，平台总锁仓价值（TVL）已超 7 亿美元，累计交易量突破 130 亿美元，服务超 7 万名持有者。截至 2026 年 3 月，整体代币化股票市场规模约 9.5 亿美元，这意味着Ondo 占据了约 70% 的市场份额，超过所有竞争对手的总和。这是对内森及整个 Ondo 团队的绝佳证明！
去年，富兰克林邓普顿在《链上大迁移区块链报告》中阐述了其结构性观点：代币化正首次真正将资本市场的覆盖范围拓展至全球层面。
此次与富兰克林邓普顿的合作，是对这一论断迄今为止最有力的验证。当首家直接支持链上分销的大型资产管理机构选择了你的基础设施，整个市场都会为之瞩目。贝莱德、纽约证券交易所等机构都在密切关注。这正成为传统金融进入链上世界的默认模式。
未来展望
眼下最受关注的问题是该服务何时能面向美国本土开放。富兰克林邓普顿已明确表示，美国境内的开通有赖于监管层面进一步明确规则，这是合理的限制条件，相关推进工作也在积极进行中。正如我在《2026 年加密行业展望》一文中所写，一旦美国 SEC 加密项目计划中备受期待的创新豁免政策落地，代币化股票与权益类资产的发展速度或将进一步提升。这一时间窗口即将到来。
从更长远来看，此举具有重大结构性意义。**若代币化 ETF 能够按照现有架构设计成为链上抵押品，它们将不再只是传统金融产品的数字镜像，而是成为原生金融基础组件。**一只在 DeFi 协议中作为抵押品的富兰克林代币化 ETF，与存放在嘉信理财账户中的普通 ETF，在金融属性上有着本质区别。这种可组合性让其价值远超单纯的渠道分销革新，标志着一个全新金融体系的开端。