Haotian|Web3DA

为什么 @Meta 一条出售多余算力的公告会让AI存储板块陷入集体高位震荡？其实是AI科技叙事主线正在面临两重现实检验：
1）巨头高额capex已进入现金流与ROI验证阶段，市场开始price in capex增速放缓，直接给上游存储/内存需求踩了刹车；
2）AI模型与数据中心巨额投入，面临企业端“买单能力”考验，过去那套靠token消耗给生产力提效的诉求，默许了闭源模型的高定价逻辑合理性，但若企业需求端ROI不及预期，AI大模型投入真正的“买方”驱动力会被重新审视。

有一个朋友总是因为Crypto交易所“不作为”而内耗，总是义愤填膺为什么CEX总是在吸流动性，为什么CEX总是悖离创新，为什么CEX总是“作恶”等等？
但我告诉他，Crypto交易所的本质就是传统券商，他们定位只是资本市场的“水龙头”和收费站，所以注定“短视”和“破坏性创新”。毕竟它们服务的主要客群从来都不是长期主义Builder，而是高度Fomo的韭菜，打新套利者、量化结构等“投机主义分子”，所以，先放弃因CEX不作为而对行业失望的愚蠢想法；
不妨拉长视角宽度和广度，回到18世纪末的华尔街，那些早期的券商也一样不关心改变世界的伟大创新，只是在思考如何垄断交易通道和赚取更多的佣金。所以，任何行业或产业，在任何一轮牛市的狂热期，赌场老板一定是最先暴富的，但当市场存量资金被抽干，且没有实体产业的利润反哺时，一定会走向纯零和博弈PVP式的内卷与枯竭。
但但但，资本市场数百年的历史也验证了一点，没有一个市场永远只能靠“券商”来撑门面，CEX对Crypto行业的价值和意义很大，但完全没到“卡脖子”的程度。
Crypto能有10多年的行业韧性，一定不会因为交易所的短视和不作为而停止进步，真正伟大的资本市场，也一定会将舞台的聚光灯让位给产业巨头：
19世纪末，纽约的股票经纪人靠倒卖铁路股票大发横财时，最终给美国沉淀百年底蕴的是卡内基、范德比尔特这些真正修筑铁路和冶炼钢铁的实业大亨；2000年互联

就因为Visa、Stripe、万事达等支付巨头结盟推出Open USD就让 $CRCL 股价创下了上市以来的单日最大跌幅。 @circle 到底怎么了？还能持续定投吗？来谈谈个人看法：
1）CRCL我从80美元左右开始建仓定投，理由是，CLARITY法案通过后，稳定币尤其是USDC这类合规基底的稳定币会是美元化债的有力“分支”。在AI科技主线持续盘旋在高位的前提下，我认为现在定投CRCL三五年后会有几年前埋伏 $NVDA 类似的趋势性大机会。
不用杠，这类趋势性的投资只简单看两点：1、稳定币一定会全球化普及；2、Circle是首个合规稳定币；
2）CRCL短期看利空因素确实远大于利多，因为Circle的主要收入来自USDC储备资产的短期美债利息收益，而现在市场预期是降息周期，加上CLARITY法案里争议的不允许持有稳定币生息以及Circle无奈向Coinbase、Hyperliquid等强势渠道方分润等等都是对Circle的短期利空。
包括这一次Open USD推出也是因为市场预期USDC的分发渠道优势进一步被分流，换言之，市场看不到Circle做稳定币USDC的护城河到底在哪里，也看不到Circle下一步的增量在哪里，更看不到Circle要靠什么保证不被竞品抢夺市场；
3）所以，此次暴力下跌主要是市场对Circle诸多不确定利空因素的提前定价，和Open USD的推出，和Vis

唉，这次的世界杯比赛时间太不友好了，昨晚买了伊朗不赢的理财，三四点爬起来看球，悬着心沉闷看了一个小时，还因为脑子不清楚误点了钓鱼链接，结果预测局是赢了，但过往收益+本金全部被黑客转走了。万望大家千万少熬夜玩预测市场，至少不要有任何操作。（亲历，脑子真的会不够用，糊里糊涂就掉坑了）

很多人只是悲观美股代币化平台普及后，来自传统美股贵金属等TradFi资产对加密行业流动性的“吸血”，但有两点需要理性思考：
1）“吸血”是全球流动性的归拢，AI主线叙事驱动的美股热，吸血的不仅仅只有Crypto，其他薄弱且没有吸引力的市场都会受到波及，包括其他新兴市场股市、传统债券、大宗商品等。
毕竟，资金、人才和注意力不可避免的优先流向叙事更强、确定性更高，流动性更好的领域。
尤其是CEX大兴美股代币化交易综合大基建，抹平Crypto和TradFi之间的渠道Gap后，以后被“吸血”可能就是常态了，反之，AI主线大泡沫破裂，资金溢出大水漫灌也会来的迅疾且猛烈；
2）Crypto只是周期性的“技术叙事”吸引力破灭了，有AI主线叙事的影响，也有自身资产规模臃肿PMF不及预期的反噬，这两者叠加导致Crypto市场阶段性出现“叙事真空”和资金外流。
但拉长时间周期看，Crypto的结构性定位一直很清晰且有长期优势，比如，它既是美国政府推动稳定币大规模采用之后最核心的主战场，又是活跃创新前沿，会诞生RWAFI、A2A经济、Perps、GameFi等差异化创新黑马。（look at my eyes @HyperliquidX $HYPE ）
因为这些黑马项目天然依赖Pemissionless、组合性强、流动性全局触达等底层特性，这些都是传统金融和传统AI产业链所不具备的优势。
所以，一旦

跟几个朋友聊 $ETH 的前景问题，正好头脑风暴了下，我觉得思考清楚了，对你是否继续持有ETH和信仰以太坊会有帮助：
两个问题：
1）若以太坊上的当前DeFi协议锁仓价值（TVL）进一步抬升10倍，你觉得 $ETH 价值能破 $10000 吗？
2）若以太坊上Staking、Restaking以及原生POS挖矿等各类理财APY收益能持续高于甚至2倍于美国国债，你会把自有资产的80%以上放到链上吗？
三个答案：
1）美国GENIUS Act和CLARITY Act等稳定币相关法案接连落地，会扫清传统机构入场的最大障碍，包括BlackRock、JPMorgan等在内的机构会大规模布局稳定币，并沉淀资金到链上，其链上沉淀资产达到其总持仓资产AUM的20%以上，这大水漫灌的滔天资金入场，十倍TVL的扩张根本不在话下；
2）当RWAFi资产代币化叙事进一步落地，Tokenization股票规模达到万亿美元以上，而你玩转DeFi的价值资产从BTC、ETH、SOL等高波动资产变成了S&P 500、Q、NVDA等，DeFi行业会真正甩开套娃包袱，迎来真正的第二春，届时围绕美股代币化后的衍生品创新市场会雨后春笋般绽放，新一波有真实价值资产支撑的“套娃”游戏开启，你是否期待？
3）以太坊真正把zkVM、zk-SNARKs、FHE等一大批技术叙事转化落地成隐私和高性能交易引擎解决方案。机构可以再链上做大

$DRAM 存储板块这两天情绪受挫很严重，包括美光、海力士、闪迪等在内的存储个股都回撤不少。其实大可不必恐慌，理由有两点：
1）除了非农数据后重抬头的通胀加息预期导致美股集体承压之外，美光、海力士等存储巨头明显伺机猛猛压了一下估值，导火索表面上是知名半导体调研机构SemiAnalysis发报告指出，英伟达的Rubin机架CPU侧SOCAMM DRAM容量从计划的约55TB砍到约28TB。
市场解读为上游英伟达的采购需求会减弱，所以作为供应链服务端的企业自然会下挫估值。但实际上这只是因为全球PDDR5X严重短缺下，英伟达为了加速Rubin大规模部署采取的主动降配来多出货策略，作为核心的存储模块HBM4并没有动，因此并不影响之前大家对存储板块未来强需求的逻辑判断；
2）根本原因就是短期存储板块被过度Fomo了，因为存储板块在AI超级周期的强需求虽然没有变，但当前市场对存储巨头们的估值完全依赖英伟达的估值和其相应采购订单需求来支撑，一旦英伟达出现了采购端的“调整”计划，就会瞬间被解读为需求见顶而诱发踩踏式回调;
但实事求是说，纯粹靠上游采购订单和存储模块在AI超级周期的卡位来联动给标的估值预期本身就非理性，本身存储就有极强的硬件换新周期属性，短期靠订单预期放大的估值预期到一定程度后，自然会理性刹车和企稳。与其说本次存储下跌是因为采购需求，倒不如说是过去靠一纸订单支撑的非理性估值模型被掰正

$ZEC 当前最大挑战是陷入了“说不清楚”的困局：
1）说不清楚其Orchard隐私池过去四年是否真的遭受“黑客攻击”，甚至就连这是否为其团队精心构建的“无限mint”后门，也证明不了；
2）假设真被“攻击”的前提下，说不清楚Orchard池内黑客是如何双花ZEC偷取真实价值的，因为能逃过Turnstile的总量校验就说明，只能悄无声息地一点点“消耗”，只能是用假ZEC一点点购买商户、VPN、礼品卡等真实商业服务。而这种隐性损害，不像巨额的盗币损害显眼，但等于透支了全体ZEC Holder本该享有的价值；
3）即便Shielded Labs即将公布新升级，采用新隐私池和加强的Turnstile会计和数学证明，也只能证明当前Orchard池的有效供应量小于进入池子的总量，同样说不清楚未来是否还会有潜在漏洞被发掘，因为可验证供应和隐私黑箱存在天然的矛盾。这直接会损耗Zcash多年建立的隐私服务市场信任，“隐私”倒没问题，但“可验证供应”却成了ZEC的死结；

1 $HYPE = 1 $SOL ，真的近在咫尺了。
虽然价格一样并不能说明什么，但这次“超越”，究竟是 HYPE 一根阳线达成的，还是SOL 接着阴跌造就的，情绪面释放的感受却天差地别。
记得，很早之前分析过 @solana 的下一步估值与增长逻辑，按照既定路线，Solana会以互联网资本市场基础设施为全新定位，面向RWA代币化资产市场发起冲击。
看到过一个数据，假设2030年资产代币化市场规模增长到9万亿美元的话，Solana即便只有其基建服务5%的市占率，也能靠协议收入、利润率等跃身至万亿市值，而SOL的价格也终将超越 $1000。
然而可叹的是，同样是资产代币化基建服务定位的故事，现在市场的整体预期和价值投射都指向了 @HyperliquidX ，关键是，HYPE并没有引导大家去畅想2030年的代币化资产市场规模会有多大，以及自身市占率所应撑起的市值空间等等。
VC、机构、散户，看着HIP-3、HIP-4、Tradexyz等一个个出彩的表现，都直接用无脑Buy in来bullish了。
而相比之下，Solana曾经要讲的互联网资本市场的故事新插曲在哪里，转机点会是什么，能不能有终局，一切都在Crypto叙事被虚化的情绪冲击下被重压的无力喘息。
或许Solana并没有做错什么，通用交易公链的叙事也并没有被证伪，但大环境真的变天了，只能说Hyperliquid用垂直Perps

跟朋友聊到了当下的行情，有一个很反直觉的感受，宏观面一堆利空，美伊战争悬而未决，沃什听证会发言又暗藏凶险，布伦特原油也在悄悄抬头，但似乎二级市场变得活跃起来了。为什么？逼空迫在眉睫，因为，眼下的Crypto就是彻彻底底一个“大空头”市场：
1）技术叙事被证伪后，只专注PVP投机的互割市场根本就没了增量岂不是空头市场？
2）散户以做Holder为耻辱，不愿意持有任何山寨币的市场，没了价值的外衣只剩虚无诈骗的内核，可不就是空头市场？
3）交易所新上架代币大凡拉盘就被认定为做市商作妖收割的市场，散户都头铁跟野庄玩跑得快游戏了，还不算是空头市场？
4）一次以往很普遍的黑客攻击事件，互相甩锅，瞎鸡拔膏，竟被发酵成一次DeFi史上最大的信仰危机了，连DeFi都不Cool了，这不就是空头市场？
5）一个个币圈优秀人才渐次退出，只留下尔虞我诈蝇营狗苟，老韭菜、理想主义者提及Crypto眼神里再也无光的市场难道还不是空头市场？
Note：话说回来，无论好的坏的，当市场形成空前一致性“共识”的时候，恰恰是新一轮洗牌机遇的开始？

跟朋友聊到一个非常有意思的话题，一两年内你是否有过卖出某个山寨币买房子、买车子或者其他奢侈消费的行为？（我给老妈买了个二手房
当时觉得真TM奢侈，恨自己持币信念不够坚定，两年后的今天，看着Bags里归零的一堆山寨币，真心觉得当时的消费冲动是上天恩赐啊！（现在老妈逢人就说儿子孝顺😯。

最近发现 @VitalikButerin 对AI赛道一直颇有微词。
比如，建议AGI延迟四年再发生，称AI真正恐惧的是权力的永久集中等等。如果你觉得这样言论过于“清真”，再看看市场抱怨的在校大学生用不起Claude MAX，是不是能模糊Get到大意了？
有人甚至说，Vitalik这么说是为了给Crypto站台，尤其是那些一边追捧AI，一边踩一脚Crypto没用的人😓。
可是我们似乎都忘了一点：Crypto过去十几年做的事情，说到底是让规则跑在代码里（Code is Law），而不是跑在某个中心化机构的服务器上。ETH的智能合约、比特币的PoW、以及各种去中心化的permissionless的协议，本质上都在往这个方向使劲。
因为，区块链平权时代，一个大学生和一个亿万富翁，链上交互的权限至少是一样的。但反观AI的发展轨迹，恰恰相反。模型越强，训练成本越高，推理成本越高，能真正“无摩擦”使用它的群体会越小（如果你认为成本不等于摩擦的话可略过。。。。）
终有一天，市场会意识到AI越发展，去中心化存在的价值就越大，这比当初打着反银行金融垄断旗号搞去中心化协议的诉求还要更强，更猛烈。

我渴望重新投入到一种沉重之中，只有无比沉重的劳动，人才会活得更加充实。 --平凡的加密世界😭