Tindorr🚢
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Tindorr🚢
我其实很喜欢现在这种以太坊原生（ethereum:native）的设置：
> 老牌玩家离开 + 大多数人称之为“死链”
> 大卖家都安静下来了
> 日线马上要突破下跌趋势线，几个月以来首次出现真正的强势
> 期权市场也认可：put/call 为 0.61，偏多但远谈不上拥挤
> 波动率仍然被低估。IV 为 47，而 ETH 的实现波动率为 62。
关键点：这条链上最大的到期时间在 2026 年 12 月。有人在布局的绝不止一次反弹。
我认为大多数 DeFi 最终都会在以太坊网络上完成结算。而这项资产会在这里长期存在。
> 老牌玩家离开 + 大多数人称之为“死链”
> 大卖家都安静下来了
> 日线马上要突破下跌趋势线，几个月以来首次出现真正的强势
> 期权市场也认可：put/call 为 0.61，偏多但远谈不上拥挤
> 波动率仍然被低估。IV 为 47，而 ETH 的实现波动率为 62。
关键点：这条链上最大的到期时间在 2026 年 12 月。有人在布局的绝不止一次反弹。
我认为大多数 DeFi 最终都会在以太坊网络上完成结算。而这项资产会在这里长期存在。
ETH2.60%
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本周，RWA 私人信贷和再保险在 @pendle_fi 上提供高固定收益。
以下是我的稳定币观察清单：
1. PT nOPAL（13.16% APR）来自 @NestCredit
Plume 将巴西支付网络应收账款上链。nOPAL 可在 30 分钟内快速赎回。PT 锁定 RWA 收益。距离耕作结束还有 70 天。
2. PT USD3（11.97% APR）来自 @3janexyz
这是 sUSD3 的高级档对应产品。风险较低，来自同一私人信贷账簿的稳定固定收益。收益来自代币耕作活动。流动性 692 万美元，剩余 161 天。
3. PT reUSD（10.46% APR）来自 @re
reUSD 通过再保险策略（高级档）提供结构化收益。流动性良好，适合大额操作，PT 锁定固定利率。总流动性 1256 万美元，到期时间 153 天。
4. PT SIERRA（10.24% APR）来自 @SierraIsMoney
Sierra 发行由投资级商业票据和拉丁美洲现金流支持的流动收益代币。PT-SIERRA 现可用作 Morpho 抵押品进行循环操作。流动性 1983 万美元，剩余 28 天。
5. PT USDat（9.35% APR）来自 @saturn_credit
USDat 完全由美国国债支持，不接触 STRC。如果你偏好固定收益而非 Saturn 积分，这是一个不错的收益耕
查看原文以下是我的稳定币观察清单：
1. PT nOPAL（13.16% APR）来自 @NestCredit
Plume 将巴西支付网络应收账款上链。nOPAL 可在 30 分钟内快速赎回。PT 锁定 RWA 收益。距离耕作结束还有 70 天。
2. PT USD3（11.97% APR）来自 @3janexyz
这是 sUSD3 的高级档对应产品。风险较低，来自同一私人信贷账簿的稳定固定收益。收益来自代币耕作活动。流动性 692 万美元，剩余 161 天。
3. PT reUSD（10.46% APR）来自 @re
reUSD 通过再保险策略（高级档）提供结构化收益。流动性良好，适合大额操作，PT 锁定固定利率。总流动性 1256 万美元，到期时间 153 天。
4. PT SIERRA（10.24% APR）来自 @SierraIsMoney
Sierra 发行由投资级商业票据和拉丁美洲现金流支持的流动收益代币。PT-SIERRA 现可用作 Morpho 抵押品进行循环操作。流动性 1983 万美元，剩余 28 天。
5. PT USDat（9.35% APR）来自 @saturn_credit
USDat 完全由美国国债支持，不接触 STRC。如果你偏好固定收益而非 Saturn 积分，这是一个不错的收益耕
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STRC陷入僵局。飞轮停止了。
这是面向新手的决策树，帮你决定何时止损。情况没有好转，而且可能还没到最糟的时候。
> STRC本应维持在100美元面值
> 它已跌破面值，目前交易价约74美元
> 持有者很痛苦（包括我）
> 没有足够共识将其推回100美元
> 这里没人出价。连续两周只跌不涨
> 恢复方法？需要用现金捍卫面值
> 但储备金只有14亿美元，约10个月的分红。那也不是闲钱，他们刚刚通过出售MSTR从约$900M 重建了储备金
> 因此要持续支付，他们必须不断筹集资金
> 但糟糕。mNAV约为1.0。溢价不足，无法卖出获得可观的资金
> 他们已经在稀释MSTR持有者来补充储备金。溢价消失了
> 可能消失一段时间，因为MSTR持有者刚刚惨痛领悟（两周内下跌约40%）
> 所以剩下的大额现金杠杆只有出售BTC
> 他们向我们展示了他们能卖，但他们会卖吗？
> BTC本周已自行跌破$60k ，达到约5.9万美元，为2024年10月以来最低
> 卖出意味着跌破6万美元支撑位
> 所以真正的策略是等待。他们可以坐着直到市场找到新的合理价格
> 以约73美元买入STRC可获得约15.7%的有效收益率（按100美元面值算为11.5%）
> 有吸引力吗？显然不够，否则早就有人出价了。我希望收益率达到20%才会确信新买家出现
> 这意味着约57美元/STRC
> 从那里开始，可能在50-80
查看原文这是面向新手的决策树，帮你决定何时止损。情况没有好转，而且可能还没到最糟的时候。
> STRC本应维持在100美元面值
> 它已跌破面值，目前交易价约74美元
> 持有者很痛苦（包括我）
> 没有足够共识将其推回100美元
> 这里没人出价。连续两周只跌不涨
> 恢复方法？需要用现金捍卫面值
> 但储备金只有14亿美元，约10个月的分红。那也不是闲钱，他们刚刚通过出售MSTR从约$900M 重建了储备金
> 因此要持续支付，他们必须不断筹集资金
> 但糟糕。mNAV约为1.0。溢价不足，无法卖出获得可观的资金
> 他们已经在稀释MSTR持有者来补充储备金。溢价消失了
> 可能消失一段时间，因为MSTR持有者刚刚惨痛领悟（两周内下跌约40%）
> 所以剩下的大额现金杠杆只有出售BTC
> 他们向我们展示了他们能卖，但他们会卖吗？
> BTC本周已自行跌破$60k ，达到约5.9万美元，为2024年10月以来最低
> 卖出意味着跌破6万美元支撑位
> 所以真正的策略是等待。他们可以坐着直到市场找到新的合理价格
> 以约73美元买入STRC可获得约15.7%的有效收益率（按100美元面值算为11.5%）
> 有吸引力吗？显然不够，否则早就有人出价了。我希望收益率达到20%才会确信新买家出现
> 这意味着约57美元/STRC
> 从那里开始，可能在50-80
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比特币跌破 $65K 将会非常可怕。
在 $60k 和 $65k 之间堆积着一条负伽马带，所有六个交易场所（six venues）的净交易商伽马为短仓，合计为 -$10.8M。低于这一水平，交易商通过在强势时买入、在弱势时卖出来进行对冲，这反而会为双向的行情波动“添火”，而不是把波动抑制下来。
正伽马大多在现货之上，因此更像是一道上限；滑动的那一面则在下面。失去 $65k 后，只要出现足够陡峭的下跌，就可能在每个价位支撑被击穿时引发连锁反应。
短伽马意味着更高的波动性，而不是更低。并且仍然有相当数量的人认为比特币尚未见底。
关键在于今天的 FOMC。维持（利率不变）的预期基本已经被定价了，因此真正的风险并不是利率本身，而是 Warsh 的首份点阵图（dot plot）以及其随后的新闻发布会——而通胀仍在偏热运行。如果那里出现更偏鹰派的倾向，正是可能把比特币打穿这一水平的因素。
比特币最好不要失去这片支撑。
在 $60k 和 $65k 之间堆积着一条负伽马带，所有六个交易场所（six venues）的净交易商伽马为短仓，合计为 -$10.8M。低于这一水平，交易商通过在强势时买入、在弱势时卖出来进行对冲，这反而会为双向的行情波动“添火”，而不是把波动抑制下来。
正伽马大多在现货之上，因此更像是一道上限；滑动的那一面则在下面。失去 $65k 后，只要出现足够陡峭的下跌，就可能在每个价位支撑被击穿时引发连锁反应。
短伽马意味着更高的波动性，而不是更低。并且仍然有相当数量的人认为比特币尚未见底。
关键在于今天的 FOMC。维持（利率不变）的预期基本已经被定价了，因此真正的风险并不是利率本身，而是 Warsh 的首份点阵图（dot plot）以及其随后的新闻发布会——而通胀仍在偏热运行。如果那里出现更偏鹰派的倾向，正是可能把比特币打穿这一水平的因素。
比特币最好不要失去这片支撑。
BTC1.21%
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以太坊、USDe 和以太坊的状态：0x57e114b691db790c35207b2e685d4a43181e6061
我会称@ethena处于“升级中”阶段。
自从新USDe模型宣布已经过去一段时间了，所以决定写一篇深度分析并加入个人想法：
让我们从sUSDe的收益率开始。
目前sUSDe的年化收益率（APY）为4.5%。这比第一季度到第二季度的平均年化收益率大约3.5%要好，如果进入5-7%的范围，将会引起更多关注。
收益的来源现在已经改善了。他们做出了正确的决定，转向远离只产生0.6% APY的加密基础交易（嗯，我们正处于熊市，所以加密资金费率套利已经死了）。
我认为团队的重点是试图将更多“流动稳定币”（基本是国债+闲置待赎）分配到RWA部分。以太坊最近与@centrifuge合作，并将$250M 分配到Centrifuge的代币化JAAA基金，该基金从机构信贷中产生收益。
他们接下来的主要关注点是分配更多资金并提高sUSDe的APY。
我能想到的几个选项是：
1. Centrifuge还有另一个更高收益的选项（8.18% APY），是代币化的Apollo企业信贷基金。将资金从“流动稳定币”分配到这个项目中，将使资本更高效并产生更高的APR。
2. 在CME市场进行基础交易。仍然有一些RWA资产可以进行基础交易并产生更多收益。这也是一个
查看原文我会称@ethena处于“升级中”阶段。
自从新USDe模型宣布已经过去一段时间了，所以决定写一篇深度分析并加入个人想法：
让我们从sUSDe的收益率开始。
目前sUSDe的年化收益率（APY）为4.5%。这比第一季度到第二季度的平均年化收益率大约3.5%要好，如果进入5-7%的范围，将会引起更多关注。
收益的来源现在已经改善了。他们做出了正确的决定，转向远离只产生0.6% APY的加密基础交易（嗯，我们正处于熊市，所以加密资金费率套利已经死了）。
我认为团队的重点是试图将更多“流动稳定币”（基本是国债+闲置待赎）分配到RWA部分。以太坊最近与@centrifuge合作，并将$250M 分配到Centrifuge的代币化JAAA基金，该基金从机构信贷中产生收益。
他们接下来的主要关注点是分配更多资金并提高sUSDe的APY。
我能想到的几个选项是：
1. Centrifuge还有另一个更高收益的选项（8.18% APY），是代币化的Apollo企业信贷基金。将资金从“流动稳定币”分配到这个项目中，将使资本更高效并产生更高的APR。
2. 在CME市场进行基础交易。仍然有一些RWA资产可以进行基础交易并产生更多收益。这也是一个
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“什么不杀你会让你更强大”——土星刚刚经历了它。
STRC 量正在降温，@saturn_credit 的模型证明了其韧性：
- USDat：如设计般零影响，100%由代币化的国债支持。
- sUSDat：在抵押品和收益生成方面也表现如预期
sUSDat 结构中暴露于 STRC（通过将 USDat 质押到 sUSDat 中），因此临时下跌来自 STRC 基础波动。这是有意为之。
USDat 的国债收益现在作为提升/缓冲流入，提升了 sUSDat 的年化收益率至 14.2%。
这应支持 sUSDat 向之前水平的恢复，并且随着 STRC 重获信任并回到 100 美元面值，可能会加速。
这是对堆栈的坚实压力测试。它们在结构保持的情况下幸存下来。
STRC 量正在降温，@saturn_credit 的模型证明了其韧性：
- USDat：如设计般零影响，100%由代币化的国债支持。
- sUSDat：在抵押品和收益生成方面也表现如预期
sUSDat 结构中暴露于 STRC（通过将 USDat 质押到 sUSDat 中），因此临时下跌来自 STRC 基础波动。这是有意为之。
USDat 的国债收益现在作为提升/缓冲流入，提升了 sUSDat 的年化收益率至 14.2%。
这应支持 sUSDat 向之前水平的恢复，并且随着 STRC 重获信任并回到 100 美元面值，可能会加速。
这是对堆栈的坚实压力测试。它们在结构保持的情况下幸存下来。
STRC2.03%
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传统金融市场高点 + 四年比特币周期的思考
等到今年年底再退出加密货币
如果你相信以下观点，现在退出可能还为时过早：
1. 传统金融市场可能已经达到顶峰（或处于后期投机阶段）
在接下来的几周/几个月里，AI基础设施股的动能丧失可能会确认这一点。我不会在这里将资金转入股票。我们似乎正处于投机周期的尾声，即传统金融中的聪明资金更可能是在获利了结，而不是激进买入。
预计第三季度会有回调，然后可能在第四季度反弹。在这个时候从加密货币转向股票可能只是换了一种资产类别而已，可能会亏钱。
2. 四年比特币周期指向2026年第三/第四季度的底部
如果你遵循历史上的四年减半周期，BTC在本周期的低点预计在2026年第三季度到第四季度（通常被引用为十月至十二月）。
这意味着在下一轮上涨之前，我们可能还会走得更低。
结合这两种观点：
比特币不太可能在第三季度与传统金融流动形成强烈的脱钩。相反，它应当跟随更广泛的流动性趋势，并在今年晚些时候或2027年更强烈地反弹。
这些场景正在实时上演。如果你觉得自己在加密货币中已经浪费了多年，考虑再坚持一段时间，或许仍然值得。
等到今年年底再退出加密货币
如果你相信以下观点，现在退出可能还为时过早：
1. 传统金融市场可能已经达到顶峰（或处于后期投机阶段）
在接下来的几周/几个月里，AI基础设施股的动能丧失可能会确认这一点。我不会在这里将资金转入股票。我们似乎正处于投机周期的尾声，即传统金融中的聪明资金更可能是在获利了结，而不是激进买入。
预计第三季度会有回调，然后可能在第四季度反弹。在这个时候从加密货币转向股票可能只是换了一种资产类别而已，可能会亏钱。
2. 四年比特币周期指向2026年第三/第四季度的底部
如果你遵循历史上的四年减半周期，BTC在本周期的低点预计在2026年第三季度到第四季度（通常被引用为十月至十二月）。
这意味着在下一轮上涨之前，我们可能还会走得更低。
结合这两种观点：
比特币不太可能在第三季度与传统金融流动形成强烈的脱钩。相反，它应当跟随更广泛的流动性趋势，并在今年晚些时候或2027年更强烈地反弹。
这些场景正在实时上演。如果你觉得自己在加密货币中已经浪费了多年，考虑再坚持一段时间，或许仍然值得。
BTC1.18%
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处理STRC DeFi局势
我休息了一天，处理与STRC协议相关的一切。
我在STRC农场头寸上的盈亏已经完全抹去了我过去六个月的农场利润。
以下是我对局势的原始想法：
1. 永远不要违反自己的规则
我核心的DeFi农场规则一直是每个协议最多不超过我的投资组合的约10%。我本不应该违反这个规则。
因为我深陷在STRC的飞轮中，我增加了我的配置，超出了这个限制，结果让我付出了代价。
我在Apyx的PT和LP头寸目前下跌了6-8%，而我的Saturn头寸下跌了1-2%。这很痛，但我只能怪自己忽视了自己的风险规则。
2. 你不知道你不知道的事情
无论你的研究多么透彻，你总会遗漏一些东西。
在这种情况下，是透明度仪表盘中的“现金及等价物”部分引发了农场主的恐惧。我怀疑大户（鲸鱼）退出了他们的PT-apxUSD头寸，导致了严重的脱钩。
3. 损失后的恢复可能是暂时的 + 等待
在撰写时，apxUSD的交易价格在0.945美元左右。许多人似乎在意识到部分资金是预铸供应后，忽略了仪表盘中的现金部分。
根据我的随手算，apxUSD的真实价值仍然高于当前市场价格。协议应该能够通过回购和赎回缩小差距。
4. 每个稳定币都需要通过压力测试
我还记得我曾经的一个英雄赌注：在2023年银行挤兑FUD期间以0.94美元买入USDC。USDT也经历了多次FUD周期。
这本质上是一次生存测试。如果Apyx和Sat
我休息了一天，处理与STRC协议相关的一切。
我在STRC农场头寸上的盈亏已经完全抹去了我过去六个月的农场利润。
以下是我对局势的原始想法：
1. 永远不要违反自己的规则
我核心的DeFi农场规则一直是每个协议最多不超过我的投资组合的约10%。我本不应该违反这个规则。
因为我深陷在STRC的飞轮中，我增加了我的配置，超出了这个限制，结果让我付出了代价。
我在Apyx的PT和LP头寸目前下跌了6-8%，而我的Saturn头寸下跌了1-2%。这很痛，但我只能怪自己忽视了自己的风险规则。
2. 你不知道你不知道的事情
无论你的研究多么透彻，你总会遗漏一些东西。
在这种情况下，是透明度仪表盘中的“现金及等价物”部分引发了农场主的恐惧。我怀疑大户（鲸鱼）退出了他们的PT-apxUSD头寸，导致了严重的脱钩。
3. 损失后的恢复可能是暂时的 + 等待
在撰写时，apxUSD的交易价格在0.945美元左右。许多人似乎在意识到部分资金是预铸供应后，忽略了仪表盘中的现金部分。
根据我的随手算，apxUSD的真实价值仍然高于当前市场价格。协议应该能够通过回购和赎回缩小差距。
4. 每个稳定币都需要通过压力测试
我还记得我曾经的一个英雄赌注：在2023年银行挤兑FUD期间以0.94美元买入USDC。USDT也经历了多次FUD周期。
这本质上是一次生存测试。如果Apyx和Sat
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我对STRC、策略和比特币的看法
STRC的飞轮刚刚经历了第一次真正的压力测试，结果却跌跌撞撞。
它还不足以让比特币保持明显的牛市区间，或者持续推高到80,000美元——$90k 区域以上。现在市场正在强制重置：我们正在压力测试策略的整个资本结构（MSTR股权 + STRC“数字信贷”）是否能应对避险环境。
我相信市场已经将策略部分比特币的抛售价格反映在内。真正的问题是，这是否会演变成一个自我强化的下行螺旋：
> 策略卖出比特币 → 资金用于分红和续航
> 比特币因恐慌而抛售 → 出价降低
> MSTR溢价压缩（目前接近1.22倍的市值净资产值） → 也卖出MSTR
在下行过程中感觉很有破坏性。但我持相反观点：通过比特币和MSTR的销售筹集20亿美元以上的资金，可能正是我们所需要的。
重建美元储备将延长续航时间，平复市场情绪，并有可能在恐慌减退后重新启动飞轮。（如果他们在近期压力背后暗中支持，创造更好的入场流动性，这将是长期看涨的。）
他们已经表现出积极主动：就在几周前，他们用现金回购了15亿美元的可转换债券，打了折扣。此举表明他们深刻理解自己的资产负债表，并愿意在波动时期优化负债。
目前我们正处于一个令人着迷的局面：
> 市场普遍恐慌
> 双月（半月）股息投票将于6月8日截止（如果不通过，STRC可能会在接近100美元面值时失去吸引
STRC的飞轮刚刚经历了第一次真正的压力测试，结果却跌跌撞撞。
它还不足以让比特币保持明显的牛市区间，或者持续推高到80,000美元——$90k 区域以上。现在市场正在强制重置：我们正在压力测试策略的整个资本结构（MSTR股权 + STRC“数字信贷”）是否能应对避险环境。
我相信市场已经将策略部分比特币的抛售价格反映在内。真正的问题是，这是否会演变成一个自我强化的下行螺旋：
> 策略卖出比特币 → 资金用于分红和续航
> 比特币因恐慌而抛售 → 出价降低
> MSTR溢价压缩（目前接近1.22倍的市值净资产值） → 也卖出MSTR
在下行过程中感觉很有破坏性。但我持相反观点：通过比特币和MSTR的销售筹集20亿美元以上的资金，可能正是我们所需要的。
重建美元储备将延长续航时间，平复市场情绪，并有可能在恐慌减退后重新启动飞轮。（如果他们在近期压力背后暗中支持，创造更好的入场流动性，这将是长期看涨的。）
他们已经表现出积极主动：就在几周前，他们用现金回购了15亿美元的可转换债券，打了折扣。此举表明他们深刻理解自己的资产负债表，并愿意在波动时期优化负债。
目前我们正处于一个令人着迷的局面：
> 市场普遍恐慌
> 双月（半月）股息投票将于6月8日截止（如果不通过，STRC可能会在接近100美元面值时失去吸引
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kartal1520:
2026 GOGOGO 👊查看更多
以太坊看起来像是一场存在主义的死亡螺旋。
但作为一个曾经100%持有$ETH (我知道，这是个愚蠢的错误)的持有者，我观察了ETH：
- 底部是如何形成的
- 持有者在低位清算时感到多么绝望
- 以及每次上涨都让所有人落后
目前社区的情绪看起来像没人再持有ETH，或者大家都转向了HYPE/ZEC。
但你知道反身性是怎么运作的。价格引领叙事。这可能正是ETH上涨的关键时刻。
叙事已经设定好了。人们只是选择淡化它。
根据@VitalikButerin在EF上的帖子，我认为大多数人误读了@ethereumfndn。
“长远胜过广度”意味着EF将减少ETH的出售，缩减规模，专注于CROPS：审查抵抗、捕获抵抗、开放性、隐私、安全。
EF曾是一个创业基金会，旨在启动。它的任务是为一个最终会成长起来的网络的早期阶段提供资金。这已经完成。合并发生了。一个$250B 资产，自创世以来从未中断，一个繁荣的L2生态，以及每年向核心开发者分发数百万的协议联盟。
基金会从未应被视为以太坊的中心。EF持有的ETH大约占全部的0.16%（甚至更少）。其他L1基金会持有自己供应的10%到50%。
EF减少ETH的出售是看涨的，而不是看跌的。来自网络上最受关注的持有者的卖出墙变少了。人们为同样能帮助他们持仓的事情哭泣。
以太坊的运作并不依赖于EF的薪酬。协议由十几个独立的客户端团队和数千名贡献者共同构建，他们不受
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- 底部是如何形成的
- 持有者在低位清算时感到多么绝望
- 以及每次上涨都让所有人落后
目前社区的情绪看起来像没人再持有ETH，或者大家都转向了HYPE/ZEC。
但你知道反身性是怎么运作的。价格引领叙事。这可能正是ETH上涨的关键时刻。
叙事已经设定好了。人们只是选择淡化它。
根据@VitalikButerin在EF上的帖子，我认为大多数人误读了@ethereumfndn。
“长远胜过广度”意味着EF将减少ETH的出售，缩减规模，专注于CROPS：审查抵抗、捕获抵抗、开放性、隐私、安全。
EF曾是一个创业基金会，旨在启动。它的任务是为一个最终会成长起来的网络的早期阶段提供资金。这已经完成。合并发生了。一个$250B 资产，自创世以来从未中断，一个繁荣的L2生态，以及每年向核心开发者分发数百万的协议联盟。
基金会从未应被视为以太坊的中心。EF持有的ETH大约占全部的0.16%（甚至更少）。其他L1基金会持有自己供应的10%到50%。
EF减少ETH的出售是看涨的，而不是看跌的。来自网络上最受关注的持有者的卖出墙变少了。人们为同样能帮助他们持仓的事情哭泣。
以太坊的运作并不依赖于EF的薪酬。协议由十几个独立的客户端团队和数千名贡献者共同构建，他们不受
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