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市场思考 - 7月26日
就表现而言，这是一个关于两个城市的故事。那些超配仓位的股票今天确实感受到了地心引力，进一步下跌至更深的亏损区间，而同一板块的其他股票则强势反弹。在新一代云服务中，表现领先的是$SHAZ 和$IREN ，原因是潜在的Anthropic交易。与此同时，$NBIS 表现挣扎，而甚至$CRWV 都实现了稳健交易。在存储领域，$SNDK 继续下跌至周四的低点，而$MU 也不甘落后。这些重仓股的共同点是它们都极度超配，并且是散户的首选股票。它们的价格走势类似于那些有持续卖出TWAP的股票。
在其他流动性指标方面，$BTC 一直交易极为强劲。$MSTR 上周被显示为$BTC 的卖方，这引发了一个问题——那么是谁在买入呢？我通常喜欢这类设置，并且我认为这预示着风险偏好环境。

$SHAZ 是一个拥有40,000个GB300的2.5B新云，其ARR相当于2-4B。一个3年期的交易额为6B-12B。

市场思考 - 6月26日
SPX开盘表现良好。随着动量延续，我们看到一定程度的“缓解性反弹”。不过，即便相对于其所在板块，热门动量名称在开盘时也显得偏弱。比如，在neo板块中，$NBIS 在整个板块中都跑输；在内存板块中，$SNDK 的交易同样异常沉重。尽管同一板块内的其他momo名称能够跳空高开并展开反弹，但目前那些名称上的超配仓位正在给它们“盖住”，因为弱手正趁反弹时卖出。我预计这种价格走势后面会有所缓和。
我们还收到消息：Situational Awareness表示有意成为$SKHY 在纳斯达克首发的锚定投资者。虽然这将使整个内存板块获得重新定价，但在短期内，会对$MU 造成一定压力，因为$MU 不再是“唯一的选择”。鉴于$MU 在大多数人投资组合中的超配程度，我预计这种拖累会相当沉重。
再次强调：本周的日程相对较轻，$SKHY 上市是最大的亮点。
祝好运！

@jukan05 这是真的吗？

这事可能会让像我这样看涨的人不太受用——但从半导体分析所说的内容来看，它确实具备“吓到市场”的能力，这让我觉得光子学和CPO还有更大的回调空间。

盘前思考 - 7月6日
自季度末再平衡以来，收益率悄然攀升，10年期国债收益率为4.46，30年期为4.97。
隔夜亚洲市场价格走势疲软。
截至撰写本文时，韩国KOSPI指数下跌0.7%，日经指数下跌0.3%——这两个存储器市场已回吐上周五的部分巨大涨幅（KOSPI约上涨7%，日经约上涨5%）。
昨夜还有消息泄露，Anthropic正寻求在澳大利亚租赁高达1.4吉瓦的计算能力。
首先，这必须通过多个参与方完成，因为目前澳大利亚没有单一的大型集群可供租赁，而Anthropic的目标是到2027年底至少达到1吉瓦。
被列为潜在参与方的Iren正在建设一个800兆瓦的站点，但该站点要到2028年才能开始供电。
$SHAZ 计划部署4万个GB300的实体已做好准备，若其GPU尚未被租赁，则有望达成交易。
GB300的价格范围很宽——SPCX-GOOG以11.6的价格成交GB200，而范围底部约为6美元。
这意味着$SHAZ的年经常性收入约为21亿至38.5亿美元。
$SHAZ 目前市值约为20亿美元。
Semianalysis也发布了一份报告，声称Kyber将因PCB中板而延期。
对此的本能解读是，这对CPO不利，因为它们原本指望产量爬坡。
不过，我会等待英伟达发布官方声明后再做判断。
资金流方面，高盛报告称，上周对冲基金连续第三周净

新云的经济学 - 为什么出售计算能力就像印钞票

前瞻一周 - 7月26日
为了为接下来的交易周做好准备，我总觉得事先整理思路并制定作战计划特别有用。
*上周回顾
快速回顾上周的价格走势。上周我们经历了一场巨大的动量抛售，出现了自新冠以来最残酷的2日行情。这不是半导体板块的抛售，而是一场因子抛售（$NVDA 保持坚挺，而存储板块暴跌近20%）。就仓位而言，我相信大部分拥挤的多头和“弱手”已经被清洗出局。背景是，在这一整轮行情中，POD基金一直隐含做多动量。这些基金还受到极其严格的最大回撤限制。因此，它们放大了行情走势，尤其是在下跌方向。周四的收盘非常强劲（相对于之前的走势），这让我相信去杠杆已经完成。周五我们在韩国和日本市场交易中看到了类似的重复，$SKYHYNIX 和$285A 均在开盘时被抛售，随后出现大规模反弹。
因此，我判断这次动量抛售已经结束。我认为仓位积压已经清除，市场准备恢复原有趋势。
另外，周四我们还看到其他板块的涨势正在扩散。如果半导体和动量股出现均值回归反弹，我们将看到指数创下历史新高。
这将迅速引发一轮重新加风险浪潮，买单将机械地进一步推高半导体板块。
*META
基本面方面，我们看到$META的AI主管亚历山德·王驳斥了META放弃自身模型的说法。相反，他表示：“我们的下一个Muse Spark更新即将到来。在编码和智能体能力方面有重大改进，以与其他领先模型更有竞争力。”

加密货币特别版 - 4月26日
从季节性规律来看，$BTC 在血腥的六月之后通常会迎来一个积极的月份；在最近的熊市（2026年）中也是如此。还有一些其他要点也支持这样一种判断：$BTC 的本地局部底部很可能同样已经在形成。上周，$MSTR 和$STRC迎来了最猛烈的FUD（恐慌、不确定性和怀疑）。我不会把自己卷进这场争论太深。我想说的是：Saylor需要在某个时候卖出，并不意味着他现在就必须卖出。同样，某件事不可持续，并不意味着它现在就一定会崩溃。
在这种风险回报结构下，做空（shorting）难度极高。空头需要把资金管理好，并避免遭遇凶狠的逼空。在这种情况下，我们经历了对$MSTR的一次大规模逼空。这就是我把那一单“带点调皮的”MSTX多单拿下来的全部理由。
除此之外，如果$BTC 已经形成了局部底部——这意味着什么？我至少认为，在那些在历史上一直吸引了大量关注的代币里，我们会看到缓解式的反弹（relief rallies）。
首先，大市值的领跑者——“ZEC”+“HYPE”——这两只代币就是把大部分关注都集中在了身上。$ZEC 尤其经历了一场过山车式的FUD，很多参与者在过程中选择了清仓离场。这也重新调整了它的仓位结构；如果它表现强势，我一点也不会感到意外。$HYPE 有一种“关注度崇拜”的圈层，同时它也有现金流，并且从根本上讲是迄今为止最稳健的代币。两只代币各

亚洲 - 7月26日
在强势收盘后，所有人的目光都集中在KR和稍后开盘的JP市场。尽管$SKHYNIX 和$285A 最初都出现抛售——$285A 跌至我昨日笔记中强调的65k强力支撑位，但这两只记忆体概念股目前已大幅上涨，从低点到高点几乎反弹了20%。
这一价格走势极为强劲，原因有多方面——首先，许多人曾极度担忧KR市场的杠杆问题。然而，这一事件可能表明大部分杠杆已被清除。
对于$SKHYNIX，我们即将迎来ADR上市催化剂，我认为这是一个值得参与的强劲事件，甚至可能再次超越历史高点。
资金流
就美国的价格走势而言——我们经历了一次4西格玛的动量抛售。强势收盘也表明，大部分需要清算的基金/投资组合已被彻底清理。市场往往会均值回归，即便是小额买盘也能迅速将均衡清算价推回高位。
剩下的是一个几乎完美的持仓布局。请记住，在动量股遭遇抛售的同时，SPX和NDX本身相对强劲，由超大规模云服务商和$AAPL的表现支撑。仅从指数角度看，如果动量股出现死猫反弹，这将会把SPX和NDX推至历史新高。
再读一遍。
资本支出
昨晚，Semianalysis发布了一篇文章，称他们认为$META 实际上将加速资本支出——这与我对该问题的初步解读一致。进入7月底，超大规模云服务商将陆续发布财报。Alexandr Wang也表示，他们在编码和自主能力方面有"重大改进，以与其他领先模型更具竞争力"。
这次抛售是

EOD 回顾 - 7 月 26 日
今日动量因子全面暴跌。NDX 下跌 1.6%，SPX 微跌。但表面之下隐藏着巨大的板块轮动。$AAPL 上涨了 4.64%——这能让你直观感受到半导体板块需要跌多少才能拖累指数下行。
从动量因子来看，这可能是自互联网泡沫以来近期历史上最剧烈的抛售之一。作为因子的动量下跌了约 24%（你可以用你自己的指标衡量）。
鉴于大多数子基金（pods）隐含做多动量因子，我预计它们在这一波动中大多已被清仓——无论自愿还是迫于风险管理。
临近收盘，拍卖过程相对有序。收盘价实际上比我预期的要强。
明天韩国市场将开盘。鉴于今日内存板块遭受重创，SNDK 下跌 14%，我认为观察 $SKHYNIX 的交易情况会很有趣。
我将利用这个长周末撰写一些长篇文章。
在此次抛售中，尽管我承受了很大风险，但个人并未感到动摇。因为我清楚自己的逻辑并有坚定的信念。同时我也有预案。如果我错了，我就会亏钱。这是意料之中的事。如果我是对的，我就应该赚钱。你可以借鉴我的想法，但请花时间理解我的逻辑。因为只有这样你才能同样拥有信念。否则，借来的信念是脆弱的。
祝长周末愉快！

@labubu_trader 同意你的观点。如果我们看到动量中的均值回归走势。

@labubu_trader 令人惊讶的是，当$aapl 涨幅如此之大时，半导体却也仍在下跌，q也跟着下跌。

@insane_analyst 它何时变得不安全

这次收盘值得关注
许多交易组隐含地做多动量因子。鉴于当前动量因子的回撤——我认为其中很多已经或即将被止损出局。一些公司会在内部平仓，另一些则试图在收盘前全部出清。
——首发在我的Tele频道，想来的话进频道看收盘吧

市场更新 - 7月2日，26年
我们大概还有约~240亿的半导体股票要在收盘前卖出。部分（也许全部）已经被资金提前抢跑了。考虑到动量因子下跌的幅度，我强烈怀疑交易组正在被止损。大多数交易组都是做多动量因子。
进入漫长周末，头寸上也很可能会触发风险管理止损。因此，当你看到一些怪异的价格走势时要留意这一点。
明天韩国将开始交易。除非$MU 和$SNDK 的灾难停止，我怀疑韩国会遭受相当重的打击。$7709是一个被困的巨鲸。
同样令人惊讶的是，$Q 下跌了2%，而$AAPL 上涨了4.5%——这也正好说明了半导体和动量因子里有多少止损单被触发。
在“另一边”的樱桃上，$BTC 和加密货币的交易则相当强劲。在大多数情况下，加密货币是流动性的领头者。依我看，当前半导体的这轮抛售是一场用于清洗头寸的行为。问题仍然是：你能承受这种痛苦吗？
一旦半导体均值回归，指数应该会反弹得相当猛烈。

市场思考 - 7月2日 26日
动量因子继续在一个不安的市场中被抛售。在Neos中，$IREN，$CIFR 目前领跌。作为终极动量因子的Memory也未能幸免，$MU 跌破1000。让人想起$MU 在此前财报后的价格走势。
$META 也同样回吐了部分先前的涨幅，因为市场对其计划泼了冷水，并将$META 到底在做什么做了更理性的解释。
对于这类仓位调整导致的平仓逆转，这一步往往又强又快。我不相信自己有能力精确把握“pico底部”。这也是我再次强烈鼓励大家进行独立研究的原因。因为只有这样，你才会在市值波动不断加剧的情况下，仍然有信心出价并坚守自己的仓位。
另外，虽然我使用了$NEBX ——请记住，这些工具不适合长期持有，只应该使用几天。否则你会遭遇波动率衰减。
接下来，在这种情况下。确保你有能力扛住回撤并在其中穿行。回撤是交易中不可或缺的一部分。
当仓位调整导致的平仓逆转发生时往往十分残酷，但它们经常会带来最好的暴露机会。
祝你好运！

同样伴随着这种动能的残酷回撤（neos/memory/cpu）——到底有多少个 pod 被带走了？