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市场思考 - 7月6日26日
SPX一开盘就表现不错。随着动量展开，我们正在看到一定程度的“松动式反弹”。不过，热门动量股的开盘表现依然偏弱，甚至相对其所在板块也不强。比如，在neos中，$NBIS 的表现落后于整个板块；在内存领域，$SNDK 的交易也同样异常沉重。尽管同板块里的其他动量股能够跳空高开并展开反弹，但目前这些股票的超配持仓正压制着它们，因为“弱手”会在反弹时卖出。我预计这种价格走势稍后会缓和。
我们还收到消息称，Situational Awareness表示有兴趣作为$SKHY 在纳斯达克首发时的锚定投资者。虽然这将使整个内存板块获得重新定价，但在短期内，它会对$MU 施加一定压力，因为$MU 不再是“唯一的选择”。考虑到$MU 在大多数人的投资组合中都存在超配，我预计这种拖累会相当沉重。
同样，本周日历相对轻量，$SKHY 上市是主要亮点。
祝好运！

这可能会不受欢迎，尤其是对于像我这样的看多者——但半导体分析所说的话有能力吓唬市场这一事实，让我觉得光子学和CPO还有更多的回调空间。

盘前思考 - 6 Jul 26
自季末再平衡以来，收益率悄然走高，10年期国债收益率为4.46，30年期为4.97。隔夜亚洲市场表现平平。截至撰写本文时，韩国综合指数下跌0.7%，日经指数下跌0.3%——这两个存储器市场均回吐了上周五的部分大幅反弹（韩国综合指数约7%，日经指数约5%）。
昨夜有消息泄露称，Anthropic正在寻找在澳大利亚租用高达1.4GW算力的机会。首先，这必须通过多个参与者完成，因为目前澳大利亚没有单一的大型集群可供租用，Anthropic的目标是到2027年底至少达到1GW。被列为潜在参与者的Iren正在建设一个800MW的站点，但该站点要到2028年才能开始供电。$SHAZ 计划部署40,000个GB300，如果他们的GPU尚未被租用，则完全有条件达成交易。GB300的价格范围很广——SPCX-GOOG以11.6的单价获得了GB200，而价格区间的底部约为6美元。这对于$SHAZ来说，相当于约21亿至38.5亿美元的ARR。$SHAZ 的市值目前约为20亿美元。
Semianalysis还发布了一份报告，声称Kyber将因PCB中板而延迟。对此的本能反应是对CPO不利，因为它们曾寄希望于产量的提升。不过，我会等待英伟达发布官方公告后再做判断。
从资金流向来看，高盛报告称，上周对冲基金连续第三周净卖出美国股票，主要受单只股票的多头卖出推动。亚洲也未能幸免，

Neocloud的经济学 - 为什么出售计算能力就像印钞

未来一周展望 - 7月26日
为了备战新的一周交易，我总觉得先整理思路并制定作战计划特别有用。
*上周回顾
快速回顾一下上周的价格走势。上周出现了巨大的动量抛售，创下了自新冠疫情以来最惨烈的两天行情。这并非半导体板块的抛售，而是一次因子抛售（$NVDA 保持坚挺，而存储板块暴跌近20%）。从持仓角度来看，我认为大部分拥挤的多头和“弱手”已被清洗出局。背景是，群组基金这一波一直隐性做多动量。这些基金还设有极严格的最大回撤限制。因此，尤其在下行方向会加剧波动。周四的收盘价（相对于之前的价格走势）非常强劲，这让我相信去杠杆已经完成。周五，韩国和日本市场开盘后，$SKYHYNIX 和$285A 均遭遇抛售，随后大幅反弹，我们再次看到了类似情况。
因此，我认为这波动量抛售已经结束。持仓过度的问题已被清除，市场已准备好恢复原有趋势。
此外，周四我们还看到其他板块的上涨正在扩散。如果半导体和动量股出现均值回归性反弹，我们将看到指数创下历史新高。
这将迅速引发一轮再风险浪潮，买入指令将机械性地进一步推高半导体板块。
*META
基本面上，我们看到$META的AI负责人Alexandr Wang否认META放弃自家模型的说法。相反，他表示：“我们的下一个Muse Spark更新即将到来。在编码和智能体能力方面将有重大改进，以更具竞争力地与其他领先模型抗衡。”
他还

亚洲 - 7月26日
在强劲收盘之后，所有人的目光都转向了不久后开始交易的韩国和日本市场。尽管$SKHYNIX 和$285A 最初都出现了抛售——$285A 跌至65k水平，我在昨天的笔记中指出这是强支撑位——但这两只存储类股票目前交易价格大幅上涨，从低点到高点几乎反弹了20%。
这种价格走势非常强劲，原因有很多——首先，很多人此前对韩国市场的杠杆水平极为担忧。然而，这一事件可能表明大部分杠杆已经被清除。
对于$SKHYNIX，我们即将迎来ADR上市催化剂，我认为这是一个值得交易的强势事件，它甚至可能再次超越历史最高点。
资金流向
就美国的价格走势而言，我们在动量股中经历了一次4西格玛的抛售。强劲的收盘也表明，大多数需要清算的资金/账户已被彻底清理。市场倾向于均值回归，即便很小的买盘也能迅速将均衡清算价格推回原位。
留下的是一张几乎干净的仓位图。请记住，在此次动量股抛售中，标普500指数和纳斯达克100指数本身相对强劲，受到了超大规模企业及$AAPL表现的支撑。纯粹从指数角度来看，即使动量股只是出现一次死猫反弹，这也将使标普500和纳斯达克100创下历史新高。
再读一遍，
资本支出
隔夜，Semianalysis也发布了一篇文章称，他们认为$META 实际上将加速资本支出——这与我对这件事的初步解读一致。进入7月底，我们将迎来超大规模企业的财报。Alexandr Wang也公开表示

EOD复盘 - 2月26日
今天动量因子整体大幅“血洗”。NDX下跌1.6%，SPX则小幅下跌。但在表面之下，存在巨大的板块轮动。$AAPL 上涨4.64%——只是为了让你有个直观概念：半导体板块需要跌到什么程度，才能把指数拖下去。
从动量因子来看，这很可能是互联网泡沫之后近期历史上最凶猛的一轮抛售。动量作为因子下跌约24%（以你自己的量表为准）。
鉴于大多数仓位在隐含上都是做多动量因子，我原本会预期它们大多会在这次行情中被带走。要么是主动调整，要么是被风险管理的提醒触发而退出。
收盘前的竞价相对有序。收盘表现其实也比我预期得更强。
明天韩国市场将会开盘。考虑到今天记忆体（内存）板块遭到严重打击，SNDK下跌14%，我认为看看$SKHYNIX 的交易表现会很有意思。
我会利用长周末写一些更长格式的文章。
在这波下跌中，尽管我个人承担了很多风险，但我并不觉得被震动。因为我知道自己的论点，并且我有信念。我也有一套计划。如果我判断错了，我就会亏钱——这很正常。如果我判断对了，我就应该能赚钱。你可以抄我的思路，但请花点时间去理解我的论点。因为只有这样，你也才能建立起自己的信念。否则，借来的信念是很脆弱的。
祝你长周末愉快！

这次的收盘走势值得关注
许多基金隐含地做多动量。鉴于当前动量因子的回撤——我认为它们中不少已经或即将被止损出局。一些公司会在内部轧平头寸，另一些则会试图在收盘前全部清仓。
- 先发布在我的Tele频道上，想关注收盘的话就进频道来看

市场动态 - 7月26日
我们可能还大约有~240亿的Pods要在收盘前卖出。由于资金可能已经提前抢跑了部分（也许全部）的交易。鉴于动量因子下跌了这么多，我强烈怀疑这些Pods正在被止损。大多数Pods都是动量因子的多头。
进入长周末，持仓上也很可能会因为风险管理而触发止损。因此，当你看到怪异的价格走势时请留意这一点。
明天韩国将进行交易。除非$MU 和$SNDK 的惨烈下跌停止了，否则我怀疑韩国会遭受相当大的打击。$7709是一个被困的巨鲸。
同样令人惊讶的是，$Q 下跌2%，而$AAPL 上涨4.5%——这也恰好说明了在Pods和动量因子中，止损出清的力度有多大。
反过来，那边的$BTC 和加密货币交易相当强劲。就大多数情况而言，加密货币一直在引领流动性。依我看，目前半导体板块的这轮抛售，本质上是一次头寸清洗。问题是：你能扛得住这种痛吗？
等半导体板块均值回归，指数应该会出现相当强劲的反弹。

同样伴随着动能（neos/内存/CPU）所遭遇的这波残酷回撤——到底有多少个 pod 被“带走”了？

经过思考，我认为这是对neoclouds最利好的消息之一。对neos而言，最大的两个看空论点是折旧和资金成本。$NVDA 现在正在解决资金成本这一环节。

盘前思考 - 7月26日
本周最后一个交易日，美国市场明天将迎来假期。
昨夜亚洲交易时段，韩国综合指数较昨日收盘下跌约7%——基本跟踪EWY的跌幅。与此同时，日经指数下跌2.3%。这一表现下滑与昨日存储器领域遭受的重创密切相关。$SKYHYNIX 下跌11%，在7月10日挂牌上市前，我们可能会看到买盘涌入。与此同时，$285A 也遭受了巨大冲击，当日下跌13%，在约6.5万日元水平获得强劲支撑。
昨夜，银行研究部门也对META的消息进行了剖析。富国银行认为，"META出售多余AI计算能力的决定是在其模型努力之外的补充，而非取代。这很可能反映了META在计算价值攀升时，机会主义地以高回报率出售闲置算力。尽管如此，我们预计META的资本支出不会减少，总体计算需求也不会降低。"
关于Neoclouds——"尽管我们承认这些供应商增加了竞争压力，但我们认为更重要的是，它们1)验证了巨大的AI基础设施机会，以及2)从长期来看可能成为这些模型的潜在战略收购方。"
那么，如果基本面看起来稳健，为什么市场会如此猛烈地抛售呢？
不幸的是，答案再次指向资金流。目前，资金流主导着半导体股的短期价格走势，因为我们正面临流动性稀薄和巨额日内资金流。
7月份虽然从季节性角度看对股市极为有利，但历史上对动量股来说却是负面的一个月（涨势扩散）。高贝塔动量篮子作为衡量标准，昨日下跌超过10%。这反映了大规模因子抛售

另外——对于$META与$NBIS 的交易——12B专门用于$META。剩下的15B呢？$META 必须对其进行兜底。$NBIS 计划将其出售给其他第三方客户。换句话说……我们在计算资源上结构性地严重短缺，以至于超大规模云服务商愿意为此卖出看跌期权，以便获得访问权限。

盘前思考 30 Jun 26
在纽约交易时段昨天季度再平衡前有大量动作。
总体来看，我们看到内存池化和计算引领市场——像$ALAB 和$NBIS 这样的股票代码非常强劲。
在我之前的笔记中，我一直在强调内存池化和计算将引领下一轮上涨。
$SHAZ 也在昨天收盘后发布了13G，正如我上周提到的。
再次，我想告诉大家我不是预言家。我过去曾犯过错，将来也会继续犯错。真正重要的是你正确时赚了多少，错误时亏了多少，
当然，更高的胜率有帮助。当市场迅速验证你的观点时也是好事。
为了真正理解和背景化今天亚洲市场的走势，我们需要剖析纽约交易时段的变化以获取交易色彩。
虽然指数讲述了一个相对乐观的故事，标普500指数上涨了1.2%，但这并非平静的一天。
在我昨天的笔记中，我提到波动性会随着我们进入季度末再平衡而扩大。
指数整体上涨，但随后很快回落。
个股的波动更加剧烈，$NBIS 交易在235，而$SNDK 又回到了上周的低点。
随后这些股票在交易时段被迅速买入。
像$ALAB 和$NBIS 这样的股票代码开始表现出差异性，甚至在其主题篮子内部也是如此。
在亚洲交易时段，韩国综合指数和日经指数上涨了约1%。
我此时也呼吁韩国市场的上涨范围扩大到SK海力士和三星之外。
韩国的小盘股将大幅受益。
然而这是一个流动性不足的市场，所以我不会参与其中。
进入7月，$SKHYNIX 也可能因ADR上市而交易坚挺

在星期天，你更愿意我写关于什么的文章？