بيتكوين رسوم المعاملات هبطت 56%، خطر انكماش دخل المعدّنين يرتفع

تشهد بيتكوين داخل السلسلة هذا العام حركة غير عادية من الهدوء، حيث انخفض متوسط حجم الكتلة، وأصبحت التكاليف اليومية أقل من نصف ما كانت عليه في يناير. وقد انخفض إجمالي رسوم المعاملات اليومية من حوالي 4.7 بِت في بداية يناير إلى ما يزيد قليلاً عن 2 بِت هذا الشهر، مما يمثل هبوطًا بنسبة 56% منذ بداية العام. وقد انخفض معدل الرسوم إلى المكافآت من 1.35% في الربع الأول إلى 0.78% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، مما يدل على استمرار تراجع نسبة دخل المعدّنين من المستخدمين.

المنطق وراء انخفاض رسوم المعاملات من 4.7 بيتكوين إلى 2 بيتكوين

（المصدر：CryptoQuant）

انخفض إجمالي رسوم المعاملات اليومية من حوالي 4.7 بِت في بداية شهر يناير إلى ما يزيد قليلاً عن 2 بِت هذا الشهر، بانخفاض قدره 56% منذ بداية العام. تشير هذه الانخفاضات الحادة إلى تغيير جذري في أنماط استخدام شبكة بيتكوين. في عام 2024، أدت موجة Ordinals و Inscription إلى نشاط كبير داخل السلسلة، حيث تنافس المستخدمون لنقش البيانات وإنشاء NFTs على سلسلة كتلة بيتكوين، مما دفع الرسوم إلى ارتفاع تاريخي.

ومع ذلك، مع دخول عام 2025، تلاشت هذه الحماسة بسرعة. فقد فقدت Ordinals جاذبيتها، وغادر معظم المضاربين، وعادت الأنشطة داخل السلسلة إلى مستويات “طبيعية”. جميع المتوسطات المتحركة تظهر نفس الاتجاه، فمنذ مارس، كانت المتوسطات المتحركة لمدة 30 و90 يومًا تتجه نحو الأسفل، ولم تظهر إلا في فترات نشطة من التداول انتعاشًا قصيرًا. تظهر هذه الخطوط الاتجاهية المتصاعدة المستمرة أن الركود في الأنشطة داخل السلسلة ليس ظاهرة مؤقتة، بل هو الوضع الجديد.

تؤثر انخفاض رسوم المعاملات بشكل مختلف على المشاركين المختلفين. بالنسبة للمتداولين، هذه أخبار جيدة، حيث أن طرق التسوية الأكثر تكلفة وقابلية للتنبؤ تقلل من وقت التأكيد للبورصات وناشري ETF وصانعي السوق، مما يساعد على إدارة تدفقات التداول عبر المواقع بشكل أفضل. كما يمكن للمستخدمين الأفراد تجربة سرعة تسوية أسرع وتكاليف أقل. في الواقع، تشبه قاعدة البيتكوين أكثر شبكة تسوية منخفضة التأخير، بدلاً من شبكة مزادات مزدحمة.

ومع ذلك، فإن نفس البيانات تظهر أيضًا تحولًا هيكليًا. خلال معظم هذا العام، كانت العلاقة بين الرسوم والأسعار خلال 30 يومًا سلبية. تاريخيًا، يرتفع سعر بيتكوين عادةً مع زيادة نشاط بركة التداول، حيث يتدفق عدد كبير من المستخدمين الجدد. ومع ذلك، يبدو أن السيولة في هذه الدورة قد انتقلت إلى أماكن أخرى: التجميع، المعالجة الدُفْعِيَّة أو المعاملات خارج السلسلة.

رسوم معاملات بيتكوين هبوط البيانات الرئيسية

إجمالي رسوم المعاملات اليومية: انخفض من 4.7 بِت إلى 2 بِت (انخفاض بنسبة 56%)

تكاليف ونسبة المكافآت: من 1.35% إلى 0.78%

حجم الكتلة المتوسطة: هبوط 10% إلى حوالي 1.53 MB

دخل رسوم المعاملات للمعدّنين: انخفض من 576,000 دولار يومياً إلى 410,000 دولار

حالة تجمع الذاكرة: اختفت ظاهرة الازدحام تقريبًا

تكاليف ونسبة المكافآت تنهار إلى 0.78% خطر المعدّن يتصاعد

（المصدر：CryptoQuant）

نسبة التكاليف والمكافآت (مؤشر واضح يقيس مقدار الدخل الذي يحصل عليه المعدِّن من المستخدمين بدلاً من الدعم) قد انخفضت من 1.35٪ في الربع الأول إلى 0.78٪ في الأشهر الثلاثة الماضية. هذه النسبة مهمة لأنها تكشف عن مصادر أموال الأمان الخاصة ببيتكوين. عندما يدفع المستخدمون رسوم معاملات أعلى، فإنهم في الواقع يتحملون جزءاً من تكلفة صيانة الشبكة. عندما تنخفض رسوم المعاملات، يتم نقل هذا العبء إلى الجهة الداعمة: 3.125 بيتكوين لكل كتلة.

نظرًا لأن المكافآت داخل السلسلة ثابتة، فإن المعدّنين يعتمدون أكثر على سعر بيتكوين نفسه. حاليًا، سعر بيتكوين هو 110,000 دولار، والشبكة لا تزال تحقق أرباحًا، لكن العلاقة بينهما واضحة: ضعف الأسعار يؤدي مباشرة إلى انخفاض معدلات أرباح المعدّنين. وهذا يشكل خطرًا كبيرًا على المعدّنين، منذ بداية العام، انخفضت إيرادات رسوم المعاملات باستمرار، من حوالي 576,000 دولار يوميًا في الربع الأول إلى حوالي 410,000 دولار حاليًا، مما يشير إلى أن مساحة الحماية ضد انخفاض الأسعار تتقلص تدريجيًا.

إذا انخفض سعر بيتكوين دون 100,000 دولار، فقد تتقلص الإيرادات بشكل كبير. وهذا قد يجعل الأنشطة الاقتصادية في عصر النصف تعتمد بشكل أكبر على الأسعار الفورية، خاصة في ظل انخفاض إيرادات رسوم المعاملات. ستقلل أحداث النصف في أبريل 2024 مكافأة الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC، مما ينبغي أن يزيد من أهمية إيرادات رسوم المعاملات نظريًا. ومع ذلك، فإن الواقع هو العكس تمامًا، حيث تنخفض إيرادات رسوم المعاملات بدلاً من أن ترتفع، مما يبرز تناقضًا في هشاشة نموذج الاقتصاد الحالي لبيتكوين.

على المدى الطويل، يتوقع أن يتم تصميم نموذج أمان بيتكوين ليحل رسوم المعاملات تدريجياً محل مكافآت الكتل كمصدر الدخل الرئيسي للمعدّنين. ومع ذلك، فإن نسبة الرسوم الحالية 0.78% إلى المكافآت تشير إلى أن هذا التحول لا يزال بعيدًا. إذا لم تتمكن الأنشطة داخل السلسلة من النمو بشكل كبير، فقد تواجه أمان شبكة بيتكوين على المدى الطويل تحديات، حيث ستستمر مكافآت الكتل المستقبلية في النصف، مما يقترب في النهاية من الصفر.

تحول هيكل السوق من الأنشطة داخل السلسلة إلى خارج السلسلة

تظهر هذه الظاهرة المنفصلة أن الهيكل الدقيق لسوق بيتكوين قد تطور. كانت الأنشطة التجارية التي كانت مرئية داخل السلسلة قد تفرقت الآن إلى البورصات والجهات الحافظة، حتى مع استمرار زيادة القيمة السوقية، أصبحت الكتلة داخل السلسلة أكثر هدوءًا. كما أن الركود في التعاملات داخل السلسلة قد جلب تأثيرات أخرى. منذ الربع الأول، انخفض متوسط حجم الكتلة بنحو 10%، ليصل إلى حوالي 1.53 ميغابايت، في حين اختفى الازدحام في حوض الذاكرة تقريبًا، ولم يظهر إلا لفترات قصيرة.

الدافع الرئيسي وراء هذا التحول الهيكلي هو إطلاق بيتكوين ETF وتسريع اعتماد المؤسسات. عندما يشتري المستثمرون بيتكوين من خلال ETF، يحدث انتقال بيتكوين الفعلي بين جهة إصدار ETF ووكيل الحفظ، وقد يتم تنفيذه من خلال معالجة الدفعات أو التداول خارج البورصة، ولن تترك سجلات معاملات فردية داخل السلسلة. بالإضافة إلى ذلك، فإن المعاملات الداخلية في البورصات الكبيرة لا تكون داخل السلسلة، ولن تحدث معاملات داخل السلسلة إلا عندما يقوم المستخدمون بالسحب أو الإيداع.

هذا التطور له دلالة مهمة على توقعات أسعار بيتكوين. تقليديًا، تُعتبر الأنشطة داخل السلسلة مؤشراً رائداً على حماس السوق، وغالباً ما تشير زيادة النشاط إلى ارتفاع الأسعار. ومع ذلك، عندما تنتقل كميات كبيرة من المعاملات إلى خارج السلسلة، تنخفض قوة التوقعات لمؤشرات داخل السلسلة. يحتاج المستثمرون إلى دمج تدفقات الأموال لصناديق ETF، وتغيرات احتياطيات البورصات، وغيرها من البيانات خارج السلسلة لتقييم حالة السوق بشكل شامل.

هل يمكن لسعر بيتكوين أن يتجاوز 110,000 دولار

ومع ذلك، فإن اتجاه سعر البيتكوين لم يتبع نفس النمط. لقد كانت الأسعار تتداول في نطاق جانبي لعدة أسابيع، مما يجعل من الصعب الحفاظ على مستوى فوق 110,000 دولار. تكشف هذه الحالة من التوقف السعري مع النشاط داخل السلسلة المنخفض عن الوضع الدقيق الحالي للسوق. من ناحية، يعمل شبكة البيتكوين بدقة وكفاءة تقريباً، مما يوفر بيئة مثالية للاستخدام من قبل المؤسسات الكبرى. من ناحية أخرى، فإن نقص المحفزات الجديدة للطلب يجعل من الصعب على الأسعار الاختراق.

حاليًا، حالة شبكة بيتكوين مستقرة وقابلة للتنبؤ وتكاليف استخدامها منخفضة. حتى في ظل ظروف عالية من خلال المعاملات، لا تزال رسوم المعاملات متدنية، مما يعني أن جاذبية بيتكوين كطبقة تسوية لا تزال قوية. إذا استمر سعر السوق في التداول بالقرب من 110,000 دولار، ولم تحدث زيادات جديدة في الرسوم، فقد يشير ذلك إلى أن سعر بيتكوين قد وصل إلى نقطة توازن جديدة.

تعتمد إمكانية استمرار هذا الوضع على الطلب في السوق. إذا ارتفعت أحجام التداول أو تدفق رأس المال من تجار التجزئة مرة أخرى، فقد يرتفع متوسط رسوم المعاملات إلى مستويات الربع الأول. ولكن في الوقت الحالي، فإن سوق داخل السلسلة هادئ تمامًا. تعمل ذاكرة الكتلة بسلاسة، وحجم الكتلة يتقلص، والشبكة مستقرة، لكن أسعارها (على الأقل في الوقت الحالي) نشطة بشكل غير عادي.