صوت النسر من الاحتياطي الفيدرالي يعود مجددًا: مخاطر انهيار أسعار الأصول تعيق خفض الفائدة

كوين يو، بيانات جي Ten

القلق بشأن استقرار الأسواق المالية، بما في ذلك مخاطر هبوط أسعار الأصول بشكل حاد، أصبح موضوعًا جديدًا يناقشه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عند مناقشة توقيت خفض الفائدة أو حتى قرار خفضها.

في خطابها يوم الخميس في جامعة جورجتاون، لم تقدم عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك (Lisa Cook) رأيًا خاصًا بسياسة الفائدة الأخيرة.

لكنها أدرجت سلسلة من مخاطر النظام المالي، بما في ذلك نمو سوق الائتمان الخاص بسرعة، وتداول صناديق التحوط في سوق السندات الحكومية، وتطبيق الذكاء الاصطناعي التوليدي في التداول الآلي.

كما أشارت كوك إلى أنها لن تتفاجأ بانهيار أسعار الأصول عند مستويات قياسية عالية — حيث تدعم هذه الأصول ذات التقييمات المرتفعة الإنفاق الاستهلاكي الكلي والاقتصاد الأمريكي الأوسع — على الرغم من أن هذا الانخفاض لا يعني بالضرورة عدم استقرار الأسواق المالية. “في الوقت الحالي، أشعر أن احتمالية انخفاض أسعار الأصول بشكل كبير قد زادت.”

وفي مناسبة أخرى في وقت سابق، أعادت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك (Beth Hammack)، التأكيد على معارضتها لمزيد من خفض الفائدة، حيث لا تزال التضخم مرتفعًا جدًا، وقالت إن الظروف المالية التيسيرية تعتبر سببًا آخر لمعارضتها لخفض الفائدة.

على الرغم من أن خفض الفائدة قد يُنظر إليه كنوع من “تأمين سوق العمل”، إلا أنها قالت، “علينا أن نتذكر أن هذا التأمين قد يأتي على حساب زيادة مخاطر استقرار السوق المالية.”

مثل كوك، قالت إنها ترى أن الوضع في النظام المالي جيد، وأن رؤوس أموال البنوك كافية، وميزانيات الأسر قوية. لكن، مثل كوك، أكدت هاماك أنها تراقب مستويات الرفع المالي العالية في صناديق التحوط وتعتبر الائتمان الخاص جديرًا بالانتباه.

تصريحات الطرفين تتوافق مع المخاوف الأوسع لمتخذي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي، كما أكد محضر اجتماع لجنة السياسة النقدية في الفيدرالي لشهر أكتوبر الصادر يوم الأربعاء.

“ناقش بعض المشاركين تقييمات الأصول في الأسواق المالية، وركز عدد منهم على احتمال هبوط أسعار الأسهم بشكل غير منظم، خاصة في حال إعادة تقييم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بشكل مفاجئ”، وفقًا لملخص الاجتماع.

الجدل بين صانعي السياسات يتركز بشكل رئيسي على: هل ستؤدي مرة أخرى خفض الفائدة إلى دفع التضخم الذي ظل أعلى من هدف الفيدرالي البالغ 2% لسنوات، أو أن القلق الأكثر إلحاحًا هو أن سوق العمل الضعيف يتطلب تيسيرات إضافية من قبل الفيدرالي.

يوم الخميس، أظهر مسؤولان من الفيدرالي يُعتبران من الموقف الصقري مجددًا قلقهما بشأن التضخم.

قال عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار (Michael Barr) يوم الخميس إن على الفيدرالي أن يكون حذرًا عند النظر في خفض الفائدة بشكل إضافي.

“أنا قلق من أن معدل التضخم الذي نراه لا يزال حوالي 3%، في حين أن هدفنا هو 2%، ونحن ملتزمون بتحقيق هدفنا عند 2%،” قال بار. “لذا، نحن بحاجة إلى توخي الحذر في السياسة النقدية الآن، لأننا نريد أن نضمن تحقيق مهمتنا المزدوجة.”

لم يعلن بار معارضته لمزيد من خفض الفائدة، لكنه عبر عن قلقه من تباطؤ التضخم، مما سيزيد من تعقيد عمل جيروم باول، رئيس الفيدرالي، الذي يحاول التوصل إلى توافق في الآراء بين صانعي السياسات المتباينين قبل اجتماع واشنطن في 9-10 ديسمبر.

يدعم بار خفض الفائدة في سبتمبر وأكتوبر، لكنه لم يرسل أي إشارة حتى الآن بشأن ديسمبر. قد يكون تصويته حاسمًا، حيث أن بعض زملائه قد أعلنوا علنًا دعمهم أو معارضتهم لثالث خفض متتالٍ، مما يجعل النتائج غير مؤكدة للغاية.

وفي مناسبة أخرى في إنديانابوليس، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستن جولسبي (Austan Goolsbee)، إنه لا يزال قلقًا بشأن خفض الفائدة مرة أخرى في ديسمبر.

تقدم التضخم “يبدو أنه توقف، وإذا كان هناك، فهو تلقي تحذيرات من أن الأمور قد تتجه في الاتجاه الخطأ،” قال جولسبي. “هذا يزعجني قليلاً.”

بعد فترة طويلة من الإغلاق الحكومي، أخيرًا حصل الفيدرالي على بيانات التوظيف الرسمية الجديدة، ولكن حتى الآن، لم تحل هذه البيانات بشكل كبير الخلافات بين صانعي السياسات. أظهرت تقرير التوظيف في سبتمبر الصادر عن مكتب إحصاءات العمل يوم الخميس صورة متباينة: أضاف أرباب العمل 119,000 وظيفة — وهو أفضل رقم منذ أبريل — لكن بيانات أغسطس تم تعديلها هبوطًا، وارتفع معدل البطالة قليلاً إلى 4.4%.

بعد إصدار البيانات، قال بار إنه يعتقد أن سوق العمل يتجه “إلى نوع من التهدئة”، وأن فرص العمل التي يخلقها الاقتصاد تقترب من مستوى يسمى “التوازن”، أي أن معدل البطالة ثابت.

وقالت هاماك إن بيانات التوظيف في سبتمبر “قديمة” وأكدت معارضتها لمزيد من خفض الفائدة. “خفض الفائدة لدعم سوق العمل قد يطيل فترة ارتفاع التضخم، وقد يشجع على مخاطر السوق المالية. هذا يعني أن الركود القادم قد يكون أكبر، وتأثيره على الاقتصاد سيكون أكبر،” على حد قولها.

بعد إصدار البيانات، استمر المتداولون في توقعاتهم السابقة: إذا لم تظهر بيانات تدل على انهيار حاسم في سوق العمل، فمن المرجح أن يتجاهل الفيدرالي خفض الفائدة في ديسمبر، ثم يخفضها مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في يناير. وسينتظر مكتب إحصاءات العمل أسبوعًا بعد اجتماع ديسمبر للفيدرالي لإصدار تقرير شامل آخر عن سوق العمل.