2026 سوق الأسهم الأمريكية لا تراهن على الذكاء الاصطناعي! جولدمان ساكس يتوقع نهاية عصر Mag7، وظهور أسهم الدورة الاقتصادية

2026 سوق الأسهم الأمريكية الحقيقي ليس الذكاء الاصطناعي أو خفض الفائدة، بل هو “تداول اقتصادي من خلال السوق نفسه”. من بنك أوف أمريكا، مورجان ستانلي، جولدمان ساكس إلى BCA Research، تقريبا جميع فرق الاستراتيجية الرائدة تنقل نفس الإشارة: تدفقات الأموال ستتحول من الأصول التي تحكي القصص إلى الأصول الأكثر حساسية للاقتصاد الحقيقي. يتوقع جولدمان ساكس أن ينتهي عصر Mag7، وستصبح الأسهم الدورية أكبر مفاجأة العام المقبل.

الأسباب الثلاثة الأساسية التي تفسح المجال لـ Mag7

الدافع الرئيسي لتداول سوق الأسهم الأمريكية في 2026 ليس العاطفة، بل الهيكل. خلال السنوات الثلاث الماضية، ارتفعت الأسهم التقنية الأساسية بنسبة تقارب 300%، وبدأ الإنفاق على رأس المال في الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة “تأكيد العائد” بدلاً من “مرحلة الخيال”. بدأ السوق يدرك أنه حتى لو كان الذكاء الاصطناعي صحيحًا، فإن أسعار الأسهم قد تكون قد تجاوزت أساسياتها بكثير. ردود فعل الشركات مثل أوراكل وبروادكوم على نتائجها المالية أكدت المشكلة: ليست ضعف الأداء، بل “عدم الكفاءة”. وفي السوق، “عدم الكفاءة” هو خبر سلبي.

حوالي ثلثي القيمة السوقية العالمية مركزة في سوق الأسهم الأمريكية، و40% من القيمة السوقية الأمريكية تتركز في عشرة أسهم فقط. تقريبا كل هذه الأسهم تعتمد على نفس السرد: أن تصبح الفائز في موجة الذكاء الاصطناعي العام (gen-AI). هذا يعني أن أكثر من ربع القيمة السوقية العالمية معرضة مباشرة لمخاطر فشل هذا الرهان الأحادي. هذا الاتجاه الضيق يجعل أي تغير في الثقة قد يسبب تقلبات حادة.

من ناحية أخرى، تعافت مؤشرات Russell 2000 من أدنى مستوياتها بمعدل مزدوج الأرقام، وبدأ مؤشر S&P 500 الموزون يحقق أداءً متفوقًا على المؤشر السوقي، وبدأ القطاع المالي، الصناعي، الطاقة، والسلع الاستهلاكية غير الضرورية “بالصعود بشكل هادئ”. هذا يدل على أن التدفقات ليست خارجة، بل تتجه نحو مسارات أخرى. القطاعات غير التقنية التي تم تجاهلها خلال العامين الماضيين، أصبحت مقيماتها أقل بشكل ملحوظ مقارنة بأسهم التكنولوجيا، وهذا الفارق في التقييم يوفر أساسًا للتداول الانتقالي.

الأسباب الثلاثة الرئيسية لتحرك سوق الأسهم الأمريكية في 2026

ضغوط تصحيح التقييم: بعد ارتفاع التكنولوجيا بنسبة 300%، دخلت مرحلة “تأكيد العائد”، و"عدم الكفاءة هو الخبر السلبي" أصبح قاعدة جديدة.

إطلاق مخاطر التركيز: 25% من القيمة السوقية العالمية تراهن على سرد واحد للذكاء الاصطناعي، والتنويع أصبح الخيار العقلاني.

اختلال التوقعات الاقتصادية: السوق يقدر النمو عند 2.0%، لكن جولدمان ساكس يتوقع 2.5%، والتقييمات للأسهم الدورية منخفضة بشكل كبير.

توقعات جولدمان ساكس لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.5% تحمل دلالة خفية

يعتقد الكثيرون أن نظرة جولدمان ساكس المتفائلة تجاه الأسهم الدورية تعود إلى أن “الاقتصاد سينفجر”، لكن الحكم الحقيقي لجولدمان ساكس هو أن السوق يقدر النمو الاقتصادي لعام 2026 بشكل مبالغ فيه جدًا. الإجماع أن الناتج المحلي الإجمالي لأمريكا في 2026 سيكون حوالي 2.0%، بينما تتوقع جولدمان ساكس 2.5%. الفارق ليس كبيرًا، لكنه يؤثر بشكل كبير على تسعير الأصول، لأن التقييمات النسبية للأسهم الدورية، الدفاعية، والنمو لا تزال مرسخة على فرضية “نمو منخفض، مرونة منخفضة”.

هذه هي جوهر التداول الانتقالي. لا يحدث بسبب أن قطاعًا معينًا أصبح فجأة أفضل، بل لأن التوقعات السلبية الأصلية يتم نفيها تدريجيًا من خلال الواقع. خاصة الخط الأكثر ضغطًا منذ زمن طويل: البناء غير السكني، والإنفاق الرأسمالي الصناعي، والاستثمار المادي. في ظل التحفيز المالي، والحوافز الاستثمارية، وارتفاع المؤشرات الرائدة، تتغير احتمالات هذه الأصول بشكل هادئ.

اعتمدت تقديرات جولدمان ساكس على تحسن عدة مؤشرات رائدة. بدأ مؤشر ISM التصنيعي في الاستقرار، وارتفعت مؤشرات الطلبات الجديدة، وزادت نية الشركات في الإنفاق الرأسمالي. على الرغم من أن هذه الإشارات ليست لافتة كأرباح الشركات التقنية، إلا أنها تعكس تحسنًا حقيقيًا في الاقتصاد الحقيقي. عندما لا تزال السوق تقدر بنمو 2%، وإذا تحقق نمو فعلي 2.5%، فإن أرباح الأسهم الدورية ستتجاوز التوقعات، وسيدفع هذا المفاجأة الإيجابية إلى تصحيح التقييمات.

صناديق التحوط “تنزل إلى الأرض” بحثًا عن أصول حقيقية لـ Alpha

إذا نظرت فقط من زاوية سوق الأسهم للتداول، ستفوت إشارة أكثر أهمية: أن الأموال الذكية تتنافس على “مصادر المعلومات”. عندما تبدأ صناديق مثل Balyasny، Citadel، Jane Street، Jain Global في شراء أصول الغاز الطبيعي، واستئجار مخازن النفط، والعمل على تخزين الطاقة الكهربائية، فهم لا يراهنون على سعر النفط وحده، بل على ثلاثة أشياء: أن المعلومات في الأسواق المالية قد تم استغلالها بشكل مفرط، وأن البيانات الأكثر تقدمًا موجودة فقط في العالم الحقيقي، وأن النقاط التحولية الاقتصادية تظهر أولاً في العرض والطلب وليس في الرسوم البيانية.

هذا الاتجاه “الهبوط إلى الواقع” ذو دلالة قوية. أكبر صناديق التحوط تمتلك نماذج كمية متقدمة وأنظمة تداول سريعة، لكنها تختار استثمار أصول مادية ثقيلة وملوثة، مما يدل على أنه عندما يتم تسوية الـ Alpha في الأسواق المالية، فإن الأموال تعود إلى “الاقتصاد الحقيقي” للبحث عن الإجابات. وهذا يتوافق مع منطق تداول سوق الأسهم في 2026، وهو وجهان لعملة واحدة.

قدم BCA Research تقييمًا غير بديهي ولكنه مهم جدًا: أن أكبر مخاطر 2026 ليست أن الاقتصاد سينهار أولًا، بل أن السوق سينهار أولاً. لأن الاقتصاد الأمريكي مدعوم حاليًا بحوالي 2.5 مليون “متقاعد فائض”، يستفيدون من سوق الأسهم، وهم لا ينتجون شيئًا، لكنهم يستهلكون باستمرار، وقوة استهلاكهم تأتي مباشرة من ثروة الأسهم. هذا يعني أن السوق هو المستقر للطلب، وإذا حدث هبوط منظمي، فإن هذا الجزء من الإنفاق سينتقل بسرعة.

وبالتالي، تقع اللجنة الفيدرالية في موقف لا يحسد عليه: التمسك بمخاطر التضخم عند 2% يعني أن السوق قد ينفجر، بينما التسامح مع 3% من التضخم يمكن أن يحافظ على استقرار الأصول. التقييم واضح جدًا لدى BCA: أن الاحتياطي الفيدرالي سيختار الخيار الثاني. وهذا يفسر لماذا خفض الفائدة ليس دائمًا إيجابيًا للتكنولوجيا، بل هو إيجابي للتداول الانتقالي. الفرص الحقيقية قد لا تكون في العناوين الرئيسية، بل في “S&P 493 الذي لا يلاحظه أحد”.