خلف انفجار شعبية RWA: هل هو فرصة أم احتيال؟

المقدمة

نظرًا لخصائصها “الدمج بين الحقيقي والمزيف”، غالبًا ما تكون مشاريع الاحتيال في RWA أكثر خداعًا، حيث تستغل الثقة في التمويل التقليدي وغطاء “الابتكار” الخاص بسلسلة الكتل. هذا القطاع يمتلك إمكانات هائلة ومخاطر تليها.

على الرغم من الفرص الكبيرة في هذا المجال، إلا أن هناك العديد من الفخاخ. يهدف هذا المقال إلى تفكيك سبب شعبية RWA وجعلها بيئة خصبة للاحتيال، لمساعدة الأصدقاء الذين يتطلعون إلى التعرف على المخاطر والتقييم بشكل عقلاني.

لماذا أصبحت RWA فجأة شائعة؟

باختصار، نشأة RWA ليست صدفة، فهي مدفوعة بأربعة قوى قوية يمكن تلخيصها بكلمات “ثقة السوق”، “نضوج التقنية”، “تحسين التنظيم”، و"طلب الاستثمار".

• “ثقة السوق”

عندما بدأ كبار اللاعبين في التمويل التقليدي بالدخول، جلبوا استقرارًا وامتثالًا أقوى ودعمًا ماليًا لسوق RWA، مما عزز دمج التمويل التقليدي والأصول المشفرة، وزاد من ثقة السوق. شركات إدارة الأصول العالمية مثل بيرلايد وفيديا أطلقت أو تقدمت بطلب لصناديق تعتمد على سلسلة الكتل، معترفة بمستقبل صناعة RWA.

• “نضوج التقنية”

بعد سنوات من التطور، أصبحت تقنيات العقود الذكية وغيرها من تقنيات سلسلة الكتل ناضجة، مما يوفر أساسًا تقنيًا موثوقًا لنقل الأصول على السلسلة. يمكنها حل المشكلات القانونية والتقنية المتعلقة بنقل الأصول، مما يجعل الرقمنة والتداول للأصول التقليدية ممكنًا.

• “تحسين التنظيم”

على الرغم من عدم وجود قواعد موحدة عالميًا بعد، إلا أن الولايات المتحدة وسنغافورة بدأت بالفعل في دراسة وتنفيذ تنظيمات حول إدارة الأصول المُرمّزة. كما أن هناك إرشادات أو تشريعات مختلفة بشأن الوضع القانوني للأصول الرقمية والمشفرة، مما يدعم تطبيق وترويج RWA.

• “طلب الاستثمار”

الاستثمار التقليدي يتطلب رأس مال كبير، ويعاني من ضعف السيولة، ويطول دوره. من خلال ترميز الأصول الواقعية وتقسيمها إلى حصص صغيرة، تقلل RWA من عتبة الاستثمار وتزيد السيولة، مما يجذب المزيد من المستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، أدخلت RWA أصولًا منخفضة المخاطر مثل السندات الحكومية، مما يوفر قنوات ومنتجات استثمارية مستقرة للمستثمرين.

وبالتالي، سواء من ناحية تطور صناعة الأصول المشفرة أو الطلب القوي من المستثمرين، فإن RWA هو نتاج الطلب الثنائي، حيث تستفيد الأصول التقليدية من التقنية المشفرة للحصول على السيولة وجذب مستخدمين جدد، بينما تستفيد رؤوس الأموال المشفرة من استقرار العوائد في العالم الحقيقي.

هل تعتبر RWA حقًا مسارًا استثماريًا جيدًا؟

تعد RWA مسارًا وقطاعًا ذا إمكانات هائلة، لكنها ليست دائمًا استثمارًا جيدًا لكل مشروع. فهي تحمل فرصًا كبيرة ومخاطرًا جمة في آنٍ واحد.

الفرص والمزايا:

1. تنويع مصادر العائد: توفر لمحفظة الاستثمار المشفرة مصادر دخل مرتبطة بالسوق التقليدي، مثل فوائد السندات، وإيجارات العقارات التجارية، وحسابات القبض التجارية، مما يساعد على تنويع المخاطر.

2. تدفق نقدي مستقر: بالمقارنة مع تقلبات العملات المشفرة، توفر العديد من أصول RWA (مثل السندات والأصول الإيجارية) عوائد تدفق نقدي متوقعة ومستدامة.

3. شعور بالأمان المدعوم بالأصول: نظريًا، الرمز المميز المدعوم بأصول حقيقية وذات جودة عالية يمتلك قيمة داخلية أكبر من عملة مزيفة أو عملة مستقرة تعتمد على الخوارزميات، وهو ما يتوافق مع منطق الاستثمار في القيمة التقليدي.

المخاطر والتحديات:

1. مخاطر الأصول: بعض أصول RWA غير موجودة، أو توجد بها مخاطر، أو مرهونة، أو قيمتها منخفضة، أو ذات سيولة ضعيفة، مما يعرض المستثمرين لمخاطر كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، مدى اعتمادها على طرف ثالث منظم وموثوق به لإدارة الأصول يحمل مخاطر محتملة.

2. مخاطر قانونية وتنظيمية: قد تُصنّف بعض رموز RWA على أنها “أوراق مالية” من قبل الجهات التنظيمية. وإذا حدث ذلك، ستواجه المشاريع تكاليف امتثال عالية وقضايا قانونية. وإذا أعلنت الشركة إفلاسها أو واجهت أزمة تشغيلية، هل يحق لحاملي رموز RWA المطالبة بأصولها الأساسية؟ هل الرمز هو حق عيني أم حق ديون؟ وهل يمكن أن يكون له أولوية على الدائنين الآخرين؟ هذه الأمور غير واضحة قانونيًا، مما يزيد من مخاطر حماية حقوق المستثمرين.

3. مخاطر تقنية: وجود ثغرات في العقود الذكية على السلسلة قد يؤدي إلى سرقة الأصول أو عدم القدرة على استردادها.

4. مخاطر السيولة: رغم أن الهدف هو توفير سيولة للأصول غير السائلة، إلا أن بعض رموز RWA تتداول بشكل ضعيف في السوق الثانوية، مما يصعب على المستثمرين تصفية استثماراتهم بسرعة.

الخلاصة: إذا لم تكن تمتلك قدرات تقييم دقيقة، أو التعرف على المخاطر، أو نظرة استثمارية طويلة الأمد، ورغبتك فقط في تحقيق أرباح سريعة، فقد لا تكون RWA مناسبة للمستثمرين العاديين.

كيف تتعرف وتجنب عمليات الاحتيال في مشاريع RWA؟

1. اسأل أولًا عن الأصل: هل هو حقيقي؟ وما قيمته؟

إذا كانت الأصول وهمية أو مبالغ فيها، فغالبًا سيكون الأمر عملية احتيال.

يجب أن تقدم المشاريع إثباتات على الأصول، مثل سندات ملكية العقارات، أو شهادات سندات، وغيرها. لا تكتفِ بالسمع، بل تحقق من صحتها عبر قنوات عامة. وكذلك، قيمة الأصول لا يحددها المشروع بنفسه، بل يجب أن تكون هناك تقييمات مستقلة من جهة ثالثة معترف بها. إذا لم تسمع باسم جهة التقييم، فكن حذرًا جدًا.

2. ثم انظر إلى الضمانات: كيف أضمن حقوقي الاستثمارية؟

فريق موثوق وإطار تنظيمي متوافق هو ضمان الاستثمار. يجب أن تعرف من يملك الأصول قانونيًا (عادة كيان قانوني مخصص للمشروع). أين مسجل هذا الكيان؟ هل القوانين سارية وفعالة؟ يجب أن تُودع الأصول لدى مؤسسة مالية منظمة ومرخصة (مثل بنك كبير أو جهة حاضنة مرخصة). يمكن التحقق من علاقتهم بالمشروع. هل لدى أعضاء الفريق سجل حافل وموثوق في القطاع المالي أو القانوني؟ هل يمكن التحقق من موافقة الجهات التنظيمية الرسمية على المشروع عبر مواقعها الرسمية أو قنواتها المعتمدة؟

حقوق المستثمرين لا تعتمد على وعود شفوية من المشروع، بل على آليات قانونية واحتجاز موثوقة. هل يحق للمستثمرين المطالبة بأصولهم القانونية إذا حدثت مشكلة؟ وإذا كانت الشروط غامضة أو غير واضحة، فهناك مخاطر كبيرة.

3. تحليل النموذج: من أين تأتي الأرباح العالية؟ هل هي مستدامة؟

الأرباح غير المعقولة غالبًا ما تكون فخًا. يجب أن يوضح المشروع بشكل واضح ومحدد مصدر الأرباح، مثل: من أي مبانٍ تأتي إيرادات الإيجار؟ من أي سندات تأتي فوائدها؟ ويجب أن يقدموا إثباتات قابلة للتحقق من حقوق الملكية، أو سندات، أو سجلات بنكية، أو تدقيقات. أما تلك التي تعد بـ"عوائد عالية ومستقرة"، فكن حذرًا، واطرح سؤالًا عن مدى استدامة هذا النموذج لتحقيق أرباح عالية. إذا لم يكن واضحًا أو كان منطقًا ضعيفًا، فالأرجح أنه احتيال.

مفتاح تقييم مشاريع RWA هو النظر من خلال غطاء التقنية على السلسلة: هل الأصول حقيقية؟ هل الحقوق مضمونة؟ هل العمليات قانونية ومتوافقة؟ هل العوائد منطقية؟ لا تصدق الدعاية بسهولة، واعتمد على التحقق المهني، وضع خطوات للتحقق الخاص بك، وابقَ دائمًا حذرًا من العوائد المرتفعة. كلما زادت عمليات التحقق، قلت المخاطر بشكل كبير.